为什么牛市进场最终亏损累累？
发布时间：2020-7-19 14:31阅读：453
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问一问
本文是在四月写的一篇论述股市风险的文章，当时想表达的是，市场磨底阶段，成交量低迷阶段，股市看似风险很大，其实潜在风险已经很小了。市场的投资者都是极度理性的人，持有的股票，股价相对价值，没有溢价，甚至低估，安全边际很高。但是当时文章很少人看，时至今日我再次把这篇文章拿出来与大家分享，内容有所调整，这次表达的是，牛市来了，看似市场充满了挣钱的机会，实际上潜在的风险不断累积。由于主体交易者已经不再是早期的成熟投资者，而变成了很多新股民，因此股票的流动性溢价，情绪溢价越来越高，虽然还没有达到极致，但是价格已经不是在价值线之下了，而是快速攀升到价值线之上，甚至价格脱离价值越来越远。因此在市场新股民大举入市的阶段，我认为第一课应该是风险教育，就像学开车前学交规一样？也许最终结果没什么用吧，但是该做的总是要做的，或许对于一些投资者会有价值！
风险认知
然而很多时候，投资者心里真的有风险吗？我经常问自己，为什么我们内心经常会计算，买入一直股票未来能够获得多少收益，会不会翻倍，百分之五十，当想想这些收益，内心就有很多期许。就这样，带着美好的期许投身到一个丛林法则的高风险世界中？
虽然我们嘴上说，市场有很高的风险，但是什么才是市场真正的风险？大家都看得见的风险，是真的风险吗？为什么熊市进场，其实并不容易亏钱？反而是牛市进场，最终是亏钱的结果。然而大部分投资者就是愿意牛市买股票。这就好比，熊市贴了一个大牌子，股市亏钱，你看到这个牌子会愿意做股票吗？前方一个大坑，有了指示牌，你会主动跳下去吗？真实的风险本身被定性清楚了反而潜在的风险就降低了。反过来，牛市股价脱离价值出现泡沫，但是牛市呈现给投资者的是价格的不断攀升，收益不断增加。牛市贴的牌子是高收益，甚至现在很多小白散户，一进场就想立刻买入股票，恨不得明天就是涨停。当投资者看到的都是超额收益的时候，其潜在的风险也就在不断累积。股价已经脱离价值越来越远，因为无知的交易行为本身就是风险累积的过程！当认知不匹配收益时，这本身就是风险，只是未必短期爆发，拉长时间，财富与认知是基本匹配的。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
风险认知
股市是一个高风险高回报的投资/投机市场，这是每一个投资者进场时候都会被告知的一个常识，股市有风险，入市需谨慎！
然而很多时候，投资者心里真的有风险吗？我经常问自己，为什么我们内心经常会计算，买入一直股票未来能够获得多少收益，会不会翻倍，百分之五十，当想想这些收益，内心就有很多期许。就这样，带着美好的期许投身到一个丛林法则的高风险世界中？
虽然我们嘴上说，市场有很高的风险，但是什么才是市场真正的风险？大家都看得见的风险，是真的风险吗？为什么熊市进场，其实并不容易亏钱？反而是牛市进场，最终是亏钱的结果。然而大部分投资者就是愿意牛市买股票。这就好比，熊市贴了一个大牌子，股市亏钱，你看到这个牌子会愿意做股票吗？前方一个大坑，有了指示牌，你会主动跳下去吗？真实的风险本身被定性清楚了反而潜在的风险就降低了。反过来，牛市股价脱离价值出现泡沫，但是牛市呈现给投资者的是价格的不断攀升，收益不断增加。牛市贴的牌子是高收益，甚至现在很多小白散户，一进场就想立刻买入股票，恨不得明天就是涨停。当投资者看到的都是超额收益的时候，其潜在的风险也就在不断累积。股价已经脱离价值越来越远，因为无知的交易行为本身就是风险累积的过程！当认知不匹配收益时，这本身就是风险，只是未必短期爆发，拉长时间，财富与认知是基本匹配的。
关于风险的常识
先要把风险做一个定性。风险在不同视角下的状态是不同的？第一，感知的风险，和真实存在的风险。在投资者的感性状态下，我们什么时候会感知到风险？什么时候感知不到？
感知到的风险，和真实存在的风险？人是感性动物，我们大部分时候会通过自己的感受去理解对方的意图，大部分时候是基于人的本能去反应。然而股市就是一个反本能，逆人性的地方。举个例子，小的时候，老师会严厉的批评我，我就会本能的感知老师对我态度不好，我心里很难受，这个时候我感受到的是负面情绪（风险厌恶），但是成人之后，用理性的认知，去思考，发现老师的批评背后的逻辑本质，是为了纠正我的错误，让我更好的成长。有很多时候，事物的两面性，我们没办法同时感知到，只能用感性去感知事物的一面，而用理性去认知事物的另一面。回忆自己的，读书生涯，企业管理的历程，以及慢慢投资之路，遇到的更优秀的人，他们无不是，极其敏感（敏锐的洞察力），同时又拥有极其理性认知的人！我经常和同事说一句话，如果你的感性远远大于理性，你可能过于敏感，而你的理性无法驾驭你的敏感，你的情绪就会暴露风险，反过来，如果过于理性而不够敏感，会对世界缺乏同理心，漠视而缺乏好奇心！只有，富于感性，同时又时时刻刻用理性来监控自己感性的人，往往能够真正的看到事物的两面性！回到股票市场，股票永远让我们感知到的都是价格波动，时而高时而低，这个时候我们必须跳出来对市场的价格波动做一个定性，到底股票上下波动是感性的还是理性的，这个问题真的很重要？如果不能从元认知上，解释清楚，我们就不知道自己应该相信价格是理性有效的还是感性随机的？这个时候，市场会有一种声音，应该是技术派主导的，市场的价格反应股票的波动，市场永远是正确的！还有另一种声音，股票拉长周期，它的价格曲线围绕价值波动，最终会回归它的价值，因此是有效的。但是短周期来看，股票价格不是特别听话，市场先生经常会有情绪过于乐观或者过于悲观的时候！你认同哪一种观点，决定了你的投资价值观？也许这个问题，真的可以识别你到底是什么投资视角？ 有些投资者自称自己是价值派，但是又会经常用价格说了算，股票涨了说明股票就是值，这样的逻辑，来去证明自己谈的价值，用价格证明价值，必须要承认价格是理性的。这个逻辑是否通呢？最近的创业板暴涨（一谈这个容易引起争论，瞎聊个人愚见）。股市有三个阶段的上涨，先是业绩提升带来的股价增长，之后是流动性溢价，最后是风险偏好情绪。业绩是钢筋水泥的底座，相对稳固而牢靠，流动性如同沙土，一旦大水冲过，就会被洗刷掉。而情绪如同泡沫，风一吹就会破裂消失。投资者是否清楚我们手里持有的标的，是钢筋水泥呢？还是砂石泥土？抑或是一堆泡沫呢？我们是赚价格与价值匹配的钱，还是流动性溢价的钱，还是情绪溢价的钱。如果不能定性清楚，那么风一动，利润就没了，水一冲可能本金也损失了。创业板50的市盈率已经突破100倍，历史极值140倍。今年创业板50的业绩增长明显高于沪深300，据券商测算数据，净利润增长可以达到60%，这或许是支持机构资金的做多理由之一吧。但是感知到的是收益放大，同时也要清醒认知真实的风险在不断累积！当市场风险意识，认知能力最差的人，手持和你一样的股票，他们真的认识自己买的这家公司吗，他们了解股票市场的丛林法则吗？他们知道什么是估值体系吗？如果这样的人充斥在危险的丛林中，也许无知的本身就是最大的风险吧！（由于个人经营企业的原因，见过的一级市场投资人，二级市场投资人也比较多，企业家上市公司老总也时有交流，很客观的评价，他们的优秀就在于理性思维能够很好的驾驭感性思维，并且感性的敏锐度还在不断提升！这种思维，对于短期入市来说也许看不出优势，但是随着时间的推移，经验的积累，心智的成熟，他们更容易提升认知，客观的把握事物本质的规律。我一直认为，客观，理性，有大局观的思考力，正是优秀投资者的必备素养。而股票市场是一个没有门槛的地方，也许很多投资者，拥有不同的经历或者不同的成长历程，关键在于是不是以感性的视角去判断事物，还是以更加理性的认知去感悟。个人认为，无论经历学历背景如何，只要能够尊重理性认知，客观的尊重常识，就有可能走出黑暗森林！一切没有认知到投资本质规律的交易结果，都只是短期的浮盈浮亏，不能转化为有效收益。）温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
厚道张经理
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