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本周，国际油价很有可能结束振荡区间，但多头似乎并不想把握这次机会，原油价格始终保持区间振荡，仍然看不到突破的迹象。本周，布伦特原油价格累计下跌0.16%，振幅2.05美元/桶；WTI原油价格累计上涨0.37%，振幅2.19美元/桶；而SC在国际油价继续横盘之际，在资金增仓打压下率先发力下破7月份的盘局，收出月内新低。从某种程度反映了国内原油供需局面压力较大的现状。但对于国际市场来说，走出方向看起来仍是较为困难。

本周三，一月一度的OPEC会议再次召开，会议中决定将970万桶/天的减产量按照计划下调至770万桶/天，但由于补偿减产，沙特预计实际的减产规模在810—820万桶/天，较之前下调了150万桶左右。OPEC此次下调减产限额，属于在计划之内，市场也早已经有了预期，因此价格整体的变动并不是很大。

减产会议当天晚上公布的EIA数据也相当好，美国原油库存大幅下滑750万桶，原油价格振荡上行，布伦特油价最高触及43.85美元/桶距离前高43.97美元/桶仅差一步之遥。可以说只要多头再使使劲，价格大概率会站稳44美元/桶区间，并有能力进一步上行至45美元/桶之上。

可就在第二天，原油价格开始回调，满心希望的突破行情再一次落空，油价又回到了40—44美元/桶的振荡区间之内。要知道，油价在此区域振荡已经持续了一个半月，市场波动率被彻底拉平了，过于平坦的波动率也失去了资金大幅参与的机会。

在基本面没有较大变量的时间点，我们发现原油与美股的走势极为趋同，因此我们除了需要关注基本面的变化之外，还要关注美股近期的走势情况，这将从宏观周期决定油价走向。现在来看，油价突破仍然没有到时间点，未来仍需要影响力比较强的逻辑来促使价格选择最终的方向。

OPEC会议并未改变振荡格局

OPEC+会议的结果似乎并没有给带来市场多少惊喜，都在预期之内，原油价格在当天向上测试了顶部之后，又再次小幅下跌，并未出现大行情。OPEC+会议决定将减产量按计划下调至770万桶/天，不过由于补偿减产，所以8月份的减产规模大概在810—820万桶/天左右，较限额减少了150万桶/天。

其中，伊拉克提交的补偿减产方案中，7月份计划弥补7万桶/天，8月为31.4万桶/天，9月为31.3万桶/天，不过从6月份的实际产量上来看，可能情况并不是那么理想。伊拉克在6月减产其实并不达标，减产执行率仅为88%，仍有12万桶/天的缺口，这也就意味着伊拉克需要在7月份继续减产19万桶/天。因此7月份的数据就很关键，看点在于伊拉克是否真的达成了减产协议并额外减产了7万桶/天，如果做到了，那么其实可以期待8—9月份伊拉克也会执行补偿减产计划。

从6月份的数据来看，OPEC减产国总的减产量为680.7万桶/天，超额减产了72.3万桶/天，执行率到达了112%，这其中很大的原因是沙特等国家每天额外减产了100多万桶，如果去除这100多万桶，减产执行率依然不到100%。6月份之后，沙特等国家取消了自愿减产计划，因此可以肯定7月份OPEC的原油产量会有比较大的增幅。

OPEC努力减产，除了推升原油价格，还有一个重要目的就是管理远期曲线。在价格低位之时，在OPEC大幅度减产之时，远期曲线的管理能够迫使库存被动出清，同时限制页岩油的产量，不至于在OPEC减产的时间点让页岩油改变市场供需结构，大量占领市场，所以远期曲线的管理要比绝对价格的管理更加重要。

当原油价格处于相对高位时，OPEC管理远期曲线的意愿就会大大减弱，高油价对于所有产油国都是无差别的馈赠，即便是远期曲线管理好，近端以及远端的高价格也足以让页岩油生产商进行保值操作，所以不会抵挡页岩油增产的步伐。在当前相对低油价时期，远期曲线的管理就是抑制全球产量同时迫使全球去库存最有利的工具。

分国家来看，大部分OPEC国家的表现都比较好，尤其是沙特、阿尔及利亚、科威特、阿联酋都超额进行了减产，而减产不到位的国家中，伊拉克和尼日利亚是缺口最大的，分别为12.4万桶/天和9.2万桶/天，相对可以接受，期待7月份的数据中这两个国家能够像承诺的那样达成减产协议。

同时，还有一个国家值得我们密切关注，根据贝克休斯最新数据，委内瑞拉的原油钻机数已经跌至仅剩一台，其原油产量和原油出口量也大幅下滑。国内沥青生产的主要原料就是委内瑞拉原油，因此委内瑞拉市场情况将会影响到国内沥青生产，需要我们密切关注。

美国市场继续缓慢恢复

本周EIA数据中，美国炼厂开工率继续缓慢回升，本期的数据已经回升到78.1%，距离历史同期仍有不小的差距。美国市场我们一直都在强调，因为美国是最高频最直观的原油市场数据，美国开工率提升缓慢，归根到底还是与本国疫情有着极大的关系。

根据最新的数据，美国疫情累计确诊病例已经超过了370万人，累计死亡超过14万人，周五的新增确认人数更是创造了7.7万人的新高，自6月中旬以来的一个月内保持着线性函数级别的增长，并且尚未看到有拐点的迹象。这就比较可怕，目前美国疫情并未完全恢复，虽然特朗普一再要求美国民众放弃健康与安危，赶紧恢复经济，但效果并不是很好。加上居家办公增多，航班等公共交通减少，美国原油需求大幅下滑。

本周EIA数据中最大的亮点在于美国原油库大幅下滑750万桶，这也直接支撑油价上探。从季节性上来看，原油库存已经进入下滑周期，但由于今年比较特殊，或许不会出现明显的季节性。如果我们分拆数据来看，美国原油产量未发生变化，炼油输入小幅提高，出口量变动不是很大，主要的变动是进口量大幅下滑，仅这一项就为原油库存贡献了1200万桶的跌幅。

美国成品油库存也是我们需要重点关注的对象，本期数据中汽油库下滑了314万桶，精炼油库存下滑了45.3万桶，整体都保持着下行的趋势，叠加原油库存的下滑，行情在周三给了市场极大的希望。但是好景不长，原油仅仅在当天给了我们一个美好的期望，市场以为要出现行情了，没曾想第二天就回到了振荡区间之内，轻微的利好已经难以支撑油价持续上行了。

总结来看，当前原油价格依然处于振荡区间之内，短期之内我们还没有看到改变的迹象。振荡行情持续越久，未来出现大行情的可能性就越大，因此切不可被无聊的行情麻痹，谨防市场出现大幅波动。目前还难以判断未来的油价方向，在大放水的背景之下，我们很难再用传统逻辑来判断价格涨跌，可以密切关注布伦特原油40—44美元/桶区间的振荡以及突破情况。

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