周三，A股三大指数全天宽幅震荡，尾盘跌幅扩大，沪指失守3400点关口。截至收盘，上证指数报3361.30点，跌1.56%；深证成指报13734.13点，跌1.87%；创业板指报2813.06点，跌1.60%。沪深两市合计成交15715亿元，连续第8个交易日突破1.5万亿元。

  盘面上，个股走势剧烈分化。昨日沪深两市有107只股票涨停，同时又有102只股票跌停。其中，旅游、餐饮板块在消息面刺激下逆势领涨，而前期表现强势的集成电路、5G、消费电子等科技板块则大幅回调。

  近期北向资金流向的剧烈变化引发市场各方关注。7月初，北向资金连续多日净买入超过100亿元，成为当时市场最坚定的做多力量之一。但在本周二，北向资金突然调转枪头，全天大幅净卖出173.84亿元，创下互联互通开通以来的单日最大净卖出额。

  昨日，北向资金延续流出态势，但金额明显减少，全天净卖出27.06亿元。

  兴业证券王德伦策略团队发布研报表示，通过复盘历史数据分析，近两日北向资金的流出，与2019年一季度“旺春行情”过后北向资金兑现盈利的情形较为相似。

  兴业证券认为，由于短期A股市场走得过快、过强，部分海外“长钱”可能兑现部分盈利，而另一部分海外“短钱”可能加快操作节奏。

  但兴业证券强调，外资配置A股的趋势并未改变，且仍在增强。全球资金仍处于从发达市场转向新兴市场的过程中。

  创业板换手率大增预示什么

  今年以来，创业板指累计涨幅超过55%，领跑全球各大主要指数。但随着创业板指量价齐升，近期创业板换手率(流通市值加权平均)已多日达到5%的历史高位。

  天风证券策略团队联席首席刘晨明总结了历史上5次创业板换手超过5%的情形。统计显示，当创业板换手率超过5%时，其持续时间在10个交易日至30个交易日不等，指数涨幅在7%至40%不等，但最终该指数会转入震荡或进入顶部区域。

  自7月6日创业板换手率达4.8%后，近期已持续8个交易日在5%上下徘徊。在刘晨明看来，近期创业板换手率超过5%，意味着其短期泡沫化趋势已有所形成，在没有外力干扰的情况下，大概还会持续一段时间。

  刘晨明强调，之前创业板指每次刺破“泡沫”的因素都来自于“黑天鹅”，需对此保持警惕。

  6月1日跳空缺口是否回补

  开源证券金工团队日前发布研报，分析了本轮行情中指数跳空缺口对市场的影响。

  从走势上看，2020年6月1日至7月10日，由于市场持续强势，上证指数已产生了4个向上跳空缺口，其中只有1个得到回补。

  开源证券整理历史数据发现，上证指数从2006年1月1日至2020年7月10日，累计发生了305次跳空缺口，其中向上跳空165次，占比54.1%。向上跳空缺口后续得以回补的有153次，回补概率92.73%。由此来看，近期市场对于后市指数演绎确实有担心的必要。

  但开源证券进一步研究发现，历史上跳空缺口超过50个交易日才得以回补时，其平均回补时长大幅上升至298个交易日，且向上跳空缺口的区间最大涨幅平均值为57.87%。回到当前行情，今年6月1日上证指数的向上跳空缺口，截至目前已经过31个交易日，且由于短期涨幅较大，未来20个交易日指数回补该缺口的可能性较小。据此判断，当前指数的投资价值仍值得期待。

  开源证券强调，综合而言，虽然指数跳空缺口大概率会回补，但由于回补周期并不确定，不适合作为一个反转因子去构造策略，反之，更应将其看作一个动量因子。

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