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一方面，国内锌精矿加工费降至年内低位，我国锌精矿供应有所收缩，且锌市下游表现尚可。另一方面，企业陆续复工复产，市场氛围回暖。预计主力2009合约短期还有上行空间。

进入7月，锌价明显走强，究其原因在于基本面偏多，锌精矿供应减少，下游需求尚可。我国疫情防控取得明显成效，企业有序复工复产，宏观数据回暖，市场情绪得到明显提振。境外主要发达经济体频繁出台经济刺激计划，提振外盘走强，亦对沪锌形成利好。在利多因素持续发酵背景下，预计沪锌2009合约将继续上行，关注前高18500元/吨整数关口的阻力。

基本面预期乐观

根据对国内34家公司（集团）的近70座铅锌矿山产量的统计，1—6月，锌精矿83.0万吨，同比下降6.2万吨或7.0%。锌精矿产量下降最多的地区是云南和内蒙古，产量分别下降3.6万吨和2.2万吨。基于样本统计，对全国口径产量进行扩大推算，1—6月锌精矿产量为179.8万吨，同比下降7.6万吨或4.1%。上半年，铅锌矿山生产受到的扰动因素较多，一是源自疫情干扰，春节过后，矿山企业复产复工时间较往年延后，复工后疫情限制人员流动，到岗人员不足，也制约了开工率的提升；二是春节过后金属价格遭遇重创，矿山企业利润被大幅压缩，给矿山生产积极性带来打击，尤其是部分高成本矿山停产或继续推迟复产时间；三是个别年产十万吨金属级别的超大型矿山，原矿采选量与往年大致相当，但锌品位下滑问题较为突出，导致锌金属产出量不及往年。预计全年来看，由于疫情导致年初产量实质性下降，低迷的行情抑制小型高成本矿山生产，后续总产量增加存在一定难度。另外，一些预计年内投产的大型矿山项目继续推迟，年内释放产量有限。因此，全年锌精矿产量均将同比负增长。

截至7月17日，北方锌精矿加工费为5200元/吨，去年同期加工费为6850元/吨；南方锌精矿加工费为5100元/吨，去年同期加工费为6400元/吨。南北方加工费继续处于年内低位，也反映出锌精矿供应的减少。

需求方面，锌市下游需求近期出现回暖。7月10日，中国汽车工业协会发布的数据显示，6月汽车产销延续回暖势头，当月产销量环比和同比保持增长，其中商用车同比增速更为明显。6月，汽车产销分别达到232.5万辆和230.0万辆，环比增长6.3%和4.8%，同比增长22.5%和11.6%。

房地产方面，1—6月，房地产开发投资累计完成额为62780.21亿元，同比增长1.90%，同比增速比1—5月提高2.20个百分点。1—6月，房屋施工面积为792721.18万平方米，同比增长2.60%，同比增速比1—5月提高0.30个百分点。

综合来看，锌市供应偏紧，需求向好，利好锌价。

宏观面带来提振

二季度我国GDP数据同比增长3.2%，在全球主要国家中率先反弹，我国6月官方制造业PMI为50.9%，连续4个月位于荣枯线上方，我国宏观经济逐步复苏，基建工程也将持续推进，利好锌价走势。另外，我国疫情控制得当，为实体经济复工复产赢得有利时间，也提振了市场情绪，锌价也将从中受益。

境外方面，近期美国、欧盟频繁发布刺激经济政策，7月21日，欧盟宣布13万亿欧元的经济复苏基金计划，有色金属板块走强。境外主要经济体对于复苏经济充满热情，但需要注意的是，目前境外疫情尚未得到控制，确诊人数依然在增加。因此，一系列的经济复苏计划实施起来可能达不到预期效果，而这又将反过来迫使境外经济体出台更多的刺激政策，锌价也将得到持续提振。

综上所述，从基本面来看，国内锌精矿加工费降至年内低位，我国锌精矿供应有所收缩，供应端对锌价有所支撑；需求端，汽车、房地产数据持续回暖，锌市下游表现尚可。宏观面，我国疫情基本得到控制，企业陆续复工复产，宏观数据好转，市场情绪得到提振。境外方面，经济刺激政策持续发布，提振外盘价格，预计主力合约2009短期还有上行空间，暂时关注18500元/吨一线的阻力。