经济复苏的特征、亮点、风险和若干问题

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经济复苏的特征、亮点、风险和若干问题

发布时间：2020-7-21 10:46阅读：683

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从6月数据看经济复苏有什么特征？为什么消费复苏最弱且存在明显的结构性特征？6月数据有什么亮点吗？汛期强降水对建筑业施工有什么影响？如何观察下一阶段经济恢复的状态？接下来宏观经济有什么风险？导言从3月初到6月底，实体经济实现了从疫情爆发期接近停摆到疫情控制期全面复工的转变，经济数据也经历了恢复斜率最大的一段时期。2季度实际GDP增速3.2%，较1季度的-6.8%大幅回升10个百分点，显示了我国有效防控疫情对经济复苏的决定性、前期各项支持政策的有效性以及我国经济强韧的内生性活力。在经历2季度的快速复苏后，市场对于3季度经济复苏斜率放缓已经有充分预期。尽管如此，经济复苏速度仍然存在进一步低于预期的可能。目前3季度实际GDP增速的WIND一致预期为5.2%，我们预期在4.3%-4.5%左右，5%-6%的经济增速可能要到年底才能实现。在此影响下，今年下半年874万高校毕业生对劳动力市场的冲击将对全年6%左右的城镇调查失业率目标构成挑战。问：从6月数据看经济复苏有什么特征？答：结构性复苏的特征进一步强化。第一，6月社零同比增速-1.8%，较5月-2.8%回升1%，是少数单月增速仍未转正的项目，在各项数据中的恢复速度最慢。目前恢复较好的消费主要包括三类，一是必需消费，全程几乎没有受到疫情影响；二是可选消费中的易耗品，增速已经基本复原；三是可选消费中有需求催化因素的耐用品，例如汽车（私人出行）、文体娱乐用品（居家娱乐）、通讯器材（消费电子）、家电（居家），也已经基本复原。恢复进度较为滞后的主要是两个方向，一是缺乏需求催化的耐用可选消费品，比如服装鞋帽、金银珠宝、家具建材等；二是服务类消费，需要人与人密切接触甚至解除防护，在疫情威胁下恢复缓慢，例如餐饮消费6月当月仍然同比下滑15.2%。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

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第二，制造业投资6月当月同比增速-3.5%，较5月的-5.2%小幅修复，上半年累计同比增速-11.7%。作为由内生性因素主导的需求侧变量，制造业投资与消费有相似之处，即整体弱势修复的同时存在明显的结构性特征。一方面，高技术制造业投资上半年累计同比增速5.8%，6月当月同比保持在15%以上；另一方面，传统制造业投资上半年累计同比增速-16%，6月当月同比约-4.8%。目前两类行业的短期景气度和中长期预期都有较大差距，预计后续这一格局还将保持下去。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

问：为什么消费复苏最弱且存在明显的结构性特征？答：因为疫情对居民就业、收入、消费倾向的冲击尚未明显改观，3季度预算约束开始成为制约消费复苏的主要因素，消费的复苏斜率可能明显放缓，进入一段瓶颈期。截至6月底，城镇调查失业率为5.7%，较2019年底升高0.5%；居民可支配收入累计同比增长1.5%，增速较2019年全年下滑6.4%；根据央行的2季度城镇储户问卷调查结果，认为将“更多消费”的居民占比为23.4%，较2019年4季度下滑5.6%，认为将“更多储蓄”的居民占比为52.9%，较2019年4季度上升7.2%。

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