大家电如期迎来拐点，小家电延续高增态势

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大家电如期迎来拐点，小家电延续高增态势

发布时间：2020-6-8 13:46阅读：628

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行业整体表现优秀，白电表现最为亮眼。2020年5月家电板块整体线上表现优秀，促销力度加大拉动需求释放，多数子行业延续4月以来的高速增长。具体来看，白电行业表现最为亮眼，空调需求如期迎来向上拐点，5月行业增速扭负为正且重回双位数增长，同比+16%，冰箱、洗衣机销量大幅增长推动收入分别同比+44%、+15%；厨房小电行业受益于新品频发叠加促销活动力度加大，销量延续前期高速增长，带动收入同比增长37%，在各子行业中表现最为稳健；厨房大电行业需求持续改善，5月烟灶消套装线上销售额加速至双位数增长18%；电视行业销量提升拉动收入维持正增长（+8%）；契合消费者健康需求的吸尘器销量持续释放，线上收入延续高增态势（+26%）；电动牙刷（-12%）、按摩器材（-33%）延续此前下滑态势。

白电行业：白电整体表现亮眼，空调重回双位数增长。空调行业：随着疫情逐步得到控制以及地产竣工持续回暖，5月空调需求如期迎来向上拐点，线上销售额扭负为正且重回双位数增长（+16%），环比4月+17pct。品牌方面，行业龙头品牌表现尤为亮眼，格力、美的、海尔分别同比增长150%、25%、74%。5月空调线上CR2（美的+格力）集中度提升至68%，同比提升20pct，行业集中度大幅提升，加速收割长尾份额。冰洗行业：5月冰箱、洗衣机需求逐步释放，销量大幅增长推动收入分别同比+44%、+15%，其中冰箱在家电各子品类中增速最快。品牌方面，冰箱板块海尔、美的分别同比增长28%、30%，龙头稳健增势不改。

小家电行业：行业延续稳健高增，摩飞小熊增速亮眼。小家电行业具有线上占比较大、免安装等特点，且疫情之下消费者健康、清洁及厨房烹饪需求释放，受本次疫情影响相对较小。5月行业延续前期高速增长趋势，线上销售额同比增长37%（量：+42%，价：-3%）。品牌方面，摩飞、小熊表现亮眼领跑行业，分别同比增长118%、58%，九阳、美的、苏泊尔等传统小家电龙头品牌也均保持高速增长。其中九阳销量大幅提升拉动收入高速增长44%；美的量价同增带动收入同比增长48%，苏泊尔前期受限产能逐步恢复，5月线上销售额持续回暖，同比增长26%。

原材料价格环比全数上行。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铜、SHFE铝及DCE塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标：截至5月31日，按月度平均价计算，SHFE螺纹钢、SHFE铜、SHFE铝、DCE塑料5月价格较去年同期变动幅度分别为：-7.88%、-8.47%、-10.31%、-19.12%；5月环比变动幅度分别为+5.28%、+4.95%、+6.06%、+6.11%。总体而言，原材料价格同比全数下行，环比全数上行。

投资策略：随着国内疫情态势持续向好，终端市场逐步复苏，叠加交房持续改善，利好政策逐步落地，家电内需如期迎来拐点。家电龙头未来发展确定分红稳定，全球降息潮再起，高股息优质白马价值凸显，另家电龙头相继混改激发企业活力，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。

风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响；海外疫情风险。

来源：华创证券

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