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【豆油】大豆及豆油短期偏强，关注中美关系的变化

发布时间：2020-7-10 08:49阅读：766

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文：王晓蓓

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报告要点：大豆：USDA种植面积报告显示，6月种植面积大豆为8382.5万英亩，低于预期的8476.4万英亩。季度库存报告显示，截至6月1日，库存大豆13.86亿蒲，此前市场预期13.92亿蒲，去年同期17.83 亿蒲。大豆种植面积以及库存均低于此前预期，报告利多，利好美豆走势。从大豆到港情况来看，国内港口进口大豆量有所扩大，整体处在较高位置，国内大豆供应具有一定的压力。其次，受南美大豆供应接近尾声及巴西货币走强的的影响，南美大豆价格升贴水走高，进口成本增加，对盘面形成一定支撑。总体来看，短期大豆受进口成本支撑的影响，走势偏强。豆油：巴西大豆供应紧张，导致大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本，截至6 月末，巴西大豆7-12 月盘面压榨毛利在150-200 元/吨，减去150-180的管理费用，进口巴西大豆的盘面压榨利润处在盈亏平衡线上。其次，美国宣布取消香港特殊待遇，中美关系不确定性加大。加上豆油收储不断炒作，继续给豆油市场带来利好支撑。近期豆油还是偏强势走势。 一、行情回顾6月中上旬，受美豆出口需求前景改善和USDA报告利好提振，CBOT大豆震荡上涨。受到美豆以及马来西亚BMD棕榈油上涨的带领下，国内油脂整体保持上行。6月下旬国内端午节假期期间，CBOT大豆价格一路走低，原因是美国新冠疫情再起波澜及美豆产区天气利于作物生长，市场预计美豆产量将高于往年。在此期间，马来西亚棕榈油产量增加，且印度5月与6月的采购已接近尾声，需求有所下降，导致BMD棕榈油价格走低。美豆和马棕价格的下跌致使国内油脂期价在节后盘面回复交易后有较大的回调，豆油主力合约跌幅为2.95%。6-8月月均进口大豆到港量超千万吨，油厂周均压榨量超200万吨，库存增速较快，6月26日豆油商业库存总量112.248万吨，对市场形成利空。但巴西大豆货源紧张供应趋紧，南美大豆升贴水报价上升，进口成本提升，压榨利润已变为负值，支撑豆油价格。

国内豆油期价整个6月份处于震荡上行的态势，豆油主力在5572至5804之间。张家港豆油现货价格在5830至5980之间震荡。沿海一级豆油基差在160-288之间，较上月同期有所走强。但油厂开机率增高以后市供应无压力，市场观望情绪较为浓厚，豆油总体成交表现一般将制约豆油基差表现。

二、市场分析

1．美豆旧作产量和库存下调，新作生长进度和优良率高于往期6月USDA全球大豆供需数据显示，2019/20年度大豆产量调降80万吨，其中阿根廷产量预估从上月的5100万吨调降100万吨至5000万吨，巴西大豆产量预估继续维持1.24亿吨不变。美国农业部对中国2019/20年度进口量预估上调200万吨至9400万吨，对2020/21年度进口量维持9600万吨预估不变。全球大豆旧作结转库存下调110万吨至9919万吨，2020/21年度结转库存下调210万吨至9634万吨。全球大豆供需继续小幅收紧。2019/20年度美豆旧作出口调降2500万蒲式耳至16.5亿蒲，产量小幅调降。期末库存小幅调增至5.85亿蒲式耳。2020/21年度美豆新作产量根据惯例未做调整，新作出口未做调整，期初库存因旧作库存调增而调增。由于新作压榨调增幅度大于期初库存调增幅度，新作期末库存下调1000万蒲至3.95亿蒲，数据较市场平均预期偏多。

2．巴西雷亚尔走强，美豆价格更具竞争力由于巴西货币贬值带来的价格优势，以及中国贸易商希望消除与疫情相关的供应不确定性,3-5月中国订购大量巴西大豆。近期欧洲和亚洲封锁有所放松，市场对全球经济恢复的情绪乐观。5月下旬以来巴西雷亚尔汇率走强，使得美国大豆价格比巴西供应更具竞争力，中国买家开始重新采购美国大豆。但是，目前中美关系复杂可能造成贸易前景不确定，从而影响美豆的采购，后期仍需密切关注中美关系走向。

截至7月1日，美湾大豆CNF升贴水7月报价190美分/蒲式耳，较上周变化-4美分/蒲式耳，巴西大豆CNF中国升贴水7月报价198美分/蒲式耳，较上周变化-4美分/蒲式耳。受南美产量消耗殆尽的影响，南美升贴水有所走高，为美豆打开了销售空间。

截止7月1日，美国大豆到港成本上涨69.76/吨至4171.99元/吨（含加征关税），南美大豆到港成本上涨129.59元/吨至3360.1元/吨，二者的到港成本价差为811.89元/吨。

巴西大豆供应趋紧张导致巴西大豆升贴水报价继续上涨，本月大豆到港完税价继续提升，截止6月30日，巴西大豆7月到港完税3241元/吨，较上月底3104涨137元/吨。本月大豆压榨利润较上月继续减少，目前已处于亏损状态。截止6月30日，美湾大豆压榨亏损78元/吨，上月底盈利36元/吨，巴西大豆压榨亏损35元/吨，上月底盈利39元/吨，阿根廷大豆亏损70元/吨，上月底盈利23元/吨，由于目前大豆进口成本较高，预计短线大豆压榨利润仍将小幅亏损。 3．国内大豆进口环比增加，大豆港口库存上升海关数据显示，5月份中国进口大豆938万吨，高于去年同期的736万吨，也高于4月份的671.4万吨，成为去年12月份进口量954万吨以来的最大单月进口量。随着巴西天气改善，从巴西进口的大豆大批运抵中国，使得5月份中国大豆进口量同比猛增27.4%。

大豆到港量庞大，沿海油厂大豆库存继续增加，截止2020年6月26日，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量564.8万吨，较前一周的518.35万吨增加46.45万吨，增幅8.96%，较去年同期405.56万吨增加39.26%。6-8月大豆到港量依旧庞大，预计后期大豆库存还将逐步增加。
4．大豆压榨量增加，国内豆油库存压力逐渐增加6月份油厂大豆压榨873.315万吨，较5月份的压榨量861.94万吨增加11.375万吨，增幅1.32%，较去年同期的739.54万吨增加18.09%。2019/2020大豆压榨年度（始于2019年10月1日），全国大豆压榨量为64,820,650吨，较2018/2019年度的63,245,200吨增加1,575,450吨，增幅为2.49%。2020年自然年度（始于2020年1月1日）迄今，全国大豆压榨量总计为42,898,150吨，较2019年的40,187,700吨增加2,710,450吨，增幅为6.74%。

本周豆油库存继续回升，截至6月26日，国内豆油商业库存总量112.248万吨，较上周的103.755万吨增8.493万吨，增幅为8.19%，较上个月同期90万吨增22.248万吨，增幅为24.72%，较去年同期的148万吨降35.752万吨，降幅24.16%，五年同期均值126.34万吨。随着6月大豆到港量的增加，豆油库存连续七周回升。由于3-5月份中国装运巴西大豆数量庞大，根据船期预估，国内6-8月进口大豆月均到港量有望达到1000万吨。进口大豆到港压力日渐增大，且夏季大豆容易发热变质，沿海油厂开机率持续升至超高水平。从5月下旬豆油库存开始止跌回升，近期仍保持升势。

三、后市展望

6月USDA供需报告调减19/20年度全球大豆产量及期末库存，大豆供应略有收紧。美豆产区天气延续良好，美豆播种进度及生长优良率均大幅优于往年，丰产预期使得美豆承压。美国新冠疫情仍较严峻，市场忧虑经济受损，亦不利于美豆走势。巴西大豆供应趋紧及中国重新开启美豆采购，对美豆有所支撑。美豆进入生长关键期易出现天气炒作，中美关系复杂，关注中美关系变化对油脂价格的影响。巴西大豆货源紧张，进口成本拉升，支撑豆油价格。但由于前期巴西大豆装运量较大，预计6-8月进口大豆月均到港量或超千万吨，且夏季大豆容易发生热损，均促使油厂尽量保持开机。下游豆油成交一般，市场需求较为冷淡，豆油库存预计保持升势。疫情情况不稳定影响油脂消费需求，油脂价格上方承压。目前油脂整体处于偏强，但基本面压力较大，油脂上行动力不足，后期波动风险增加。

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