7月17日，油脂板块出现久违的大涨，板块整体上涨近3.22%，在商品市场中一支独秀。菜油更是一马当先，菜油今日上涨4.3%，菜油指数创出2013年以来的新高。豆油和棕榈油跟进积极，油脂出现井喷行情。

我们在2020年半年度报告中就率先提出：豆油库存低位 多单迎接反弹的策略观点。在6月23日由恒泰期货、恒泰盈沃联合举办的2020中期策略会上，以“百年之变局，帷幄赢未来——宏观冲击下的风险与机遇”的主题下，我们建议投资者积极布局下半年豆油的做多良机。

本轮行情的启动可归因为以下几点：全球植物油库销比下降、国内油脂库存低位、下半年节日偏多提振油脂消费和疫情有效控制带来的行情修复四个方面。首先，全球植物油库销比下降明显。USDA全球油脂油料市场与贸易月度报告显示：全球植物油库销比继续下行。2020年度预计为10.82%，2021年度预计为9.87%，2017年度和2018年度全球植物油库销比近12%。全球植物油基本面转强。各大主要植物油基本面强弱还是呈现一定差异。我们按基本面强弱做了区分:菜油、棕油和豆油。菜油受益于库存大幅下滑，基本面最强。

其次，国内油脂库存低位。三大油脂中，菜油受益于压榨量的大幅下行，库存处于历史低位。棕油当前港口商业库存近38.6万吨，亦处于历史低位区域。相对而言，豆油库存近期略有回升，达到近99.8万吨的库存水平，但依旧处于历史同期的低位区域。

再者，下半年节日偏多提振油脂消费。油脂行情的季节性因素很明显，3季度油脂往往偏强运行，和节假日偏多密切相关。每年3季度，三大油脂都会有一波双节备货行情，今年亦不例外。今年菜油率先挑头，一方面中加关系屡有摩擦，另一方面南方洪水抑制菜粕需求，油厂转而挺油。因此菜油带动油脂板块展开压抑已久的反弹行情。

最后，油脂受到市场资金的青睐。随着跨省旅游的放开，电影院开放的恢复，市场预期疫情得到有效控制，预期将带来餐饮行业的修复，拉动植物油的需求。17日，资金如潮水般涌入油脂市场，菜油增仓11000手、棕油增仓23300手，豆油增仓26000手。投机资金对行情的深入推波助澜。

从市场交易的角度分析，当前豆油出现补涨的确定性较强。今日豆油站稳6000关口，盘中有明显上冲，尾盘略有回调，突破前期近1个季度的震荡区间，具有较强的做多信号。结构上，继续关注菜油和棕油的行情发展，当前豆菜价差近2000，豆棕价差保持在650的水平，相对而言豆油的性价比突出，豆油的需求有望明显带动。

策略上，我们建议前期多单可以继续持有，没有上车的投资者迅速抓住豆油上涨行情的列车，豆油的上涨已经出现加速的迹象。

沈大尉：

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