大涨当天的券商策略会有什么不一样？中信建投（601066）、国信证券、平安证券均昨日召开了中期策略会，向投资者报告最新的市场观点。

  有意思的是，对于下半年看好的投资方向，三家券商有很大的分歧。

  中信建投：

  加配保险券商地产银行

  中信建投6月发布的中期策略报告《曲折复苏风格切换，金融周期价值重现》论述了2020年下半年风格切换的问题，目前得到了市场印证。

  中信建投策略首席分析师张玉龙称，现阶段关于风格切换市场存在两个争议：

  首先，金融地产的上涨是估值收敛，并非估值切换，低估值的金融地产属于补涨行情；

  其次，市场风格切换需要相对业绩转化作为支撑，当前市场中成长板块的业绩表现优于主板业绩表现，不够成风格切换的业绩基础。

  他表示并不认可上面两种看法。首先，如果金融地产上涨是来自估值收敛，那么在金融和周期板块内部应该是估值水平最低的银行或者煤炭钢铁等子行业表现最好，但实际情况是金融板块中相对估值最贵的券商表现最优异。

  其次，市场风格切换需要相对业绩变化的配合，现阶段科技成长的业绩优于传统行业，但是从三季度来看，在中国经济重启的情况下，主板的业绩改善相对于成长股存在阶段性占优，这也是中信建投持续坚定的推荐金融地产和周期板块的原因。

  张玉龙称，证券板块率先上涨20%，估值得到了一定程度的提升，但是在金融改革和资本市场做大做强的背景下，仍然具有上涨空间。保险板块在信用宽松和货币利率上行的背景下，投资机会仍然凸显。房地产行业估值水平仍然较低，但业绩会伴随着经济回升而提升。保险、券商、地产和银行仍然值得继续加配。

  此外，张玉龙预期煤炭、钢铁、农产品等价格都会上涨，全球定价的石油、有色金属等也会上涨。他认为周期板块值得提前进行布局。

  国信证券：

  继续看好消费、医疗、科技

  对于这一轮上涨的原因，国信证券经济研究所首席策略分析师燕翔认为，2019年以来全球主要股市的上涨几乎完全依靠估值提升，更受益于流动性的驱动，而非业绩增长。

  “从2019年至今各主要股指收益率的估值和业绩分解情况来看，主要股票指数的上涨基本完全依靠估值提升，而且估值的涨幅更要大于股价的涨幅。从历史经验来看，流动性驱动的行情，一般起于流动性宽松，终于流动性拐点，行情的拐点往往是流动性的拐点。”燕翔认为。

  燕翔表示，在经济总量增速和波动下降的背景下，要告别传统“周期主义”自上而下的投资框架，从“周期主义”走向“趋势主义”，也就是从名义增速波动变化对股票市场的影响，到探寻那些趋势性的变量、研究其变化对于股市投资的意义。

  在配置策略方面，燕翔认为，当前的流动性环境将继续对权益资产价格形成支撑，赛道长、盈利稳定性以及成长性的价值会更加突出。在进入大消费时代的趋势下，短期需要流动性的变化。

  燕翔认为从当前的情况来看，流动性的拐点尚未到来。5月份强劲的金融数据显示宽货币向宽信用的转向还在继续，目前尚未出现市场流动性收紧的迹象，未来是否会出现也非常值得市场。

  “我们正进入一个新的大消费时代。当前我国已经走过了重工业时代，地产周期正在下行，消费成为经济增长的新动能，消费在经济中占比抬升将是未来发展的趋势性方向。告别了名义增速的高增长高波动，经济发展的趋势性力量也将逐渐大于周期性力量。在这样的发展规律下，后小康时代，可以重点集中度提升、科技创新、消费升级带来的趋势性方向投资机会。”

  具体配置板块方面，国信策略团队继续看好消费、医疗、科技等板块，市场对于基本面无瑕疵品种的估值容忍度会进一步上升。

  平安证券：

  中长期还看消费、医药、科技

  平安证券策略组魏伟、张亚婕团队认为，三季度A股的市场风格可能渐趋均衡。目前A股市场整体具有底部支撑，下半年企业盈利有望缓慢修复，资本市场改革提速有助于提升市场活跃度，整体市场流动性有一定保障；但行业估值结构差异过大给后续市场运行带来一定的不确定性，三季度市场风格预计将更趋均衡，传统行业龙头具有估值修复机会。

  “大盘指数将波动上行，市场资金释放风格渐均衡的积极信号，部分金融、地产和周期板块的估值修复行情将有所持续，但是在估值分化和充裕流动性的影响下整体市场波动将有所加大。”平安策略团队认为。

  平安证券表示，6月份以来市场对于风格切换的讨论不断升温，短期市场风格结构变化已经成为资金的共识，但是分歧在于能持续多久。

  复盘2014年，风格切换并非是严格意义上的零和博弈，更多是充裕流动性下的低估值板块扩散。与此同时，成长风格并非是全体下跌，在风格切换初期市场更趋均衡。

  而在2015年初，受益于产业政策和金融政策的倾斜，成长风格再度占据主导地位。短期来看，金融、地产、建材等行业估值修复可能延续，消费、医药和科技板块仍然是中长期布局的方向，中报业绩弹性是选股关键。

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