最近债券市场调整剧烈，波动很大，可能很多持有我们偏债基的投资者朋友们也遭遇到了持有期间的最大回撤。首先对这部分投资者朋友们说一声抱歉，其实我们的投资理念，一直都是希望能够尽量降低这种波动和风险，相比于绝大多数的债券类基金，我们的回撤和波动也算是比较低的水平。然而也是希望朋友们能够理解，因为只要我们选择在这个市场里面进行投资，那就不可避免的要承受一定的波动和风险。当遭遇到债券资产的整体调整时，我们必然也受到了一定程度的影响。

接下来说说对后市的观点。其实早在4月份时，我在一次活动中提到了短期因为货币政策可能持续宽松，我们对于债市观点偏乐观；但中期如若因公共卫生事件的影响减弱，则可能导致政策收紧，从而使得债市有调整的风险；长期来看，由于降低企业融资成本的必要性，利率仍然有下行空间。现在回过头来看，债券市场确实调整了，而且调整的速度和幅度还大超我的预期。我说这点其实不是为了标榜我的判断有多么准确，因为其实也并不是很准。但是站在4月份的时点，我能感受到的是债券类资产的性价比其实已经不是很高了。为什么性价比不高了？因为债券资产从18年以来基本上是一路上涨，而在今年年初，受公共卫生事件因素的扰动，避险情绪叠加政策宽松，债券资产收益率加速下行。很多市场投资者对债券市场产生了较乐观的心态，认为债券资产还会继续上涨，从而将债券资产价格推到了一个很高的位置。虽然现在这么讲可能有些“马后炮”的味道，但我确实相信金融资产的价格一定会有周期性的波动，至少在我的认知里股票和债券一定是这样。霍华德·马克斯在《周期》这本书中将市场情绪波动比作“钟摆”，经常会从一个极端调整到另一个极端，确实非常的形象。

我认为想要拥有较长期的良好收益表现，最重要的事情，是能够感觉到“钟摆”目前大概处于哪个位置。如果市场情绪很高涨，资产价格被推的很高，那很可能风险大于收益，不宜出手。可以对应巴菲特老爷爷的名言：“别人贪婪我恐惧“；

而在市场上情绪恐慌，急于抛售资产的时候，资产价格很可能过度超调，这个时候就该是收益大于风险的时机了，因为捡到便宜货的可能性会很大。可以对应巴菲特老爷爷的另一句名言：“别人恐惧我贪婪！”。

正是由于对周期性的确信以及追求高性价比的想法，我们偏债基在一季度整体的收益情况表现欠佳，为此我们也被很多投资者朋友们所质疑：为什么利率债仓位这么低？为什么投了很多的存单？为什么手头的资金不赶快投到涨的好的资产当中？其实原因就一个：我觉得那时候的债市没有性价比，拿着钱等待机会才是对投资者朋友们负责。

而站在目前的时点，从中长期投资的角度上来讲，我倒是会相对开心一些，因为债券性价比又逐渐显现出来了，我又可能可以以更加便宜的价格买到还不错的资产了。故而我觉得投资者朋友们也不必过度恐慌，将投资时间维度拉长看，这是配置的好时机。

从我内心的理想出发，我更希望能够将我认为更合适的投资理念与方法传达给关注我投资者朋友们。“授人以鱼不如授人以渔”，相比于产品每天的净值涨跌，如何获得良好的长期理财收益才是一门值得研究和思考的学问。

最后还是要感谢投资者朋友们一直以来的支持！