债市综述

  6月5日，债市波幅略有收窄，现券交投情绪比较脆弱。在央行开展逆回购操作之后，国债期货一度走高，随后震荡下行，收盘全线下行，10年期主力合约收跌0.26%，连续第六日下跌。本周国债期货全线下跌，10年期主力合约累计跌1.19%，连续两周下跌。5年期主力合约累计跌1.11%，连跌五周。

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  5月份以来国债期货价格深度调整，截至6月初，国债期货三品种价格已经逼近春节前后的水平，相当于已经回吐了绝大部分因疫情冲击以及政策宽松所带来的收益率空间。目前正处于政策预期重构的时刻，市场预期的摇摆投射在交易中便是债券市场连跌6日，盘中不乏大起大落。4月和5月央行逆回购操作停摆；5月底，逆回购利率持稳，降息预期落空。

  分析认为，从当前经济情况来讲，虽然有明显的补偿性恢复，但重回正常增长仍需相当长的时间，货币政策也将继续保持宽松。目前市场已经超调，反弹可能随时到来，阶段性配置价值已经大大提升。

  早盘现券收益率高开后略有回落，随后拾级而上。整体市场情绪依然受制于央行宽货币态度的收敛，早盘在期货弱势带动下，收益率大多较上日上行2个BP左右，整体波动幅度较前期明显收窄。10年期国开债活跃券200205收益率上行3BP报3.1650%，10年期国债活跃券200006收益率上行2BP报2.85%。

  针对债市表现，交易人士直言：“现在的现券太脆弱了，稍微一点风吹草动就是几个BP。今天190215走势就是大起大落，都是些小道消息就能引起这么大的波动。一个月能把半年收益都亏完。”

  周五逆回购投放规模增至1500亿元，此前银行间市场略显紧张的资金面得以缓解，短端品种下行幅度较大，DR001加权平均利率下行36.36BP报1.5687%，Shibor隔夜品种下行38.1bp报1.582%。资金交易人士表示，“现在流动性堪忧，下周一有5000亿MLF到期，等到6月15号再续作的话，可能下周一是逆回购对冲。” 市场人士并表示，如果央行仍旧按照今年惯例延期到每个月15日续作MLF，下周一有可能是大规模的逆回购操作，下周将进入税期，6月还有汇算清缴，流动性的压力还挺大的。

  6月是传统资金紧张月份，政府债券集中发行、大额MLF到期回笼更增添了今年6月流动性的不确定性，必要时离不开央行的支持，后续央行适时加大流动性投放是可以预期的，甚至降准的可能性也不能排除。但即便如此，流动性最充裕的阶段可能也已经过去了，货币市场利率中枢难再回到4月水平。

  华林证券称，本周，市场抛盘不断，以基金为主的止损盘抛盘较多，带动中短端收益率大幅上行；此外，银行一级NCD发行利率也持续上行，流动性拐点未出现，市场存在部分担忧。短期内，情绪的恶化会导致进一步的多杀多，具体停止的时间尚难以下定论。而长端仍需要关注下周陆续公布的金融数据和经济数据，注意预期差带来的交易风险。

  招商银行(600036,股吧)资本市场研究认为，现阶段债牛或逐渐进入尾声，但暂时难言熊市马上开启，因为目前还缺乏连续、强劲的数据表明经济修复超预期，央行货币政策也不会大幅转向。根据政府工作报告确定了今年M2和社融增速显著高于去年的方针，央行下一步仍有可能采取降准或者MLF的方式投放流动性。

  债市要闻

  1、央行拟规范商业汇票信息披露，建立承兑人信用约束机制

  央行发布《关于规范商业汇票信息披露的公告（征求意见稿）》，拟规范商业汇票信息披露，建立承兑人信用约束机制。同时明确票据市场基础设施应加强市场监测，对承兑人信息披露、信用异常等情况进行提示，以提高信息披露的准确性和及时性。

  2、上海清算所支持完成资产支持商业票据试点项目的发行登记

  上海清算所成功支持完成首批三单资产支持商业票据试点项目的登记确权，分别为同煤供应链ABCP、安吉租赁ABCP、浙商链鑫ABCP。另外两单河钢供应链ABCP以及包钢供应链ABCP也将于近日完成登记。首批五单试点项目合计发行登记规模为33.24亿元。

  3、中证央企25债券等指数系列将于7月1日发布

  中证指数有限公司：将于7月1日正式发布中证央企25债券指数系列、中证银行50金融债指数系列、中证分区域信用债指数系列和中证产业融合主题指数。

  4、5月外资加仓人民币债券1100亿，拆解避险配置新谋略

  中央结算公司发布的5月债券托管量最新数据显示，当月境外机构的人民币债券托管面额达到21130.72亿元，较4月份环比增长1119.36亿元。近日贝莱德亚洲信用债主管尼拉杰?塞斯表示，贝莱德在投资级（IG）债券里，特别青睐国有企业债券，在高收益（HY）债券里则偏爱房地产企业债券。

  6、债基“跌到心慌”，平滑回撤遇“首考”

  连续的大幅波动，让一向平稳的债券基金走向大跌。数据显示，6月前三个交易日，全市场债券型开放式基金中有2205只（分份额统计）基金的收益表现为负，占可统计的2693只基金的比例为82%。仅6月3日，有2546只债券基金的净值下跌，占比达到95%。

  资金市场

  公开市场操作：

  央行进行1500亿元7天期逆回购操作，当日有3000亿元逆回购到期。Wind数据显示，央行公开市场本周净回笼4500亿元。Wind数据显示，下周（6月6日-6月14日）央行公开市场将有2200亿元逆回购到期，分别为6月11日到期700亿元，6月12日到期1500亿元，6月6日另有5000亿元MLF到期，该批MLF将顺延至6月8日。据此统计，下周央行公开市场将有7200亿元到期资金。

  资金面（CP）：

  DR001最新加权平均利率报1.5687%，DR007最新加权平均利率报1.9351%。Shibor多数上行，短端品种下行幅度较大。隔夜品种下行38.1bp报1.582%，7天期下行1.4bp报1.987%，14天期上行10.1bp报1.705%，1个月期上行6.9bp报1.582%。6月是传统资金紧张月份，政府债券集中发行、大额MLF到期回笼更增添了今年6月流动性的不确定性，必要时离不开央行的支持，后续央行适时加大流动性投放是可以预期的，甚至降准的可能性也不能排除。但即便如此，流动性最充裕的阶段可能也已经过去了，货币市场利率中枢难再回到4月水平。

  利率债市场

  利率债成交走势（TBCN）：

  最活跃利率债成交统计（BBQ）：

  10年国债连续活跃行情（GZHY）：

  10年国开连续活跃行情（GKHY）：

  T2009日内走势（TF）：

  信用债市场

  信用债成交基准统计（CBCN）：

  信用债成交活跃统计（BBQ）：

  信用债成交偏离监控（BBQ）：

  同业存单

  同业存单发行（NCD）：

  同业存单成交（NCD）：

  同业存单成交偏离监控：

  债券发行

  6月5日，债券市场共发行167只债券，总发行量1014.89亿元，167只债券到期，6只债券提前兑付，2只债券回售，总偿还量1346.51亿元，当日净融资额为-331.62亿元。

  从发债类型看，6月5日，债券市场共发行国债2只，同业存单114只，金融债8只，公司债16只，中期票据4只，短期融资券10只，定向工具1只，资产支持证券8只，可转债3只，可交换债1只。

  建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

  招标情况

  1. 进出口行增发1、2、7年期固息债中标利率分别为2.25%、2.5679%、3.3671%，投标倍数分别为2.35、2.38、3.95。

  2. 国开行3、5年期浮息债（一年LPR基准）中标利差分别下浮100BP、75BP，投标倍数分别为3.46、3.54。

  3. 财政部3、6个月贴现国债加权中标收益率分别为1.7836%、1.9286%，边际中标收益率分别为1.8698%、2.0155%；投标倍数分别为3.69、3.14。

  全国银行间债券市场交易结算日报

  6月5日，全国银行间债券市场结算总量为40169.12亿元，较上日下降4.27%，交易结算总笔数为18294笔。其中，质押式回购32389.51亿元，买断式回购253.98元，现券交易7187.98亿元，债券借贷337.65亿元。银行间债券市场回购利率以上行为主，其中，14天回购利率上行9.7bp至1.928%。

  债券重大事件

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