资本市场活力来自不断深化改革与创新

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资本市场活力来自不断深化改革与创新

发布时间：2020-7-17 10:51阅读：340

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资本市场如何变革，监管怎么转型，上市公司应该如何提高质量，如何回报投资者，针对这些问题，在日前举行的“浦山讲坛”上，原证监会主席肖钢发表了自己的看法。个人以为，只有不断地进行深化改革与创新，才能为资本市场带来活力。

在讲坛上，肖钢谈及资本市场的变革问题，主要涉及五个方面，包括深化注册制改革和退市制度；提升上市公司质量，筑牢实体经济基本盘；坚定不移推进资本市场双向开放；数字资本市场引领未来发展方向；以及加强资本市场法治建设，提升监管水平等，基本上是面面俱到。

我国资本市场诞生30年来，能够有今天的规模与影响力，不断进行深化改革才是最主要的推动力。以新股发行制度改革为例。新股发行制度历经了额度制、审批制、核准制，目前注册制正在科创板与创业板进行试点。而无论是额度制、审批制，还是核准制，证监会一方面既扮演运动员的角色，又扮演着裁判员的角色，另一方面，又需要为企业的质地、业绩，以及信息披露的真实性等背书。这不仅不利于证监会的角色定位，也不利于证监会履行其监管的职责。

目前注册制在科创板与创业板试点，无疑是市场发展的结果，更是不断改革的成果。注册制能够在科创板率先开启试点，打消了市场投资者对于注册制的恐惧，也使IPO改革不断深化。注册制核心在于发行人的信息披露，实行注册制后，新股发行的门槛会降低，此前投资者普遍认为会涌入大量的新股，而导致市场有不可承受之重。不过，从科创板注册制试点看，注册制并非什么洪水猛兽。注册制背景下的新股发行，仍然按部就班，并没有对市场形成太大的冲击。科创板试点注册制的稳步推进，客观上为目前在创业板启动试点积累了经验，也创造了条件。

事实上，新股发行制度改革从额度制到目前的注册制，只是A股市场不断深化改革的一个缩影而已。对于资本市场而言，不断进行深化改革，主要解决“进”与“出”、上市公司质量、股东回报，以及投资者保护等问题。

“进”与“出”方面，主要涉及企业上市与退市、吸引长期资金进场、市场对外对内开放问题。对企业的上市与退市如何进行把关，既事关IPO改革与退市制度改革，也会对上市公司的质量产生影响。A股市场上市公司质量整体不高，投资价值缺乏，与没有严格把好“入口关”与“出口关”是分不开的。而吸引长期资金入市，对于A股这个资金推动型的市场而言，个中的意义是不言而喻的。

股东回报与投资者保护，其实都涉及到投资者切身利益问题。但上市公司是否能够回报股东，其盈利能力、分红能力至关重要，追根究底还是上市公司质量问题。投资者保护方面，要保护投资者的合法权益，制度建设的完善，强化市场监管等不可或缺。而且，资本市场的发展，在不断推进市场化的同时，法治化同样是非常重要的一环。没有法治化作为保证，投资者保护就只有是一句空话。

客观上讲，肖钢所声称的五个方面的变革，对于资本市场而言具有非常重要的意义，某种意义上也是资本市场不断深化改革的一大方向。当然，既然是改革，就需要循序渐进，既不可畏缩不前，也不可急功冒进

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