上半年，医药、消费、科技板块高歌猛进，一级市场投资人纷纷进入二级市场，在定增领域颇有建树的基石资本收益不俗。近日，中国基金报记者对基石资本主管二级市场投资的合伙人陈延立进行了专访。在他看来，市场已是结构性牛市，新兴科技企业正在形成马太效应，主要关注云计算、手机产业链等。

  A股进入结构性牛市

  上半年，A股市场结构性分化严重，高价股强者更强，低价股弱者更弱；医药生物、食品饮料、电子、计算机等行业走出牛市行情；而银行、地产、采掘等板块则尽显颓势。

  对此，陈延立认为，货币政策宽松背景下，股市成为居民资产配置的“刚需”，A股实际上已进入结构性牛市，不过不是全面牛市。一是科创板和注册制相当于金融市场的供给侧改革，将会有越来越多的新型商业模式、VIE架构、不盈利企业有机会在A股上市，这当中将诞生代表中国未来的企业；另一方面，退市制度也将得到优化。投资者将有更多标的可以选择，劣质公司的生存空间将大大减小。二是市场上的资金结构也在发生变化，外资、一级市场机构都正在进入二级市场，A股的定价体系将会走向机构化，马太效应越来越强。

  “基石资本PE起家，天然地站在成长行业，我们在这方面的研究、信息、渠道更多一些。而银行、地产等周期板块，即使有行情也不会重仓，因为我对这些没有信仰。”

  基于此，一直保持高仓位运作的基石资本，上半年充分享受到了科技股牛市，获得超额收益。陈延立表示，去年基石资本就已经在科技板块作了布局，主要看好龙头企业。“现在所有的技术进步都需要早期的投资，都需要长期的环境，需要大笔的钱，不是大公司的话根本投不起，做不起来。”

  超配科技板块

  谨慎看待医药股

  陈延立表示，目前对新兴产业依旧是超配的仓位，科技板块仍有不少细分领域的估值比较低。“今年是5G真正的元年，5G手机出货量占比将达到40%。同时，国家对5G基站的投入加大，新基建已成趋势；而基站有了、终端有了，相关的应用也会很快出现。上一波移动互联网、4G时代，不仅成就了苹果这样的公司，很多做内容、做应用的公司也赚了很多钱，5G时代也会是这样。”这其中，他尤其看好苹果产业链。

  对于估值已处于历史高位的医药板块，陈延立提醒要警惕风险，特别是“抗疫板块”。“这是‘看跌期权’。一是疫苗推出需要时间，如果疫情已经进入收尾期才推出，病人都治好了，客户需求已经不存在了。二是就算需求维持在高位，也只有那么一两家公司能成为最终赢家，而现在有些个股已经炒得过高。”

  定增仍在黄金投资期

  2月份再融资新规落地，定增政策大幅松绑，作为首批公开发声看好这一策略的机构，基石资本早已积极布局这一领域，也享受到了政策红利。

  在陈延立看来，目前定增市场仍然处于项目多、资金少，资金供不应求的阶段。原因之一是新项目多，二是市场情绪有些滞后。“现在还是定增策略的黄金投资时期，还有很大的红利，折价比较大，赚钱效应比较明显。而等到市场热度完全起来，定增策略的系统性政策红利或许就没那么明显了。”

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