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编者按：中国股市又到十字路口，股指暴跌三天后周五报复性反弹，下周反弹还会延续吗？大牛市还会继续吗？该抄底还是离场？不要纠结！

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股市非理性暴跌，满仓抄底者请慎重！

　　“钢铁魔咒”以及“两桶油魔咒”等神奇效应的先后出现，股市也终于见到了阶段性的高位。然而，在短短几个交易日内，A股市场却从“疯牛行情”演变为“宰牛行情”，市场累计最大跌幅竟接近10%！

　　从4572点下跌至近4100点的位置，短期股市下跌幅度多达400多点。然而，在这一轮暴跌行情中，市场却有着极端分化的表现。

　　具体来看，一方面，是主板市场出现单边直线暴跌的行情，尤其是以超级权重板块的加快下跌作为主导；另一方面，前期管理层反复呼吁投资者要远离的创业板，却在此轮暴跌行情中，依然维持着强势震荡的局面。甚至，该指数还一度创出了历史新高。

　　于是，鉴于市场这一种反常的现象，也让不少投资者感到了不安。对此，A股市场的价值投资理念也再一次引起市场的质疑。

　　笔者认为，虽然短期股市暴跌近10%的空间，此时的抄底能够博取一些投机利润，但一旦市场继续往下杀跌，同时融资盘蜂拥地外逃，则市场的下跌动能将会进一步升级，而投资者也需要付出更为沉重的代价。
　　事实上，此时此刻，A股市场的政策环境以及市场环境已经发生了巨大的变化。

　　一来，在股市加快去杠杆化的环境下，相关的监管配套体系仍将陆续出台，给股市带来不可估量的冲击；二来，新股发行节奏的加快，股市承受的压力将更为显著。

　　虽然本月首轮新股申购流程已接近尾声，但在随后一至两周的时间内，月内第二轮的新股申购将会继续上演，届时恐将引发股市的新一轮调整。此外，还得考虑市场环境的逐步趋紧。显然，在券商两融规模持续膨胀的大背景下，股市的瞬间暴跌，也将会引发接连的融资盘杀跌，由此强化了市场的踩踏效应。

　　股市下跌超过400点，究竟到底了没？其实，我们可以通过一些市场数据进行判断。

　　其中，在近几个交易日内，虽然股市出现大幅杀跌的局面，但市场并未释放出大量的恐慌盘，投资者仍然死抱着随时反弹的心态。与此同时，在股市暴跌的过程中，管理层并未作出明确的表态。换言之，即市场的政策环境并未有明确的改善。如此一来，在市场政策环境持续趋紧的状况下，市场环境也难有瞬间回暖的迹象。

　　最后，在股市暴跌的过程中，股票大幅补跌的现象开始加快出现。跌停股票数量却骤然增加。这是市场加快释放风险的时期，同时也是投资者最容易扩大亏损的时刻。

　　笔者认为，待股市进入4100点乃至4000点的重要区间之后，或许会有盘中反抽的需求。但是，此时此刻，股市风险的释放力度仍未衰竭，而股票大幅补跌的现象仍将频繁上演。

　　对于准备大规模抄底，乃至满仓抄底的投资者，确实需要耐心等待市场回暖的信号。否则，盲目抄底的行为可能会让之前的利润瞬间蒸发。

　　管理层对股市调控上下两难：既怕疯涨，又怕暴跌

　　沪深股市涨跌有宏观调控吗？估计证监会及管理部门不会承认。沪深股市真的没有宏观调控吗？估计广大股友不会认可。这是特别矛盾的现象，独具中国特色。

　　一位在上海工作的香港同事，试着在上海炒股，跟随笔者赚了几百万，不知所云。他所认可的银行股不涨或小涨，他觉得股市涨与经济有关，结果是业绩越差股越涨，经济下滑时股市涨。什么原因？中国特色。中国特色中最具有特色的是管理层对股市的调控。只有认真学习《人民日报》评论文章，新华社股评文章，弄清楚管理层调控目标，政策意图，才会知道什么时候买，买什么？什么时候卖，卖什么？

　　目前，管理层对股市调控好像陷入左右为难境况。两会期间，证监会主席关于改革牛、合理牛的观点，央行行长关于资金流入股市合理的观点，极大鼓励促使沪深股市高歌猛进，全民炒股，成交量、股民开户数再次创历史之最，世界之最。上证指数从两会期间3300点区间上涨到4月下旬4500点区间。幅度达1个月36%左右，慢牛成了快牛、疯牛。由此孕育的股市风险引起有关方面及主流媒体的重视，《牛市别忘风险》、《别把风险提示不当回事》……新股发行从一月1次增加到2次，伞形信托全面叫停，各券商纷纷上调两融保证金比例或者调整折算率……这就叫中国式股市调控，上证指数从4月下旬4500点区间到五月第一周跌去400余点。就在股民一头雾水，被股价暴跌怨气满天时，新华社及主流媒体连发4篇暖风文章，《警示风险并非牛市结束》、《新股发行并非洪水猛兽》等等；6000亿社保基金提前入市……

　　至此，管理层调控的思路和框架非常清楚，希望股市慢牛，大家理性投资，通俗讲，既怕股市疯涨，又怕股市暴跌。从这点看，股市中被套的不止是股民，而且包括管理层，大家风雨共舟。

　　这就决定了进入五月份沪深股市大盘指数与前两个月高歌猛进的不同特点。大盘指数进入了上下两难，相对平稳，横向震荡和盘整的新阶段。（金融投资报）

　　牛市结束的信号并没有出现 4200点再出发

　　
　　1、“4000点是新历史起点”判断依然有效
　　大盘连续三天暴跌400点，从4572-4099点，最大跌幅10.35%，市值损失8.8万亿，一时间看空舆论占据主导。投资者寝食难安。千百万投资者在密切关注人民日报、新华社先前“4000点是合理的，是新历史起点”、“估值只在半山腰”的话还是否有效，是否会三缄其口，以便决定去留。

　　终于，周五人民日报发表了《管理层治理旨在慢牛，长牛未改变》的文章，媒体也发布了“6000亿社保基金将提前入市”的预期利好消息，让人们对4000点是底部有了底气和信心。加上首批申购新股的万亿资金解冻进场抄底，遂令周五股市一扫前三天浓重的空头气氛和恐慌性杀跌行为，四大指数暴涨2.28%、2.6%、4.4%、5.97%，创业板再创2974点新高，沪市夺回4200点震荡箱底。

　　2、从“利益”角度看牛市不能结束

　　本轮牛市从去年7月底的2049——4572点，涨幅123.1%。可见，广大投资者都早已获得至少一倍的利益。

　　但是，股市的其他各方的利益还没有实现，或实现的甚少。从政府所获利益看，除了解决了新股发行难、每月能顺利发行几十只新股、财政部每天可获取20-30亿印花税收入以外，大多数利益都没有实现，发动本轮牛市的主要目的还没有达到。

　　例如：为经济稳增长、促消费服务，增加居民对存量房产的购买力、让更多的中小企业上市融资，化解地方政府十几万亿巨额债务的潜在危机，促使国有资产增值，在国资改革和混合所有制改革中提升国有股权的价值，推进新股发行注册制改革，更多地支持新兴产业的发展，让老百姓通过股市投资富起来，避免中国掉入“中等收入陷阱”，一定程度上解决中国社会“未富先老”问题，在房地产之外为125万亿发行货币寻找更大的蓄水池，划转国有股权给社保基金、部分弥补养老金缺口，为信贷资产证券化、化解银行坏呆账开通道路，支持政府“一带一路”的走出去战略，加快调整产业结构，实施工业4.0和互联网+计划，实现民富国强的“中国梦”等等。

　　这些重要的任务和国家利益，都有赖于股市长期走牛才能逐步实现。正因为此，在政府心目中，美国、欧洲、日本股市的牛市均走了5、6年，才解决了许多难题。而中国的牛市才走了9个月，大把的问题还没有消解，因此，牛市的曲不能终、人不能散、行情不能完。

　　3、牛市结束的信号并没有出现
　　第一，最近政治局会议强调“要高度重视经济下行压力”，可见经济稳增长问题越来越严峻。由此，承担重要功能的股市的牛市就不能结束。

　　第二、目前CPI还在2%以下，就只可能是降息，而不可能加息。只要经济没有过热，央行没有启动加息，牛市就不能结束。

　　第三、从准备金率仍高达19%，利率仍在2.5%的情况下，央行的货币政策是趋松，而不是从紧，牛市自然不会结束。

　　第四、牛市继续的动力依然强劲。如国资国企改革、资产重组、一带一路、工业4.0、核电、高铁、互联网+，致使股市继续走牛的这些抓手，其威力远超过2009年政府的4万亿投资。

　　因此，我不同意4572点是牛市结束的标志，最多只能说是今年牛市上半场结束的标志。但是这不意味着今年牛市结束。在经过充分调整后，还会有牛市的下半场。

　　4、本轮调整的方式和目标位。

　　关于本轮调整，日前我分析了两种可能的方式。

　　一种是波段调整。即从3月9日3198-4572点，共涨了1374点。如果回调0.382，就是4047点。如果以更猛烈的方式调整1/2，那要到3885点。我认为，后一种可能性不大，本轮调整不会跌破4000点。

　　另一种是从4200点再出发，在4200-4500点箱体来回震荡。前提是4200必须在三天内收复。

　　从周五的走势看，大盘没有触及4047点，下午反而从4098点一口气拉升到4205点收盘，满足了三天内必须收复4200点的条件。由此看来，大盘后市转为4200-4500点箱型震荡的可能性很大。

　　但愿经过本轮大暴跌，A股能开启慢牛长牛之旅！