在4月19日降准后，我们认为货币宽松之门已经打开，无风险利率将持续下降，大大提高股市相对于其他投资的吸引力，并看多沪指年底到5000点。今天的降息继续肯定了这个逻辑。

我们认为今年经济下行和政策宽松是大势所趋，现在实际利率由于低通胀的原因仍然过高，央行降准降息只是将市场利率引导到逐步下行的均衡利率上来，这个过程会持续进行。

在2013年下半年左右，随着房地产和信用扩张拐点的到来，中国首轮金融周期走入了下半场。根据其他国家历史上金融周期下半场的经验，主板估值提升的逻辑是股市的吸引力相对实体经济投资和房地产投资的上升，带来资产配置从实业、固定收益产品和房地产向金融资产的转移。 我们认为我国资产配置大搬家过程远未结束，是未来两三年的长期趋势。

时势造英雄，和十年前买房一样，在社会资产配置向金融资产转移的过程中走在别人前面，才能享受先行者的升值收益。短期调整是上车机会。

我们不认为上市公司盈利未来短期复苏是股市涨的逻辑，自然也不是今年需要验证的关注点。2014年非金融上市公司的营业收入和净利润增速放缓至4.3%和0.2%，这一趋势2015年难有显著改善。预计2015年全部A股盈利增速为-0.6%，相比2014年下降7pcts，且呈现逐季下滑态势。

投资建议：针对货币宽松和经济下行这两个大趋势，我们建议投资者从三个角度配置。 一是配置利润稳定且估值相对合理的“类债券”种类，比如食品饮料、汽车、家电。二是在经济下行2季度稳增长政策将会密集出台的背景下，从逆周期宏观调控的角度去寻找逻辑，配置地产、建材。三是配置直接得益于利率下行和资本市场繁荣的银行、非银。