【一场免税牌照引发的吸金大比拼 格力地产开挂大涨 对中国国旅有何影响？】疫情之下旅游行业进入“寒冬”，众旅企启动花式自救但仍然效果甚微。与之相反的是，旅游行业的小分支免税行业却是一片欣欣向荣的景象。近日，免税板块大涨。格力地产连续四日涨停，今日午盘7.76元/股，报涨停。

  此外，王府井传控股股东申请免税牌照，走势强劲，本月涨幅超60%。不过，王府井内部人士对e公司表示，我们暂时没听说过您所述的情况，请不要随意相信传闻。

  消息面上， 格力地产5月23日公告，公司拟向实控人珠海市国资委、城建集团非公开发行股票并支付现金，购买其持有的免税集团100%股权，发行价格为4.30元/股。公司还拟向中国通用技术(集团)控股有限责任公司下属公司通用投资定增配套募资不超8亿元，用于支付本次收购的现金对价和标的公司项目建设。

  据了解，珠海免税集团，成立于1980年代初，1995年正式设立集团，目前已发展成为以口岸免税品供应服务为龙头，集百货零售、商业物业经营、国内外贸易、仓储物流为一体的集团式企业。珠免是国内5家获得国务院批准在口岸经营免税品业务的国有企业之一，拥有国内稀缺出入境免税牌照，拥有近40年免税运营经验，目前以免税业务为主，并包括部分有税物业。具体来看，在免税方面，珠免目前拥有珠海拱北口岸、九洲港口岸、横琴口岸、港珠澳大桥珠港口岸免税店和天津滨海机场入境店，其中珠免拱北口岸免税店也是亚洲最大的陆路口岸免税店，系珠免最主要的收入业绩来源。在免税经营模式上，公司主要通过自采和中间商采购结合，运营烟酒、香化等品类，以烟酒品类为主，国产烟酒自采实力较突出。此外，珠免亦在珠海市区持有并经营珠海吉大免税商场及国贸购物广场，获取相应租金及管理费收入。

  东吴证券分析指出，预计珠免在明后年有望增厚并表收入30-45亿元、净利10亿元以上。格力地产当前市值145亿元，预计目标市值500亿以上。

  国信证券研究报告指出，珠海各口岸强大的客流基础，尤其珠海拱北口岸庞大客流基础优势，为公司口岸免税业务的持续成长，奠定了有利成长机遇。未来珠免通过加强门店的流量管理、店面管理及成本控制管理，通过不断产品升级优化，且后续随着口岸的发展有店面扩容升级改建等机遇，提升转化率和客单价，公司成长仍将具备较大增长潜力。

  请免税牌照有多香

  为何一张免税牌照就能掀起一个板块的震动？答案是因为稀缺。

  据了解，我国拥有免税牌照的企业较少，且多年来并未有新增牌照；但根据国家政策规定，不具备免税牌照的企业可以参股免税店，只要免税店由具有免税品经营资质的企业绝对控股(持股比例大于 50%)即可。因此，在我国海外消费回流的大趋势中，受益的不仅仅是拥有免税牌照的免税商，还有参股免税业务的相关企业，特别是其中的上市公司。

  目前我国共有中免、日上免税行(已被中免收购)、海免(已注入中国国旅)、珠免、深免、中出服、中侨等七家企业拥有免税业牌照，稀缺的牌照资源是这些公司目前利润的主要来源。

  如此稀缺的资源对应的是一个庞大的市场。目前，韩国免税市场已经超过1400亿人民币，占全球份额的20%以上。而中国2019年也刚刚超过540亿，同比增速近40%，占比全球份额不到10%。

  韩国市场70%是中国人贡献的，所以无论从中国的经济地位、购买力等方面去看，国内的免税市场其实还是处于一个发展期。

  西南证券认为未来国内免税渠道消费占比能够达到35%，到2028年我国国内免税市场规模有望达到30亿美元，复合增速为18%。

  广发证券认为，而目前中国免税渠道占全球免税市场份额大幅低于国人全球消费贡献度，未来中国免税全球份额提升可期。全球疫情影响下海南为较强韧性旅游零售渠道、或受益海外消费回流。

  国旅免税龙头地位稳固

  在中国国旅整合日上免税行、海免集团后，仅剩中出服、深免、珠免几家具有免税牌照，与中国国旅构成竞争关系。

  分析人士指出，中国国旅营业额占比近83%，中出服、珠免、深免在资金、运营等实力上尚不对中国国旅构成威胁。

  此前的一季度财报显示，受到疫情冲击，中国国旅2020年一季度出现2009年上市以来的首次单季度亏损。但多家券商表示，看好中国国旅的免税龙头地位，疫情不改长期逻辑。

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