本周，原油价格开始筑顶回落，短暂的突破前高之后，市场逐渐显现出乏力，端午节外盘油价也应景下挫，截至周五收盘，布伦特价格累计下跌3.05%，WTI价格累计下跌3.39%。端午假期美国疫情的持续恶化对市场信心冲击明显，美国股市重新走弱的同时，油价虽然相对抗跌，也难以独善其身，后市油价继续走“熊”的概率在不断增加。

  本周原油价格的回落，主要有三方面的原因。第一，美国页岩油产量大幅回升，引发市场对当前油价下供给反弹的担忧；第二，全球范围疫情二次暴发得以确认，疫情影响之下全球股市表现的并不是很好；第三，欧美之间的贸易继续升级，导致欧洲股市出现下挫。这三个方面分别从供给端和需求端对油价形成了预期性的打压。

  未来的市场价格，主要的焦点开始慢慢从供给端转移至需求端，未来我们会看到更多供给端和需求端之间的博弈，市场参与者信心恢复程度如何决定了油价的走向。从影响程度上而言，需求端的影响力量将会更大，供给端的利好已经比较充分的反映在价格之中，因此我们在研究未来价格的同时，已经不可能只通过供给端的推演价格上行的主要逻辑，需求端的变量将会对未来油价的走势起到非常关键的影响。

  疫情二次暴发提前到来

  2020年的疫情二次暴发，比预想的更早一些。在市场传统的预期中，疫情的二次暴发时间点大概在秋季，在温度适宜的情况下，疫情的传播速度可能会加快，但我们现在看到，尽管夏季才刚刚开始，全球范围内的疫情暴发就已经开始上演了。

  美国的新增确诊人数接近新高，达到4.27万人。美国单日确诊4万人以上只出现过3次，而最近两天就占了2次，我们有理由担心未来几天美国的新增确诊人数将会持续维持在4万人以上。目前美国累计确诊人数已经达到了254万人，美国每百万人确诊人数已经达到了7614人，遥遥领先于其他国家。

  印度新增确诊人数从5月份至今居然一直以指数级别的形式增长，并且在增长过程中并未出现明显的趋稳迹象。在疫情暴发的初期，世界各个国家疫情的趋势都是呈现出类似于指数级增长，但指数级增长的维持时间大概在2周左右，随后往往能够看到疫情的高点，然而印度并没有让我们看到这种迹象。除了印度之外，巴西以及南非等重要的国家同样是如此，全球范围的疫情二次大暴发真的提前到来了！

  疫情暴发下的美国需求令人担忧

  本周公布的EIA数据并不是很理想。美国原油产量大幅提高50万桶，原因是基于美国飓风的影响上周下滑60万桶/天，飓风之后退出的产能恢复。但如果按照以往的产量下滑逻辑，相当于这两周的时间累计产量下滑了10万桶/天，而在之前每周的下滑幅度都是在10万桶，产量数据提醒了市场美国产能退出的幅度有所放缓的迹象，继而引发了40美元/桶附近，美国原油供给开始企稳甚至恢复的预期，这是市场担忧的地方。

  从美国原油需求的角度来看，需求恢复的程度仍然十分缓慢，开工率和炼油输入仍处在底部区域缓慢爬升。随着美国疫情的二次暴发，美国部分地区的疫情管控重新回到最高等级，预计美国原油市场需求仍然不是很乐观，如果疫情二次暴发处理不好，恐怕美国原油需求仍看不到好转，甚至还会有大幅下滑的可能。

  这一点在美国成品油库存上可以清晰的看到，尽管前期复产复工，但成品油库存其实并未看到明显的下滑迹象。尽管从近期的数据来看，美国成品库存维持在高位徘徊，最坏的情况已经过去了，但市场并未看到转好的迹象，这也是我们比较担忧的问题。目前美国成品油裂解价差并不算很好，如果情况持续恶化，那么成品油裂解价差将会有进一步走弱的可能，这对于美国原油炼厂加工量将会是极大的制约，美国原油需求的恢复自然也就无从谈起。

  从技术指标上来看，布伦特价格在触及顶部压力位后开始回调，并且RSI指标在价格上行的过程中出现了明显的背离信号，这足以表明多头在二次探顶的过程中势能逐渐衰竭。从技术上叠加目前的市场情况来看，日线级别价格仍有继续下行的空间，第一支撑位在布伦特37美元/桶附近。

  如果疫情恶化继续冲击市场信心，那么37美元/桶大概率将不会是此轮价格回调的底部，因此需要密切关注宏观层面对投资者心理影响，需要继续关注美国及全球疫情的发展情况，倘若疫情新增确诊持续创新高，不排除部分地区再次实行区域封闭的可能性，这对于原油需求来说将会是巨大的打击，同样对于油价也是重大的利空效应。

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