“负油价”带来的情绪冲击尽管仍未平息，转眼间国际原油却已走出了史上最猛反弹。短短一个月，从地狱到天堂，对很多原油投资者来说，恍如隔世。

  进入6月，国际原油市场反弹势头不减，布伦特原油主力合约盘中重新站上40美元，本轮反弹超过70%，美国WTI原油4月低点至今更是翻倍有余，堪称史上最猛反弹，少数在低位抄底的投资者收获颇丰。

  如此强劲的反弹早已超出大多数业内人士的预期。分析人士认为，油价的强势短期内可能还会延续，市场焦点集中在即将举行的OPEC+会议。此外，油价走势牵动着整个金融市场的神经，最近大宗商品市场在整体转强，以石油化工板块为代表的周期类公司股价也有回暖迹象。另外，还有非常重要的一点，国际油价假如继续涨，国内成品油价恐怕也要上调了！

  油价喜提史上最大月涨幅，美油已翻倍

  北京时间6月4日，隔夜原油小幅收跌。布伦特原油主力8月合约收报39.45美元/桶，下跌0.13美元或0.33%，盘中一度站上40美元关口；美国WTI原油期货主力7月合约收报36.75美元/桶，下跌0.12美元、跌幅同样为0.33%。今日率先开盘的美油维持整体态势。

  虽然6月3日没能继续收涨，但近期原油市场的强势令人印象深刻。在刚刚过去的5月，国际原油市场迎来史上最大月度涨幅。美国WTI原油期货主力合约涨幅高达85.02%，稳定至30美元上方；布伦特原油期货主力合约涨幅也达到41.07%。如果从美油近月合约出现负油价的4月21日算起，本轮油价的反弹幅度更为惊人，美国WTI原油期货价格甚至已经翻倍有余。

  持续的大涨让低位抄底的投资者尝到了甜头。有投资者向券商中国记者透露，其在4月底银行暂停新开仓前买入的纸原油产品，目前收益率相当可观。

  因为众所周知的中行原油宝事件，国内监管层对银行账户商品类业务进行了收紧，中国银行、建设银行、交通银行、工商银行等多家银行相继宣布暂停账户原油产品新开仓交易，此后限制扩大至整个账户商品业务。不过，这并不影响投资者的抄底热情。

  有期货公司人士向记者透露，4月以来，部分原纸原油投资者开户进入原油期货市场，其中不乏一些资金量超过百万的大户。“从银行原油宝转来做原油期货的还挺多的，虽然我们不建议客户抄底，但一些在低位抄底的投资者确实赚了不少钱。”

  能涨这么快，业内万万没想到！

  本轮油价的迅猛反弹多少有些超出业内预期，绝大多数行业内人士都感慨“没想到”。

  “这波反弹更多还是资金打出的预期，我们走访的所有产业客户，包括我们自己都没有这么看多油价。虽然认为有反弹，但不应该会反弹这么快，这是一个比较共性的看法。”有分析人士坦言。

  实际上，4月底OPEC+达成史上最大减产协议后，当时整个市场对油价的预期并没有太多改善，一些悲观的受访对象预测美油6月合约还将出现负油价。不过，就在一片看空声中，原油价格节节走高。

  一位不愿具名的受访对象认为，资金博弈是本轮油价反弹的重要原因。“之前出现负油价是因为市场上有一批以中行为代表的多头存在，而现在空头的猎物已经没了，甚至自己可能会成为多头围剿的对象，在交易结构发生变化前，反弹还会延续。”

  谈到近期的油价，东证衍生品研究院原油分析师安紫薇表示，原油市场近期的反弹主要基于原油市场供需边际改善和OPEC+延长执行现有减产份额的乐观预期。当前原油市场的焦点之一在于即将举行的OPEC+会议，尽管最终会议时间仍未敲定，但成员国之间的谈判已经展开，从最新消息来看，沙特与俄罗斯基本同意将970万桶/天的减产规模延长一个月，但同时敦促5月减产未达到承诺份额的伊拉克和尼日利亚兑现减产承诺，否则6月的会议可能被取消。

  在经历了前两个月油价暴跌导致石油收入大幅缩水的局面后，OPEC+现阶段有提振油价的诉求，这是达成延长现有减产规模的基础。同时，页岩油供应无法快速恢复对于OPEC+来说是比较有利的市场环境，OPEC+大规模的减产能够加速扭转供需失衡的局面，支撑油价反弹，但毋庸置疑的是油价越高，页岩油产量恢复的动力和预期也就越大。

  “从2017-2019年的一轮减产来看，OPEC+一味地将产量政策锚定油价反而导致美国页岩油借势大幅增产，使得OPEC减产对油价的提振打折扣，理想状态是油价回升到产油国财政能够接受，又对页岩油回归产生一定阻力的油价环境。我们认为原油市场仍然处于供需改善的大环境中，这将支持油价维持震荡上行的趋势。欧美解除隔离封锁以来，需求的恢复初显成效，但距离恢复到疫情前的水平仍需时日，未来库存去化的速度将对油价反弹的节奏产生较大的影响。”安紫薇说。

  国泰君安期货原油研究总监王笑指出，从基本面情况看，原油的整体是在逐渐好转。供应端OPEC+产量是在明确受控和下滑，美国产量也在下滑；从需求端看，随着欧美复工复产预期越来越足，带动需求在逐渐修复，使得原油价格摆脱疫情影响、出现非常明确的修复动力。

  “但有一个问题是，原油价格反弹太快了。从目前情况看，库存问题和美国页岩油减产动能下降的问题，包括美国本土的抗议和游行，这些都会影响需求端和反弹的速度。现在市场一定程度上忽略了利空，这种表现从股市也可以看到，这种上涨是反映了基本面的边际改善，但也会带来问题。比如现在布伦特原油接近40美元，页岩油的减产执行率就很难保持之前的水平。我们认为当前油价过度反映了基本面好转的情况，市场喜欢一次性把预期做足。短期油价预期很强，但上方也有压力，这还取决于6月4日OPEC+会议的情况，现在消息面也是众说纷纭。”对于油价能否继续大幅上行，王笑的看法较为谨慎。

  有关OPEC+会议的疑虑6月3日晚间一度导致油价跳水。据外媒报道，标准全球普氏(S&P Global Platts)援引未具名消息人士称，尽管外界认为欧佩克主要成员国沙特和非欧佩克领导人俄罗斯暂时同意将减产期限延长一个月，但最终敲定的会议日期仍不确定。

  能源股引领周期板块回暖

  在原油带动下，整个大宗商品市场都有明显反弹，股市上能源股也引领周期板块出现了回暖。

  反映国内商品期货走势的文华商品指数连续三个月上涨，5月涨幅接近4%。其中，铁矿石一马当先，上月反弹幅度超过20%。

  能源股近期逐渐走出弱势。隔夜美股市场能源股全面走强，埃克森美孚、壳牌涨幅都超过4%，不少能源股创出了近期新高。

  国内A股，石化双雄在5月底创出新低后，近几日也有所反弹。包括恒力石化在内的一些民营炼化企业股价反弹势头更为强劲。

  知名投行高盛在5月初的报告称，在经历“剧烈的再平衡”后，其认为油价将经历三个阶段的涨势。报告称，随着市场的再平衡正在进行，预计油价将经历三个阶段的上涨，从释然性上涨到周期性的紧缩，最后是结构性的重新定价：

  第一阶段是在5月份和6月份，WTI原油将回升至25美元桶的的现金成本水平；

  第二阶段从2020年下半年开始，原油市场暴力再平衡，开始出现供不应求的状况，但库存压力得以缓解，布伦特原油小幅上涨至30美元，第二阶段可能持续到2020年第三季度或第四季度结束；

  第三阶段，市场将越来越集中化，有助于推涨油价，高盛对20201年第四季度布伦特原油的目标价格为65美元/桶。近期高盛还对部分欧美能源股进行了评级上调。

  下周国内成品油价格或上调

  值得注意的是，国际油价在站上40美元关口后，国内成品油又将进入浮动区间。

  截至目前，自从触发地板价机制以来，国内成品油价格已连续五次未做调整，但这样的情况或将迎来改变。

  据发改委5月28日消息，截至5月27日，国内成品油价格挂靠的国际市场原油前10个工作日平均价格低于每桶40美元。根据《石油价格管理办法》和《油价调控风险准备金征收管理办法》有关规定，本次汽油、柴油价格不作调整，未调金额将全部纳入油价调控风险准备金，全额上缴中央国库。据悉，国内油价新一轮调价窗口将在6月11日24时开启。

  据统计，截至目前，今年国内成品油价格已经历10次调整，呈现“3下调7搁浅”格局，汽、柴油价格分别累计下调1850元/吨、1780元/吨。

  隆众资讯原油分析师李彦此前接受媒体采访时表示，本轮成品油调价由于国际油价近期持续的涨势，确实存在连续搁浅后再度上调的机会。目前来看调价机制挂靠的国际油价仍在40美元/桶之下，但本轮周期还有6个工作日，若国际油价持续上涨，有突破地板价束缚的可能。

  展望后市，李彦认为，国际油价5月以来的涨势仍在延续，目前市场利好因素占据上风，欧佩克+减产推进顺利，欧美需求稳步复苏，若海外疫情和国际贸易关系未出现恶化，则近期油价有望维持正面积极展望。

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