全球股市本周延续反弹趋势，许多机构期盼的二次回调并未如期而至。相反，随着全球主要经济国家相继开启复工复产进程，加上新冠肺炎疫苗研发的逐步进行，均提振了市场投资者的乐观情绪。以铜、铁矿石为代表的部分大宗商品品种5月以来的强劲走势也反映了需求侧的改善及经济企稳的信号，促进了投资者风险偏好的回归。

  全球铜冶炼活动回暖

作为在建筑和制造业中大量使用的重要原材料，铜的价格走势往往是全球经济健康程度的晴雨表。伦铜6月2日上涨0.7%，重回5500美元/吨关口，创近两个半月新高。衍生品市场上多头也持续发力，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的报告显示，近两周基金持有的COMEX铜期货净空仓明显回落。

  英国大宗商品经纪商Marex Spectron发布报告称，伴随着隔离措施解封，全球铜冶炼活动有所回暖。监测全球90%冶炼活动的SA VANT全球铜冶炼指数4月报87.2，较3月回升0.6.Marex Spectron全球分析主管沃尔夫(Guy Wolf)指出，4月份通常是该指数的年内低点，但COVID-19带来的独特环境意味着4月份出现了复苏的迹象。从5月份的产品数据可以看出，全球经济活动加速增长，特别是在中国。

  欧盟的新政也带动了铜需求的预期，报道称欧盟拟出台一揽子计划来推动汽车产业电动化，促进节能减排和缓解气候变化，其中包括免除零排放汽车的增值税。与传统汽车相比，新能源汽车对铜的需求量要更高，相当于传统汽车的2~3倍。

  事实上，最新公布的欧元区和美国制造业和服务业采购经理人指数PMI均出现了超预期的反弹。IHS Markit首席经济学家威廉姆森(Chris Williamson)指出，调查数据反映出欧元区经济下滑可能已触底，PMI回升之下今年夏天欧元区探底趋于温和。对于美国经济，威廉姆森认为，美国第二季度GDP将出现前所未有的降幅，在没有出现第二波疫情的情况下，未来几个月经济活动的降幅应该会进一步放缓，全面复苏不太可能是迅速的。

  各主要经济体正在努力通过更多的经济刺激措施来增加回升的动力。日本上月27日宣布超过1万亿美元的刺激计划，为家庭和企业提供额外的帮助，欧盟委员会同日也推出价值高达7500亿欧元的一揽子计划，将帮助欧元区受冲击最严重的经济体。

  沃尔夫在接受第一财经记者采访时表示，全球都在采取措施推动经济复苏，铜的表现是非常重要的信号。目前很难判断复苏的路径会是怎样的，这更像一个医学问题，取决于疫苗研发的进展。在他看来，各国政府和央行接下来不会停止推出更多的刺激措施，以保证经济复苏尽可能以“V形反弹”形式出现。

  国际铁矿石现货价“破百”

  作为重要的工业原材料，铁矿石的价格也从5月开始水涨船高，新加坡基准62%品位的现货价格2日突破100美元/吨，创2019年8月以来新高，大连商品交易所铁矿石主力合约4月中旬以来上涨近40%，刷新2013年上市以来最高价。

  作为全球最大的大宗商品消费国，经济复苏下中国的金属需求正在迅速回升，而库存则在快速消耗。根据“我的钢铁网”的统计，截至5月22日，全国45港铁矿石库存总量10926.08万吨，环比上一周下降168.82万吨，连续第五周减少且跌破1.1亿吨关口，为2016年12月以来的最低水平。此外，钢材库存也在快速下降，5月中旬，20个城市五大品种钢材社会库存1403万吨，下降6.3%，连续7个月呈下降走势。

  另一方面，巴西疫情对铁矿石供应的打击也是推升市场价格的重要因素。疫情正在巴西北部的帕拉州迅速蔓延，该州的铁矿石产量约占全国的35%。官方数据显示，巴西五月份的铁矿石发货量下降了近四分之一，前三周出口铁矿石1527万吨，创近两年新低。全球最大铁矿石生产商巴西淡水河谷已经宣布，今年铁矿石开采量将比预期减少4000万吨。

  BMO资本市场大宗商品研究主管汉密尔顿(Colin Hamilton)表示，市场受到了中国需求的强劲支持。“我们最早看到了对中国的影响，实际上市场情绪非常乐观，在各国强有力的政策和固定资产投资的帮助下，金属需求的复苏是近年来最强劲的，中国目前占全球海运铁矿石贸易的80%左右，比历史均值上升了10个百分点左右。”他说。

  乐观预期在推升大宗商品价格的同时，也让商品货币获得了支撑。澳元对美元一度创2月13日以来新高至0.6734，新西兰元和加元汇率则创3月13日以来高位。澳洲联邦银行(CBA)外汇分析师卡普尔索(Joe Capurso)表示，危机最严重时期已经过去，这将支撑大宗商品价格。通常在经济复苏初始阶段，商品货币往往表现良好，此消彼长下美元会承压走低。

  不过大宗商品需求，甚至全球经济复苏依然面临诸多不确定性因素的影响，如贸易环境何时回暖。世贸组织(WTO)最新一期《货物贸易晴雨表》报告显示，反映二季度行情的全球货物贸易景气指数目前数值为87.6，低于上一季度发布的95.5，是该指数自推出以来的最低值。世贸组织表示，该指数反映出二季度全球货物贸易仍将大幅下滑，此前世贸组织曾预测，今年全球贸易可能大幅缩水13%到32%，其最终表现将取决于疫情持续时间和抗疫措施的有效性。

  沃尔夫向第一财经记者表示，从目前看，贸易量的下滑主要是受隔离措施的影响。虽然地缘政治因素未来可能成为引发市场担忧的因素，考虑到各国自身经济复苏的需求，预计年内形势不会明显恶化。

  丹麦盛宝银行首席经济学家雅各布森(Steen Jakobsen)此前在接受第一财经记者采访时就建议投资者将大宗商品添加到投资组合中。他认为，大宗商品的看点在于，全球利率正被人为压低，如果各国政府和央行继续债务货币化，金属、农产品等商品可以作为有力的对冲工具。上一次金融危机后，矿业是第一个回暖的，相信这次也不例外，所以商品是建议加仓的板块。

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