一、期货走势回顾

  PVC期货从3月中旬开始进入快速下行通道，重心不断向下突破，连续回调十二个交易日后，期价在3月底跌破5000整数大关。4月初PVC最低触及4950，创今年年内新低，且为近四年新低。随着疫情好转，经济延续恢复势头，加之生产装置春季检修陆续启动，PVC期货触底企稳，重心逐步反弹，上行至5500关口涨势放缓。5月初，PVC期货跳空高开，成功实现向上突破，重心稳步抬升。供应端压力缓解，市场流通货源收紧，PVC期、现同步抬升，市场气氛明显回落，主力合约运行区间上移，并进一步突破6000整数大关。PVC期价迎来一波低位反弹行情，收复近三个月跌势，表现偏强。

  二、现货市场走势

  期货市场持续攀升，PVC现货市场积极跟涨，气氛明显好转。受到装置检修的支撑，PVC货源供应有所收紧。西北主产区企业无库存压力，挺价报盘为主，出厂报价积极走高，部分大厂存在预售订单。贸易商可流通货源不多，报价稳中有升，市场低价货源逐步减少，华东地区现货市场有前期贴水逐步转为升水状态。但下游市场对高价货源追涨积极性一般，现货市场整体交投放量依旧不足。华南地区货源偏紧张，市场参与者信心增强。多套装置计划内停车检修，下游刚性需求有所增加，社会库存加速下滑，PVC市场供需结构改善。截至5月底，普通5型电石料报价：华东SG-5主流6030-6100元/吨，华南SG-5主流6200-6280元/吨，河北送到6000-6100元/吨，山东送到在6050-6150元/吨。

  三、电石价格持续上涨

  电石价格持续上涨，上涨幅度在200-400元/吨不等，多数下游采购价上调200元/吨，少数上涨400元/吨，电石贸易出厂价上涨350-400元/吨。前期电石价格下跌幅度较大，电石厂亏损扩大，采取停车或降负荷措施应对，电石开工水平明显回落。5月份电石开工略有恢复但恢复缓慢，外加PVC企业集中检修相对偏少，供应持续偏低但需求好转，造成电石货源供应偏紧。下游到货不足，推动价格持续走高。电石贸易出厂货源价格上涨速度明显快于下游采购价，双方价差较大，倒挂明显，下游到货持续不佳，为争取更多电石货源，采购价实现持续上涨。随着电石产量恢复，采购价格上涨暂止。同时，PVC装置检修导致电石需求缩减，电石供需关系改变。PVC企业电石到货增加，采购价继续上涨存在压力，成本端趋于稳定。

  四、供需状况

  （一）PVC产量及进口

  5月份仍处于生产装置春季检修期，PVC开工水平窄幅回升，但货源供应压力不大，主产区企业库存处于低位。5月分PVC产量为167.37万吨，比4月份产量增加8.41万吨，与去年同期的135.96万吨相比大幅增加23.10%。1-5月份PVC累计生产824.56万吨，与去年同期的843.75万吨相比，缩减19.19万吨，窄幅下滑2.27%。5月份部分装置恢复运行，PVC产量出现窄幅回升，但供应处于健康状态。

  我国对PVC进口货源依赖度偏低，进口量一直处于。国际油价低位反弹，乙烯法PVC成本优势弱化，低价货源流入国内市场数量低于市场预期。海外地区部分解封，PVC市场需求有所恢复，也一定程度上影响了我国PVC的进口数量。1-4月份PVC累计进口19.63万吨，与去年同期的20.99万吨相比窄幅回落6.48%。5月份PVC进口量或延续窄幅回落，预估在3.5万吨左右，进口货源对国内市场的冲击力度有限。

  （二）PVC表观消费及出口

  PVC表观消费量出现窄幅回升，但整体来看增量并不明显，与历年同期基本持平。5月份PVC表观消费约为171.87万吨，较4月份提升，增加8.51%。与2019年同期的139.18万吨相比大幅增加23.49%。1-5月份，PVC表观消费累计值为829.56万吨，与去年同期相比下滑2.21%。虽然复工复产增加，但PVC下游需求尚未恢复至正常水平，后期有望继续改善。

  一季度PVC出口量呈现回升趋势，但4月份出现明显回落。前期国外疫情形势严峻，东南亚及印度等地区进行防控措施，PVC市场需求不佳，价格大幅走低。随着东南亚、印度等地开始解除限制，经济活动恢复，市场需求开始恢复。但国内PVC市场价格偏高，虽然国外价格上行，但是我国PVC出口仍然受阻，套利窗口处于关闭状态。1-4月份，聚氯乙烯树脂粉出口量累计为23.13万吨，与去年同期的23.87万吨相比，缩减3.10%。4月份PVC出口量为4.58万吨，大幅低于3月份出口量，处于近几年同期出口量低位。5月PVC出口量预估在3.5万吨附近，仍缺乏出口优势。

  五、装置开工窄幅回升

  虽然5月份装置检修仍较多，但随着前期停车的装置部分陆续恢复运行，PVC行业开工水平止跌回升，与4月份相比开工率整体走高。截至5月底，受新疆宜化、天业、金泰及瑞恒等前期检修企业负荷陆续提升的影响，且暂时无新增检修装置，PVC装置运行负荷窄幅提升，少数企业存在受电石紧张或者天气转热等因素负降低运行负荷的现象。统计数据显示，PVC整体开工负荷73.94%，环比提升2.42个百分点。其中，电石法PVC开工负荷73.57%，环比上升3.01个百分点；乙烯法PVC开工负荷75.64%，环比下降0.33个百分点。在装置检修期，PVC供应端压力得到缓解。进入6月份，仍有多套装置存在检修检修计划，但停车时间均较短，后期PVC开工水平或稳中有升。

  六、社会库存持续下滑

  PVC社会库存在3月底达到47.82万吨，为年内高点。4月份开始，生产装置陆续计划内检修，货源供应有所收紧，市场到货量逐步减少。下游市场刚性需求有所改善，PVC社会库存高位回落，启动去库存。5月份，华东及华南地区社会库存延续下滑趋势，且去库存速度较前期加快，库存压力明显缓解。统计数据显示，截至5月底，PVC社会总库存下降至32.31万吨。当前PVC社会库存略高于去年同期水平，但库存压力已明显缓解，从侧面反应供需状态的好转。6月份停车装置恢复生产增加，但当前市场可流通货源不多，华东及华南地区社会库存或延续去库存状态，但下降幅度或收窄。

  七、下游消费市场

  随着我国疫情防控向好态势进一步巩固，经济社会秩序进一步恢复，4月份因疫情积压的住房需求进一步得到释放。各地继续坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，70个大中城市房地产市场价格延续微涨态势，但总体仍较为稳定。各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅均与上月相同或略有扩大；各线城市新建商品住宅销售价格同比涨幅持续回落，一线城市二手住宅同比涨幅有所扩大。

  随着疫情防控阻击战向好态势持续巩固，一系列稳投资政策落地见效，投资项目新开工和建设力度进一步加快，投资降幅收窄态势进一步显现。1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降10.3%，降幅比一季度和1-2月份分别收窄5.8个和14.2个百分点；基础设施投资同比下降11.8%，降幅比一季度收窄7.9个百分点；房地产开发投资下降3.3%，降幅比一季度收窄4.4个百分点。

  1-4月份，全国房地产开发投资33103亿元，同比下降3.3%，降幅比1-3月份收窄4.4个百分点；房地产开发企业房屋施工面积740568万平方米，同比增长2.5%，增速比1-3月份回落0.1个百分点；房屋新开工面积47768万平方米，下降18.4%，降幅收窄8.8个百分点；房屋竣工面积19286万平方米，下降14.5%，降幅收窄1.3个百分点；商品房销售面积33973万平方米，同比下降19.3%，降幅比1-3月份收窄7.0个百分点；商品房销售额31863亿元，下降18.6%，降幅比1-3月份收窄6.1个百分点。4月份，房地产开发景气指数为98.86，比3月份提高0.67点。

  通过对房屋新开工面积同比和PVC期价走势的追踪，根据需求错位同步理论来看，影响当前PVC需求的房地产新开工面积数据主要参考去年年底以来的数据。新屋开工面积累计同比从去年10月份开始呈现下滑趋势，受到疫情的影响，今年2月新屋开工面积累计同比为-44.90%，实为罕见，3月份新屋开工面积累计同比有所回升，为-27.20%，4月份进一步好转，为-18.40%。从终端需求数据来看，PVC下游市场需求呈现向好趋势。

  国内经济延续恢复势头，房地产、基建稳中向好，且存在赶工现象。PVC下游需求型材、管材行业改善，开工窄幅提升，同时下游制品厂反应订单有所增加。中大型企业开工在8成左右，中小企业开工一般，但随着高温天气临近，部分下游开工受到一定程度影响，PVC刚性需求或窄幅回落。下游市场对高价货源追涨热情不高，延续刚需接货，现货成交人仍缺乏放量。受到季节性因素的影响，PVC刚性需求跟进速度或依旧滞缓。

  八、后期走势预测

  PVC期货不断创近期新高，但上行至6300附近，继续走高略显乏力。国内PVC现货市场气氛尚可，主流价格震荡上移，市场低价货源难寻。西北主产区企业多数存在预售订单，货源不多，暂无库存和销售压力，但高价货源接单情况一般，厂家报价坚挺，调整幅度有限。新增检修装置有三友、天业（天域新实厂区）、鲁泰化学，但中泰、鄂尔多斯(600295,股吧)以及部分前期降负荷的装置陆续恢复运行，PVC开工水平窄幅回升。6月份装置检修计划偏少，且停车时间均较短，后期PVC供应或稳中有升。下游市场刚性需求稳定，大型制品厂开工维持在八成附近，中小企业开工一般。受到季节性因素的影响，部分制品厂开工存在窄幅回落预期，但对整体需求量影响或有限。贸易商可售货源不多，稳价出货为主。市场到货依旧不多，华东及华南地区社会库存继续回落，且去库存速度加快，库存压力已明显缓解，从侧面反应供需状态的好转。PVC进口量低于市场预期，对国内市场冲击力度有限。原料电石价格上调后趋于稳定，随着产量增加，供需关系有所转变，采购价继续上涨存在压力。

  综合而言，去库存阶段，PVC供需矛盾弱化，基本面整体向好。但受到季节性因素的影响，PVC期价涨势将有所放缓，上方6530附近承压，多单可逢高适量减持。6月份，PVC期货或呈现先扬后抑态势，关注需求端跟进情况。

  对于PVC生产企业而言，可待价格掉头后，考虑卖出套期保值操作。