下半年，随着国外矿山产量及发运量进一步增加，国内港口库存会止跌回升，铁矿石供不应求局面将有所缓解。从需求端分析，受钢材需求减弱影响，铁水产量在保持韧性的同时可能有所收缩，而成材价格走弱也将拖累矿价。关注逢高做空的机会。

外矿发运回升

澳洲方面，力拓2020财年发运目标维持在3.24亿—3.34亿吨。力拓二季度季报显示，上半年总产量达1.7亿吨，同比增加3.6%；上半年发运总量在1.7亿吨左右，同比增加3.8%。有关数据显示，近几年来，力拓下半年发运量相较上半年更多且更稳定，而目前力拓皮尔巴拉矿区上半年的总发运量已经达到1.6亿吨，距离全年3.24亿—3.34亿吨的发运目标差1.64亿—1.74亿吨，后续周发运量均值需要保持在630万—670万吨之上。

BHP2020财年目标产量为2.73亿—2.86亿吨，2021财年目标指导量将增加至2.76亿—2.86亿吨。BHP2020年二季度产销报告显示，上半年铁矿石总产量为1.44亿吨，同比增加7%；上半年总销量为1.45亿吨，同比增加8%。S11D在6月的生产运行率达到9100万吨/年的水平，下半年有可能还会提升，全年产量有望略高于8500万吨。

FMG产量、运输稳定且效率有所提高，2020财年目标发运量由1.7亿—1.75亿吨提高到1.75亿—1.77亿吨，下半年发运量将较上半年有所增加。另外，BHP和FMG新财年共有7000万吨的新产能逐步投产，产销量预计会进一步增长。

巴西方面，上半年巴西总发运量为1.45亿吨，同比降7.9%。但随着2020财年结束，鉴于上半年发运量较少，新财年可能会增加一定的发运量来弥补之前的缺口。近期巴西发运量已经基本恢复至去年同期水平。需要注意的是，当前巴西新冠肺炎疫情仍较为严峻，后续铁矿石发运量存在一定的不确定性。

整体上，2020年1—6月，中国铁矿砂及其精矿累计进口数量为5.47亿吨，去年同期为4.99亿吨，同比增加近4800万吨。上半年外矿发往中国比例大幅提升，而中国大陆以外地区铁矿石到港量大幅下滑。从目前来看，海外地区对于铁矿石需求短期难有大的提升，这也意味着后续外矿发运将更多进入到国内。

港口库存止跌

从铁矿石港口库存的季节性来看，通常上半年属于去库存阶段，下半年则是库存增加阶段。今年上半年港口库存去化较为明显，年初港口库存尚有1.25亿吨，6月中旬库存已经降至1.07亿吨，减少1800万吨。这一库存水平也是近四年来同期最低水平。主要是上半年外矿供应收缩及国内需求旺盛使得港口去库速度较快。目前港口库存开始回升，截至7月17日，45个港口库存回升至1.1亿吨。鉴于下半年外矿供应将有一定增量，同时国内需求韧性较强，预计港口将摆脱低库存局面。

需求韧性较强

由于原料价格抬升，国内钢厂利润收缩，降至近三年来利润曲线的低位。同时，环保力度加大，7月唐山钢厂限产，铁水产量自高位回落，终结了从2月底开始的产量连续17周攀升。分析下半年的铁矿石需求，一方面，长流程钢厂生产的连续性和积极性将保持对铁矿石需求的韧性；另一方面，今年梅雨季节雨水较大，雨季结束后又将面临夏季高温天气，不利于施工建设，钢价强势难以维持，下行压力也将传导至黑色系其他品种。

总之，铁矿石价格最强势时期已经过去，上方空间有限。（作者单位：徽商期货）

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