研究结论

四月延续回升态势，钢铁行业PMI环比继续上升。4月份为45.9%，较上月上升3.7个百分点。分项指数显示，本月市场需求有所回升，钢厂生产明显上升，呈现供需两旺态势，原材料供给保障增强。钢厂和社会的产成品库存继续下降。但钢材价格弱势盘整，原材料价格也小幅下降。

钢材供应端产量继续增长，但螺卷分化：四月底全国高炉开工率为69.06%，环比增长3.14%，独立电弧炉开工率为61.62%，较上月增长幅度较大，螺纹钢周实际产量为358.52万吨，处于同期高位

钢材库存继续维持高位。3月底螺纹钢社会库存1077.99万吨，同比增加60.11%，热卷社会348.32万吨，同比增加67.12%，当前去库速度正常，但库存总体水平较高，5月份需重点关注去库速度。

政策扶植力度加大，全年基建投资增加。今年以来，地方政府提速、加码发行地方债，而在近期，多地更是密集披露新的发行计划。地方政府专项债券在稳增长方面作用凸显，能够推动在建工程项目和具备条件项目及早开工，带动扩大有效投资，支持补短板扩内需。

综合来看，四月份钢厂生产全面恢复，供应端压力增长，同时下游需求快速反弹至同期高位水平，下游成交量保持活跃，呈现供需两旺局面，但因库存前期累积过高，总体不宜过分乐观，预计价格将处于宽幅震荡。

一、行情回顾

图1：螺纹钢指数日线图

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图片来源：博易大师 大越研发部

四月份螺纹期货价格处于反弹上行通道，在三月份跌至前低后企稳反弹，四月中旬反弹至短期高位后以来，未能继续突破上行，黑色系整体走势转弱，螺纹期货价格下跌至前期3300附近，但随后企稳反弹。

二、宏观分析

1．房地产投资同比跌幅收窄，4月份制造业扩张力有所减弱，经济保持恢复势头

4月份，制造业PMI为50.8%，比上月回落1.2个百分点，表明制造业生产经营状况较上月继续改善，但扩张力度有所减弱。从13个分项指数来看，同上月相比，产成品库存指数和供应商配送时间指数上升，指数升幅分别为0.2个和1.9个百分点；其余指标降幅在0.4个至12.9个百分点。在调查的21个行业中，食品及酒饮料精制茶、汽车制造等9个行业PMI指数高于上月，纺织、化学原料制品、造纸印刷等12个行业PMI指数低于上月。

1—3月份，全国房地产开发投资21963亿元，同比下降7.7%，降幅比1—2月份收窄8.6个百分点。其中，住宅投资16015亿元，下降7.2%，降幅收窄8.8个百分点。1—3月份，房地产开发企业房屋施工面积717886万平方米，同比增长2.6%，增速比1—2月份回落0.3个百分点。其中，住宅施工面积504616万平方米，增长4.1%。房屋新开工面积28203万平方米，下降27.2%，降幅收窄17.7个百分点。其中，住宅新开工面积20799万平方米，下降26.9%。房屋竣工面积15557万平方米，下降15.8%，降幅收窄7.1个百分点。其中，住宅竣工面积10928万平方米，下降16.2%。

图2：中国制造业PMI

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三、供需基本面概况

（一）供应端

钢材产量四月份稳定增长达到同期高位。由于成本下跌，利润有所提升，当前钢厂开工意愿较强，电炉开工率提升较快，预计5月将保持较高供应水平，供应压力将继续增大，市场存在一定担忧情绪，热卷方面近期供应端水平因价格走势偏弱，部分铁水流转螺纹钢，实际产量小幅下降至同期低位水平。

图3：高炉开工率

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图4：电炉开工率

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图5：螺纹钢实际周产量

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（二）需求端

需求方面四月份，由于国内疫情基本控制，下游全面复工复产，钢材需求恢复速度加快，尤其是建材成交量超过同期水平，且基建用钢需求仍有增量空间，地产在五月份的赶工仍将延续，不过下半年地产端需求或将有所走弱，钢材需求或将近强远弱。

图6：螺纹表观消费

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图7：热卷表观消费

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图8：房地产销售与投资变动

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图9：房屋新开工增速

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图10：每周建材成交量均值

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四、技术分析

图11：螺纹钢日线图

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螺纹钢日线来看，在四月中旬反弹上涨至3400-34500区间后，期货价格经历横盘震荡，始终无法突破上方压力位，中旬以来出现连续震荡下跌，下方3250-3300附近支撑位较强，当前价格再次反弹上涨，但有效突破前期压力位难度较大，仍需防回落。

五、总结及操作建议

如上所述，当前钢材基本面供需两旺，库存处于较高水平，供应及库存压力较大，需求受地产和基建支撑，预计5月份仍将保持较高消费水平，因此，钢材期现货价格短期难有大的改观，宽幅震荡概率较大。