加强监管执法，是注册制改革开始以来证监会最重要的工作内容之一。随着近期证监会专项执法启动，越来越多的资本市场“地雷”因监管深入逐渐引爆，范围也从股市、期货市场，扩展到新三板。投资不得不更加谨慎，因为“黑天鹅”正翩翩而来。

目前，证监会已经对第一批专项检查发现的案件进场调查，大智慧(601519.SH)涉嫌信息披露违法违规案就是其中之一。随着监管层调查深入，大智慧与湘财证券的“联姻”也变得前途未卜。然而，对资本市场而言，“大智慧”只是个开始。

大智慧并购遇阻

大智慧被立案调查，两个问题最受关注——因何被查，以及并购能否继续。大智慧并购重组事项已经过会，但尚未拿到正式批文。

并购重组一直是上市公司股票价格飙涨的重要刺激。大智慧也是如此，因为与湘财证券的并购重组交易，受到二级市场资金的极大推崇。今年1月复牌之后，顶着“互联网+”光环的大智慧连续十二个涨停板。

4月17日,证监会并购重组委召开第30次工作会议。虽然被要求补充披露本次交易完成后保持上市公司控制权稳定的措施，大智慧发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之重大资产重组事项还是获得“有条件通过”。

大智慧当日表示，尚未收到证监会的相关核准文件,待公司收到证监会予以核准的正式文件后再另行公告。截至目前，公司依然没有发布已经获得核准文件的公告。这没有妨碍股价继续上涨，一度从复牌之初的6.58元/股飙至4月21日最高35元/股，涨幅达到432%。

但是，随着证监会在4月24日启动“2015证监法网专项执法行动”，大智慧也被纳入第一批集中调查的范围。4月30日，大智慧收到了证监会的《调查通知书》(调查字151646号)——因该公司信息披露涉嫌违反证券法律规定,证监会决定对该公司进行立案调查。大智慧随后发布公告称积极配合证监会调查。

目前，证监会已经进场对大智慧涉嫌信息披露违法违规案展开全面调查。同一批被调查的还有涉嫌利用第一创业证券未公开信息交易案，涉嫌利用内幕信息交易“太阳纸业”案，涉嫌操纵“甲醇1501”期货合约案等违法违规案件。

对于案件详情，证监会并没有做更多披露。查阅“大智慧”等公告，也仅仅可以看到“涉嫌信息披露违法违规”的表述。不过，此前证监会对查处案件的分类，对上述案件可能存在的违法行为提供了更多参考信息，大智慧被查可能是因为“并购重组过程中上市公司及并购对象的财务造假、舞弊行为”。

大智慧与湘财证券的并购重组交易，也因此陡增变数。因为最新《上市公司重大资产重组管理办法》，对于“发行股份购买资产”的条件有明确规定。其中要求“上市公司及其现任董事、高级管理人员不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查的情形”。

第二批检查启动

证监会专项检查正以多批轮动的节奏全面开展，而且从监管层表态来看，目前并没有确定的结束时间表，高强度的监管执法可能将长期持续。

自4月24日专项执法启动以来，证监会第一批部署的集中打击案件已经完成前期准备，开始进场检查。5月8日，证监会再次集中部署第二批案件，打击范围从股市、期货市场、证券机构，扩展到新三板。

专项执法之前，监管层已经做过“摸底”，打击范围已经锁定新三板10个相关案件，五类违法违规行为。

一是挂牌公司信息披露违法违规行为;二是证券服务机构未勤勉尽责行为;三是滥用交易规则破坏市场秩序行为;四是内幕交易、操纵市场行为;五是违反投资者适当性管理制度的行为。

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