现货价格持续攀升，期价紧随其后

近日来，因为菜油供应的下降加上国内棕榈油、豆油的库存都维持在较低水平，为此国内油脂期现货价格都不同程度出现反季节上涨，而菜油也作为领涨油脂板块的先锋军。

图：近三年来两广和福建地区油厂菜油周度库存变化（单位：吨）

截至6月26日，两广以及福建地区的油厂菜油库存下降至2.35万吨，较5月的2.45万吨减少了0.1万吨，下降4.08%，较去年同期减少27.09万吨，降幅为75.18%；而江沪皖地区油厂菜油库存为16.11万吨，较去年同期减少17.36万吨，下降73.94%。

因为国内主要的进口菜油供销区的库存都处于历史较低水平，所以菜油的期现货价格就出现了大幅上涨。虽然为了抑制不断走高的菜油价格，自6月底来，国有油脂企业通过中储粮进行菜油抛售，但每次抛售数量过少且质量一般，所以成交并不活跃，对菜油的价格影响有限。截止至2020年07月07日，江苏地区四级菜油现货价格8,100元/吨，较上一交易日无变化。从季节性角度来分析，当前江苏地区四级菜油现货价格较近5年相比维持在较高水平。

中加关系不明朗，菜油供应仍存问题

中加关系因“孟晚舟事件”一度恶化，前段时间，加拿大法院公布第一次判决，孟晚舟未能获释还需留在加拿大参加后续听证，这也令市场对加拿大菜籽进口产生担忧。但最近，加拿大对孟晚舟引渡案的全部日程进行确认，同意在8月17日恢复引渡听证会，此消息一出，一定程度上缓解了市场对菜籽进口的担忧，但由于加拿大一直以美国马首是瞻，而“特没谱”最近又在备战大选，所以未来到底会不会出现变故谁也说不准。

未来菜籽月均进口及压榨大约20万吨，主要以澳大利亚和俄罗斯菜籽为主；而国内毛菜油进口月均16-17万吨，主要以加拿大、欧盟以及俄罗斯为主。而短期国内菜油去库受阻，但仍将维持20万吨左右的低位。

图：菜油库存

即使需求被抑制至刚需月均20万吨左右，在9月以及四季度后，如果中加关系仍未缓解，难以从加拿大大规模进口菜籽，菜油的供应压力也将难以改变，那么未来菜油也将进入无法想象的高溢价阶段。

暴雨天气不断，菜籽压榨处于较低水平

随着国内疫情的有效控制，下游水产样子利润近期出现小幅上涨，饲料菜粕价格得到一定提振，加上5、6月水产养殖进入旺季预期需求得到提振，鱼类价格有所回升。但2020年注定是不平凡的一年，近期南方持续暴雨，对水产养殖需求进行打压，这也使得刚有起色的菜粕需求再次潜入低谷。

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