3月份以来，在全球新冠肺炎疫情影响下，原糖市场价格一路下挫。国内进口食糖贸易保护关税到期，进口成本大幅下降。盘面显示内外价差高企，加之国内食糖销售平淡，这些利空因素一直压制盘面使糖价持续下跌，但在4800元/吨出现抗跌现象。近期，随着利空逐步消化，外围糖市利好出现，糖价低位反弹。

4—10月是巴西食糖生产旺季，而巴西糖是全球主要供应糖源。据巴西甘蔗行业协会报告，其中南部5月上半月产糖250万吨，同比增55%；甘蔗压榨量4246万吨，同比增8.76%；甘蔗制糖比47.2%，高于去年同期的36%。截至5月上半月，2020/2021榨季累计压榨甘蔗1.0301亿吨，同比增21.67%；累计产糖549万吨，同比增83.88%；甘蔗制糖比45.31%，去年同期为32.19%；累计产乙醇43.99亿公升，同比增8.57%。由此可见，巴西产糖量同比明显提高。

雷亚尔汇率变动情况一般与原糖价格走势呈反向相关。美元兑雷亚尔汇率自今年以来一直走强，在5月中旬逼近6后开始下降。截至6月5日，美元兑雷亚尔已降至4.98。雷亚尔升值，造成巴西食糖出口积极性有所下降。 

2020/2021榨季全球食糖产量预计增加，整体供给宽松。虽然全球日新增疫情仍在高位徘徊，但多国包括巴西和印度疫情管控放松，食糖消费将逐步恢复。近期，原油上涨，雷亚尔升值，间接提振糖价。CFTC持仓显示，原糖投机多头连续增仓，空头减仓，资金看涨氛围渐浓。原糖价格重心抬升，后期仍需密切关注原油市场和巴西食糖生产情况。

国内目前正值纯销售季，食糖销售进度和去库存情况对糖价有重要影响。2019/2020榨季全国共生产食糖 1040.72 万吨，同比少35.32万吨。5月销售数据显示，截至5月底，累计销售食糖631.09 万吨，同比减少35.68万吨。累计销糖率 60.64%，同比少1.3个百分点。工业库存409.63万吨，同比增0.36万吨。其中5月单月销糖78.32万吨，同比少11.51万吨，环比增2.5 万吨。5月全国销量基本持稳上个月，显示消费淡季销售稳定，工业库存水平同去年同期。

后续，仍需继续关注销售情况，根据天下粮仓对广西和云南7家糖业集团食糖销售成交情况监控，6月1—5日当周，广西、云南7家糖业集团成交量合计9.03万吨，本月开局成交良好。

随着关税保护政策到期，利空效应逐步释放。2020年1—4月份，国内累计进口食糖52万吨，同比减少2万吨。但不可忽视的是，5月后进口糖到港压力加大，且随着加工糖开机恢复，原糖销售将挤占一部分本土糖源。天下粮仓对国内山东、福建、辽宁、江苏、广东产区12家糖厂调查数据显示，5月30日至6月5日当周加工糖产量为7.84吨，较上周增2.48万吨；销量为10.55万吨，较上周增4.44万吨，产销量明显提升。库存量为13.944吨，较上周降2.71万吨。

综合来看，近期糖价反弹是在内外市场双重影响下，外围市场利好频现，国内利空情绪逐步释放，郑糖资金关注度提升。但后期国内食糖面临到港压力，就本轮阶段性反弹而言，短期涨势将延续，但反弹高度还需看原糖及后期销售情况。（作者单位：中原期货）