7月组合为金科股份(土储充足、业绩高增、高潜力小龙头代表)、金地集团(估值低位、土储分布佳)、华夏幸福(回款率拐点、模式再获验证)、保利地产(央企龙头、业绩稳健)。

  行业：销售下、投资稳、竣工上，小周期难言反转

  2020年6月，大中城市商品房成交面积降幅同比继续收窄，土地市场结构性回暖继续演绎，政策基调维持平稳。我们认为三季度随着去化率下行、价格压力增加、土地市场回落等，“稳”的政策诉求意味着政策的实质性放松。

  公司：2019年扩张节奏十年最低，次低为2014年

  二季度以来，购房需求与推盘需求同步释放，叠加宽松的货币环境，房企销售持续修复。上半年，TOP5、TOP30、TOP100房企销售额同比增速分别为-1.4%、-1.3%、-2.7%。值得注意的是，房企2019年扩张节奏创十年最低，甚至低于2014年的表现，这将大幅削弱本年的政策压力。

  板块：大涨后估值依旧低位

  截至7月6日，中信房地产指数累计上涨24.5%，大幅跑赢同期沪深300指数(涨幅为7.3%)。个股方面，金地集团、金科股份、中南建设、阳光城、荣盛发展等二线弹性标的均有出色表现，与我们“看好板块贝塔收益，弹性优于龙头”的预判完美契合。地产板块大涨之后估值仍处低位，截至7月6日收盘，板块动态PE为6.3倍，仍处历史最低水平。

  投资建议：贝塔未结束，打好顺风局

  估值延续上修：地产销售仍然会回到下行周期的“渐近线”上，“三稳”诉求下预计三季度有望看到需求端的“实质”放松，地产股估值有望延续上修。

  业绩继续释放：随着竣工上修和交房结算，过去四年销售高峰积累的业绩将在20/21两年释放，板块业绩确定性增长，且有可能超出市场预期。

  迎接双击，打好顺风局：估值与业绩有望迎来2016年以来的首次共振，双击之下，行业超额机会仍将继续演绎，建议积极扩大战果，弹性优于龙头。我们维持行业“超配”评级，7月组合推荐金科股份、金地集团、华夏幸福、保利地产。

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