市场回顾：市场窄幅震荡收星，北上资金沪深分化 

指数及板块表现：上证指数报收 3205 点，微涨 0.26%，全天维持窄幅震荡，运行在 20 日均线下方；深证成指报收 12976 点，微涨 0.32%；创业板指报收 2631 点，下跌 0.15%； 科创 50 指数报收 1374 点，下跌 1.06%，从指数高点回落 20%。 

板块热点方面，有色、生物医药、食品饮料板块领涨，旅游、百货、军工、地产跌幅居前，前期强势的免税、军工等概念回调明显，疫苗和贵金属概念强势。 

资金博弈：截止收盘，两市近 70 余只只个股涨停，集中在贵金属、医药生物等板块； 另有近 20 只个股跌停；新三板精选层 32 只个股上市，其中 21 股破发。 

北上资金方面，净流出 15.14 亿元，连续三个交易日净流出。其中，中国中免、中信 证券、泰格医药或较大金额卖出，而海康威视、东方财富、恒生电子等获较大金额买入。

后市展望：震荡市重结构，政策短期难回撤 

中美外交摩擦形式重于实质，经济稳复苏难改当前政策导向，宏观环境仍利好市场中长期走强，本周重点关注年中政治局会议，重视国内大循环为主体的投资机会。 

短期看震荡，市场主要影响因素为：中美外交摩擦、年中政治局会议、北上资金动向。 外交摩擦是特朗普出于选举考虑而发起的争端，目的是吸引民众关注， 但此举实质性影响不大，应更多关注中美第一阶段贸易协议的推进情况，市场对中美 冲突的风险评价有下降，不必高估其对市场的影响程度；市场对政策是否转向收紧的 担忧持续发酵，就当前经济复苏态势，海外疫情状况和最新高层表态看，政策转向的 概率不高，大概率维持当前政策导向；北上资金较为敏感，中美事件引发恐慌情绪， 中报季来临的业绩考试也引发调结构需求，沪深市场分化显著，预计市场震荡趋稳后， 北上资金也将趋稳流入。 

中期看多市场，核心逻辑为低利率环境下经济逐季复苏，市场对中国经济前景和资本 市场改革抱有信心。主要影响因素为经济复苏趋势，资本市场改革推进，中美博弈。 经济数据表明，地产、基建托底下半年经济复苏，预计未来四个季度经济增速逐季抬 升；新三板改革落地，创业板注册制推出在即，短板领域龙头公司加速上市，资本市场加码助推实体经济。中美第一阶段经贸协议是压舱石，短期在其他领域摩擦增多对风险偏好构成一定影响。 

长期看涨，核心影响因素为全球政治经济格局演变、国内经济结构调整、资本市场改 革红利。综合看，均有利于中国优质资产上涨。

操作建议：进攻低估值盈利稳方向 

短期震荡重结构，中报季叠加情绪波动，周期仍具性价比；消费、科技具备长逻辑优 势，分化下龙头显优势。顺周期的“三个梯队”走到了第三梯队，建材的“主角光环” 备战金秋，被低估的周期龙头将持续跑出超额收益。行业比较角度看好：食品饮料/家 电/汽车/医药/电子/新能源/计算机。

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