那些嘴上嚷嚷价值投资，而行动上又40PE重仓买入万亿茅台，70PE买入千亿海天味业、片子癀，甚至140PE买入爱尔眼科的股民，早就忘光了其开山鼻祖格雷厄姆的中心思想——安全边际。

高估买入这些优质股并不可怕，最可怕的是买入的高估优质股还在涨，而那些他们看贬的低估其他公司还跌跌不休，他们以此正确和而洋洋得意取笑和奚落别人。好比如今70PE重仓买入千亿片子癀来奚落买入百亿阿胶的股东们。

一、身份与认知的错位

生活即是股市，股市也似乎生活。同样，那些40PE重仓买入万亿茅台，70PE买入千亿片子癀的股民，都洋洋得意的以尊贵高贵股东自居，嘲笑那些亏钱的小股民。阿C就觉得很搞笑。

茅台一只股票，成就了多少著名投资者，例如茅台03的冯柳，唐朝，董宝珍，但斌，林园，还有十年一股的乐趣，还有慢慢变富的闲大。但他们都有一个共同点，就是很早就发掘了茅台的价值，尤其是在茅台13年反腐高压成为大烂臭的时候敢于重仓买入或坚定持有，为此如今名利双收。哪怕林园的大嘴巴喜欢吹泡泡都会说买入就放着等着吹泡泡，高估不买就行了。

而那些洋洋得意整天闲着一边吹嘘茅台和片子癀和一边奚落别人的，往往都是那些这两年茅台和片子癀疯涨而高估值追涨还侥幸赚了点小钱的人。

没有对比就没有伤害，前面那些10-15PE买入千亿茅台的发了大财的才叫做股东和投资高手，而后面那些40PE买入万亿茅台赚了点小利洋洋得意的叫做韭菜和接盘侠。

二、输光身家得到的11点教训

最后，那些超高PE买入这些股票赚了点小利还洋洋得意的球友，正如牛市使人疯狂，还静下来不如看看唐朝当年写下的输光身家得到的11点教训：

1、据说股市是一个“有经验的人，用经验换金钱；没经验的人，用金钱换经验”的地方，但通常来讲，象老唐这种用“自己的金钱”换经验的人，属于脑袋不太够用的。聪明人应该用别人的经验，换来金钱。既然“聪明的投资者都在雪球”，那么这条帖子里列着的惨痛经验，那就是一堆钱胚子。南来的、北往的、投机的、摸狗的，但凡缺经验的朋友，一笑而过就划不来了。

2、靠企业自身现金流回报的投资者，基本无需考虑股价。市场出高价，是投资者的意外盈利，是风落之财。有，令人高兴。无，也不影响投资决定。这个话题，今天不谈。

3、期望靠股票价格差价获利的朋友，总还是需要知道股价是如何涨跌的。绝对正确的公式是“股价=每股收益*市盈率”——无论是今天的股价，还是未来某日的股价。所以，无论你用什么手段获利，总也离不开预测“每股收益”和/或“市盈率”。如果你对这两个东西都全无概念，就敢下注，基本注定关灯吃面的结局；

4、今天的每股收益和市盈率，都是确定的数字，没有什么好计算的，重点是未来某日的。以老唐几十年的人生经验，得出一个绝密经验：每股收益和市盈率，未来只会：变大，变小，不变。（笑，臭鸡蛋就别浪费了）

5、依据上条绝密经验，未来的每股收益和市盈率之间，会有九种组合。能不能赚到钱，取决于你今天下注在什么组合上，也取决于你在什么组合卖出。

6、每股收益的变化，是需要你大量阅读企业年报，同行年报，关注企业产品的生产和销售，这是需要做大量作业的。东博老股民演讲时曾谈到“能力比理念更重要”。老唐理解，这个能力，指得就是对企业商业模式的理解能力，对企业、企业上下游及其竞争对手的了解能力。如果你一旦喜欢上这个能力的练习，恭喜你，你永远也不会觉得无聊，只会觉得时间不够用。任何一个行业，都够你花几年功夫。这方面，雪球上有拜不完的老师，各自对某个行业或企业，有自己的认识，自己挖掘吧。这也是在老唐看来，雪球最优吸引力的部分。

7、对企业、行业的研究，是为了避开每股盈利会下滑的企业。下滑的每股盈利，除非遇到上涨的市盈率，还有几分机会不赔钱。否则，遇到下滑的、或者持平的市盈率变化，都只能关灯吃面。这赢面就太小了，拿金钱买经验的概率大，不碰也罢。

8、市盈率，代表着市场上千千万万人乐观情绪与悲观情绪的博弈。问问自己，预测自己熟人的情绪变化容易吗？如果不容易，再仔细想想，预测全国那么多不认识的人，他们的悲观乐观，恐惧还是贪婪，容易吗？老唐觉得这几乎是个不可能完成的任务。好像牛顿也是这么觉得的，牛sir说过“我可以预测天体运动的规律，却无法预测人性的疯狂”。

9、那怎么办呢？老唐采用自认愚蠢法：永远选当前市盈率低的股票。当前市盈率低的股票，在市盈率和每股收益的九种变化组合中，去掉了市盈率下滑对应的三种可能。剩下的六种可能里，只有市盈率持平*每股收益下降，才有可能让你赔钱。这将大大增加在市场里获利的可能。以老唐个人有限的关注来看，这方面经验丰富的球友有：佐罗投资札记、管我财、微光破晓、编程浪子，各位不妨关注。

10、多低算低呢？这个还真不好说。老唐个人大体是这么看的：负债率低的企业，10~15倍间算低，15~30算合理，30~50算偏高，50以上算博傻。负债率高的，大概的打个六七折吧。

11、以不足一年乃至不足半年为期限进行交易的人，每股收益基本可当作持平看待，大致就是下注市盈率的变化。如果不是有内幕消息，就算是技术图形派吧！毫无贬低技术派的意思。所有的技术分析，无论k线均线成交量动能布林底背离……，千变万化，归根结底，无外乎意图跟踪先动手的聪明钱。聪明钱或因价值而动；或因信息（不仅指内幕，也含宏观政策，行业变化，新闻事件等）而动；或全盘筹谋，布局行事。技术派同样有成功者，重要的是，你需要搞懂技术图形背后的心理学或统计学含义，并依据它来制定自己的对策。这个方面，老唐是失败者，只多叮咛一句“听别人的技术分析，注定是关灯吃面的命”，其他的就不敢多谈了。

三、先做个清醒的投资人

格雷厄姆的时代，有很长一段时间很多人都认为只要无脑定投投资那些著名的大蓝筹，牛市再卖出就永远不会亏钱而且回报还十分可观，直到一家非常著名的百年大公司倒闭了。

投资者才开始清醒，不存在无脑就能长期轻易获利的投资方式。

美国漂亮50行情的年代，投资者普遍认为只要有闲钱就可以无脑买入漂亮50好公司，赚伟大公司发展的钱，永远不会亏钱而且且回报还十分可观，直到漂亮50崩盘。

投资者才开始清醒，不存在无脑就能长期轻易获利的投资方式。

如今，中国A股天天喊着拥抱“核心资产”，随便找其中成分建个组合就能连续几年年华20%甚至更高，用稍贵的价格买入伟大的公司都比垃圾强，嘴角动则40PE万亿茅台市值第一牛逼，动则70PE千亿片子癀秒杀垃圾东阿阿胶。所谓树高不过天，当一些现象已经脱离了投资的本质，让这些投资者忘怀了投资的初心时，谁也不知道接下来会发生什么事情，但资本市场没有新鲜事！

劝你，先做个清醒的投资人，后做个聪明的投资者。最起码明白，尤其是买茅台赚了点小钱的，到底牛逼的是你，还是牛逼的只是茅台公司而已。

 $东阿阿胶(SZ000423)$    $贵州茅台(SH600519)$    $片仔癀(SH600436)$