今年以来，投资者亲历了美股多次熔断、原油期货跌至负数等许多“见证历史”的时刻。不过，A股结构性行情表现亮眼：上半年上证综指微跌2.15%，沪深300微涨1.64%，深证成指上涨14.97%，创业板指大涨35.60%。

  板块中，医药生物板块更是“乘风破浪”。从申万一级行业表现来看，医药生物以42.30%的涨幅位居各板块之首，其次是食品饮料和休闲服务，涨幅分别为27.21%和26.04%。受此影响，医药类基金不仅包揽股票、混合、指数三大基金门类业绩第一，股票、混合类基金中前十名均为医药类基金。

  基金经理选对了医药行业，上半年也算成功了一大半。不过，上半年医药股的涨幅基本都来自于估值提升，目前中证申万医药生物指数的市盈率水平处在近10年的高位，仅次于2015年6月份的牛市高点。对于搭乘医药股东风的医药类基金经理来说，如何保住胜利果实、控制产品回撤成为当下的重要课题。

  普通股票型最高大赚83.17%

  在结构性行情下，上半年公募基金整体表现可圈可点，截至6月29日，今年以来普通股票型基金和混合型基金的平均收益率分别达23.45%和15.25%，远超大盘表现。

  数据显示，截至6月30日，今年以来369只(AC份额合并计算)普通股票型基金平均收益率达23.45%。其中，表现最好的是创金合信医疗保健行业A，收益率达83.17%；其次是广发医疗保健A，收益率达77.94%，宝盈医疗健康沪港深、工银瑞信前沿医疗、工银瑞信养老产业和工银瑞信医药健康A、中欧医疗创新A和招商医药健康产业收益率也均在70%以上。

  整体从收益率来看，表现最一般的普通股票型基金收益为-13.14%，与表现最好的业绩首尾差超95%。

  医药基金包揽股、混榜单前十

  排名前二十的普通股票型基金中，除富国互联科技和中欧品质消费外，其余18只均为医药主题基金，排名前十的普通股票型基金，更是被医药方面基金包揽。

  在混合型基金中，数据显示，截至6月30日，今年以来2828只混合型基金平均收益率达16.08%，其中融通医疗保健行业A表现最好，收益率达73.68%。同样的，排名前二十中，除广发新经济、华泰柏瑞激励动力A和万家行业优选外，剩余17只均为医药主题基金，排名前十的混合型基金，同样被医药方面基金包揽。

  中证君梳理了主动偏股型基金(包括普通股票型和混合型基金)名称中带有医药、医疗、养老、保健、健康等字眼的基金发现，截至6月30日，今年以来184只医药主题基金平均收益率高达33.26%。

  与上半年“霸屏”医药主题基金形成鲜明对比的是，金融、地产等价值主题基金的业绩排名靠后。

  此外，受益于结构性行情的被动指数基金表现也可圈可点，尤其是医药主题ETF。截至6月30日，今年以来上市股票型ETF中涨幅最高的是国泰中证生物医药ETF，涨幅达61.32%，其次是华宝中证医疗ETF，涨幅也达到60.87%。这两只ETF表现远超其他股票型ETF，排名第三的是中证500医药卫生指数ETF，涨幅为48.71%。与医药生物类ETF领涨类似，股票指数基金中医药生物类指数基金也表现居前。截至6月30日，招商国证生物医药今年以来的回报达到66.03%，排名第一。

  估值仅次于2015年牛市高点

  医药股上半年为何如此强势？直观地讲，受疫情影响，宏观经济承压，叠加流动性较为充裕的环境，市场对业绩确定性强的板块和个股给予了很高的估值溢价。事实上，就基本面而言，医药股上半年业绩并非都有强势增长，但其拥有较强的业绩确定性，估值提升十分明显。

  以中证申万医药生物指数为例，今年上半年上涨40.24%，但是其6月30日的市盈率TTM达到56.80倍，较去年底的36.88倍增长了54.01%。基本可以认为，医药股的涨幅大部分来自于估值的提升。目前，中证申万医药生物指数的市盈率水平处在近10年的高点——99.53%的分位点位置，仅次于2015年6月份的牛市高点。

  中证申万医药生物指数近十年市盈率TTM变化

  当然，医药股的走牛不仅有短期因素推动，其长期逻辑基础也十分可靠。一方面，在人口老龄化的趋势下，医药股具备长期走牛的基础，叠加高收入人群消费升级的背景，创新药、高端医疗服务和器械都有很大的市场空间。另一方面，医药股包含创新药、医疗器械、医药流通等多个子领域，涵盖范围广、研究难度高，套用基金经理分析各行业时常用的话，医药行业是一个很宽的赛道，也是一个容易诞生出大牛股的大行业。

  涨了这么多，医药股后市如何？医药类基金还该继续持有或者买入吗？如何控制好产品回撤避免“成也萧何败萧何”？这对于医药类基金经理，尤其是管理具备仓位择时能力的灵活配置型基金经理来说是不容回避的问题。

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