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一方面，大量进口大豆到港，期价承压；另一方面，市场对后市需求预期良好，期价得到支撑，以至于4月底以来，豆粕主力合约在2750元/吨一线反复振荡。短期来看，豆粕市场将延续盘整格局。

美豆库存有待消化

根据USDA5月报告，美豆新作产量增加，旧作出口量下降，库存上调，对市场形成利空效应。此外，近期中美经贸关系再度紧张，中国采购美豆节奏不定，为美豆出口增添了变数。

数据显示，2020/2021年度美豆播种面积预计为8350万英亩，产量为41.25亿蒲式耳，较旧作35.57亿蒲式耳的产量提升16%。另外，2019/2020年度美豆出口量预计为16.75万蒲式耳，环比下调5.6%，同比下调4.2%；期末库存为5.8万蒲式耳，同比上调36.2%。

周度作物生长报告显示，截至5月17日当周，美豆种植率为53%，前一周为38%，去年同期为16%，5年均值为38%。近期，美豆产区降水和气温相对正常，在天气配合的情况下，美豆播种进度将加快，市场暂时缺乏天气炒作基础，交投上观望情绪浓厚。

中国继4月底采购两笔美豆后，5月再次采购美豆，当月共计117.4万吨。2019/2020年度以来，USDA证实，民间出口商已累计向中国出售640万吨美豆。后期，美豆能否有效去库存，一方面要看美国国内需求恢复情况，另一方面要看中国采购情况。单从目前的数据考虑，美豆库存压力较大，价格承压。

巴西大豆将大量到港

南美大豆出口物流并未受到疫情影响，此前市场担忧的风险升水下降，国内买船后期将大量到港。

巴西方面，今年以来，巴西雷亚尔大幅贬值，中国油厂在高榨利和高需求的驱动下，大量进口巴西大豆。4月，巴西对华装船量创历史新高，达1047万吨，环比增长4.64%，同比增长63.71%；1—4月，巴西累计对华装船2661.07万吨，同比增长32.12%。这使得5—7月国内进口大豆到港量高企，月均达1000万吨。咨询公司Safras称，巴西农户已预售了30%的2020/2021年度大豆，远高于上年度同期，待到9月播种时，预售量可能升至50%，这其中75%都是运往中国的。

阿根廷方面，布宜诺斯艾利斯交易所发布的报告称，截至5月13日，阿根廷2019/2020年度大豆收割完成87.4%，此块暂无热点。

饲料消费仍未恢复

国内采购的大豆近期将陆续到港，据天下粮仓公布的数据，5月国内各港口预报到港986万吨，6月初步预估为1000万吨，7月初步预估为960万吨。在压榨利润的刺激下，油厂开机率高企，豆粕库存开始回升。据我的农产品网的统计，截至5月15日，豆粕库存为37.71万吨，周增6.32万吨。现货价格跟随下跌，截至5月15日，43%蛋白粕平均价为2826元/吨，月降338元/吨。

油厂加大马力开工，豆粕产出增加，但生猪价格回落抑制了养殖户的补栏热情，进而导致饲料需求疲软，豆粕库存攀升，价格因而承压。

总的来说，短期内，豆粕市场缺乏新消息的指引，价格将维持振荡格局，可尝试进行期权操作，卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2800，赚取振荡行情下的时间价值。后期需重点关注美豆种植面积增减、中美经贸关系变化以及国内蛋白需求的恢复情况。