主要结论

2020年5月，焦煤期货价格震荡偏强运行。由于海外疫情影响国际焦煤需求走弱，我国进口焦煤量大幅增加，市场呼吁加强进口管控，近期港口通关限制严格，贸易商挺价，澳煤价格低位小幅反弹。内地市场整体供应宽松，两会结束后安全生产压力释放，煤矿开工积极。盘面高位警惕回落风险，预计焦煤跟随焦炭波动，建议区间操作为主。

一、行情回顾

2020年5月，焦煤期货震荡上行，邻近月末高位小幅回调。基本面来看，二季度国内煤矿整体复工进度稳步推进，一季度收到疫情防控以及工人到位等问题影响开工，二季度伴随国内疫情逐步稳定，矿山开工率持续走高，焦煤供应维持宽松格局。进口煤方面，蒙煤通关数量逐步放开，海外疫情影响国际焦煤需求，澳煤价格持续走弱，但由于前期进口焦煤量大增，市场集体呼吁进口煤管控，港口通关限制严格，澳煤超跌后低位小幅反弹。期货盘面低位反弹，截至5月22日，焦炭主力合约报收1150元/吨，较上月同期上涨33元，涨幅2.95%。

图：焦煤指数价格走势（单位：元/吨）

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数据来源：文华财经、国信期货

二、市场分析

2.1 进口焦煤价格触底反弹

收到国际疫情影响，欧美、日韩等地钢厂相继限停产，导致国际焦煤需求走弱，澳煤价格下跌，从进口数据来看，三月3月份，我国进口炼焦煤563.71万吨，环比增长3.69%，同比下降8.04%，累计进口2094.58万吨，同比增长27.53%。由于进口焦煤增加，市场呼吁加强进口炼焦煤调控力度，港口通关限制严格，焦煤通关数量减少，贸易商挺价，澳煤价格低位小幅反弹。截至5月22日，京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亚产库提价1320元/吨，较上月末下跌15元/吨。

图：港口焦煤现货价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND、国信期货

2.2 国内恢复生产，煤矿产量稳步释放

据国家统计局数据，截至2020年4月，全国原煤产量32212万吨，同比增长6%；1-4月，原煤累计产量115243.7万吨，同比增长1.3%，年内同比增速首次由负转正。从生产端来看，年初由于疫情的影响，人员到位困难，煤矿被动延长假期，导致产量同比大幅下滑，而伴随国内疫情稳定，煤矿方面开工率持续走高，产量稳步释放，目前煤炭供应整体维持宽松格局。5月下旬两会召开，煤矿方面安全生产压力增加，预计产量上将有少量影响，但伴随两会结束，煤矿恢复生产，预计后市国内市场供给宽松格局将继续保持。

图：原煤产量及同比（单位：万吨，%）

数据来源：WIND、国信期货

2.3 港口库存窄幅波动，通关限制严格

由于国际焦煤需求走弱，澳煤价格大幅下跌，相较内地焦煤价格优势明显，前期进口焦煤量同比大增，对内地市场造成冲击，市场呼吁加强进口管控，5月开始，港口通关限制严格，可通关焦煤数量减少，港口焦煤库存窄幅波动。截至5月22日，京唐港、日照港(600017,股吧)、连云港(601008,股吧)三港口焦煤库存合计391万吨，较上月同期下降83万吨。港口成交出现回暖，库存回落。

图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨）

数据来源：WIND、国信期货

2.4 下游维持低库存策略，补库动能一般

由于近期国内焦煤整体供应宽松，下游采购压力不大，焦企及钢厂倾向维持低库存策略，按需补库为主。截至5月22日，样本钢厂焦煤库存767.27万吨，月环比增长6.88万吨。焦企焦煤库存683.7万吨，月环比增长36.75万吨。焦企方面利润水平明显改善，叠加开工率高位，对焦煤采购积极性有所增加。

图：110家独立样本钢厂焦煤库存

数据来源：WIND、国信期货

图：焦企焦煤库存季节性（单位：万吨）

数据来源：WIND、国信期货

三、后市分析

2020年5月，焦煤期货价格震荡偏强运行。由于海外疫情影响国际焦煤需求走弱，我国进口焦煤量大幅增加，市场呼吁加强进口管控，近期港口通关限制严格，贸易商挺价，澳煤价格低位小幅反弹。内地市场整体供应宽松，两会结束后安全生产压力释放，煤矿开工积极。盘面高位警惕回落风险，预计焦煤跟随焦炭波动，建议区间操作为主。