在美联储的呵护之下，经历了“宅家牛”之后，美股市场终于迎来了调整。

  美东时间周四，欧美股市大幅收跌。美股方面，截至收盘，道指重挫1860点，跌幅达6.9%，纳指收跌5.27%，标普500指数收跌5.89%。

  与此同时，国际油价再现暴跌一幕，布油8月合约跌近7%，美油7月合约跌近8%。欧洲股市亦全线杀跌，欧洲斯托克50指数一度杀跌超过3%，从技术上看，欧洲各主要指数近期持续调整，已经有些向下破位的迹象。日经指数的走势也与此类似。

  那么，在全球各大央行大水漫灌的背景之下，近期持续走强的欧美股市为何突然大幅杀跌呢？在6月10日晚上，美联储发表了对经济前景悲观的看法。与此同时，市场亦担心第二波大流行冲击。更值得注意的是，在大流行蔓延和美国持续的背景之下，特朗普的声势已经弱了很多，虽然他还在不断发推特，但影响力似乎已经开始下降，而且民调也显示，他的做法渐失民心。

  北京时间6月11日消息，美国总统特朗普发布推特表示：“美联储“经常犯错”；非农数据表现很好，我们将会有非常好的第三季度和第四季度，而2021年将是最好的一年；疫苗和治疗方法也将很快会出现，等着瞧吧！”

  分析人士认为，市场担忧爆发第二波卫生危机，同时美联储悲观看待经济前景，可能是杀跌主因。据报道，德克萨斯州周三新增病例2504例，为单日最高。佛罗里达州本周新增8553例，为单周最高，而加州的住院人数达到5月13日以来的最高水平，过去10天中有9天人数增加。

  随着美国各州更深入地推动重新开放，人们对第二轮冠状病毒病例的担忧上升。除德州之外，周三报道，加利福尼亚州有9个县报告新的冠状病毒病例或确诊病例的住院人数激增。

  EvercoreISI的宏观研究分析师丹尼斯.德布斯彻(Dennis DeBusschere)在一份报告中表示，美联储的友好货币政策无法“抵消严重的COVID-19第二波冲击。随着德克萨斯州，亚利桑那州，加利福尼亚州的新病例和住院人数的增加，投资者担心最近的抗议活动将引发一波感染，持续疲软的经济和收入增长的风险也在增加。标普的公允价值估计结果因此而下降。

  从经济数据来看，北京时间6月11日晚，美国初请失业金人数为154.2万人，略低于市场预期的155.0万人，相比上周的187.7万人进一步下降，并连续10个星期下降。不过续请失业金人数为2092.9万人，略高于市场预期的2000万人，上周为2126.8万人。

  安联投资管理(Allianz Investment Management)高级投资策略师查理.里普利(Charlie Ripley)在电子邮件中表示，美联储了解到，现在正处于经济复苏的初期阶段，现在就对政策或前瞻性指导进行大刀阔斧的改革还为时过早。美联储还表示，将至少维持债券购买目前的速度在未来几个月。此外，它预计美国经济将在2020年收缩6.5%，然后在2021年增长5%。

  另外值得注意的是，近期现任美国总统特朗普的声势已经出现弱化迹象。虽然他还在不断地发推，但他的影响力似乎在下降。从民调来看，他已经连续落后拜登；从海外主流媒体的报道来看，特朗普更多地是被当成批判的对象；从民众的反应来看，当下似乎更关心的不是选情而是种族歧视。在这个时候，市场可能最担心的是，特朗普为了吸引眼球，会搞出超出投资者预期的事件。

  “大水牛”会否终结？

  那么，大水牛是否就此终结呢？首先可能要看一下，此前是谁在买美股。来自莫尼塔的观点认为，美联储扩表所产生的资金，并不是推升美股的主要力量，推升美股的资金主要应该是居民部门和杠杆资金。美股本轮的反弹，主要应该是信心导致的估值提升，而并非单纯的流动性宽松导致的估值提升。

  此外，从历史经验看，每次期间，美股均出现了不同程度的上涨，每次持续时间越长、造成的经济损失越高(经通胀调整之后)，美股的涨幅反而会越大。因此，本次期间，美股出现了明显的上涨，这也符合历史规律。这可能和投资者结构和政治有关系，目前的在政治上并不会威胁到富人和既得利益者的根本利益，而这部分人恰恰又是股市的主要投资者，于是便出现了股市上涨的局面。

  莫尼塔认为，目前美股在盈利端和估值端表现出以下两个特点：盈利最差的时候已经过去、美股的估值已经处于很高的位置。后续有两种可能性：第一种可能是估值出现均值回归，短期内大幅下跌，并带动指数出现大的调整；第二种可能是盈利消化估值，盈利上、估值下，带动指数继续上升。从历史上互联网泡沫和金融危机后的经验来看，第二种情况的可能性要更高一些，而且目前美国经济和美股盈利已经开始在修复，因此未来很大可能进入盈利消化估值的第三阶段。这意味着，如果没有特别超预期的黑天鹅事件，美股短期内大跌的可能性已经很小，未来美股估值会适当向下调整，但指数仍然大概率会保持向上走势，只是反弹速度会放缓。

  不过，美股并非没有风险。本次衰退与2000年和2008年有一个非常不一样的地方，即本次衰退并没有伴随着企业部门去杠杆，相反，企业部门反而在继续加杠杆，而且加杠杆的速度非常之快。未来看，企业杠杆和政府杠杆的压力仍然非常大，这是未来美股一个比较大的风险点。

  国泰君安香港则表示，当前美股定价已经考虑了最乐观预期，充分反映全球疫情改善和流动性宽松的利好，未来投资者需警惕如下风险。一是经济放缓对企业冲击需要审慎评估。二是美联储流动性的独舞最终会停止，当前流动性宽松的预期过于乐观，边际需要修正。三是企业的ROIC和WACC正在收窄，令未来美股波动风险上升。投资者必须认识到，疫情并未结束，全球贸易也未全面开放，本轮美国经济大概率不会“V”型反弹。美股盈利可能不会很快修复至疫情之前水平，当前美股可能透支了未来数月的上涨空间。投资者需要警惕未来不及预期的因素，以及美联储收紧货币政策的风险。

  那么，在面对美股大幅调整的背景之下，A股市场周五又将如何开盘呢？截至发稿时间，由于白天A50已经先行调整，因此夜盘的波动并不算太大，在美股开盘之后，该指数甚至一度平盘。因此，只要美股不出现巨大跌幅，A股市场所受的冲击应该不会太大。

  粤开证券认为，与美股相比，A股目前的趋势更佳。技术方面，指数下方存在多条均线支撑，整体趋势向上。政策方面，当前正处于两会之后的政策兑现阶段，政策支持有望对股价持续催化。估值方面，A股具备估值优势，通过近十五年以来的估值回测，国际范围内A股整体仍然处于偏低估水平，即使是近期表现强势的创业板指，对标纳斯达克指数估值依旧具有相对优势。

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