中泰证券（600918）研究分析，对比2014年券商行情，大金融交易性机会或犹在，券商和互联网金融依旧值得重点关注。

  2014年券商行情与本轮券商行情的比较

  2014年11月20至2015年1月7日，券商股展开凌厉上涨走势，在中信一级行业指数中，非银指数上涨96%领涨所有板块。2020年6月30日以来券商板块同样表现强势，非银指数上涨28%同样领涨所有板块。

  上涨逻辑比较

  2014年券商股上涨主要引爆因素是降息。

  2020年券商上涨来自经济、流动性和风险偏好多方面因素共同推动。

  政策环境比较

  2014年券商行情伴随新国九条发布，开启新一轮资本市场改革。

  2020年券商行情伴随深改十二条发布，开启新一轮资本市场改革。

  市场交易额比较

  2014年11月20日之前三个月，沪深两市平均日成交额为3587亿元，11月20日之后三个月，沪深两市平均日成交额为6571亿元，同比增长83%。

  2020年6月30日前三个月，沪深两市平均日成交额为6407亿元。7月6日日成交额达到1.5万亿，较6月30日前三个月日均成交额增长138%。此后四天成交额维持在1.5至1.7万亿高位。

  券商估值比较

  2014年11月20日券商板块市盈率为27.2倍，市净率为2.15倍。2015年1月7日券商板块市盈率为55.9倍，市净率为4.39倍，上涨104%。期间证券板块龙头中信证券PB从1.73上涨到4.29倍。

  2020年6月30日券商板块市盈率为27.5倍，市净率为1.52倍。至2020年7月10日收盘券商板块市盈率为36.8倍，市净率为2.03倍，上涨34%，期间中信证券PB从1.76上涨到2.32倍。如果未来券商板块市净率达到2015年1月7日估值水平，估值还有116%提升可能。

  估值方面：这两轮券商上涨初始阶段，PE估值接近，而PB估值小于2014。2014年11月20日至2015年1月7日，PB提升104%。当前PB上涨34%，仍小于2014年估值涨幅。

  中泰证券分析认为，两轮券商行情启动逻辑、政策环境、市场交易额、估值等方面存在较多共同点，不同点是短期政策或有意为市场降温，但从长期看政策鼓励发展资本市场和做大做强券商初衷没有改变，大金融机会犹在，建议重视券商和互联网金融板块。

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