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国家政策扶持，国产化趋势明显。电子用特种气体广泛应用于薄膜、光刻、刻蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺，其质量对电子元器件性能有重要影响。国家从产业政策和资金上对电子特种气行业进行扶持，相继发布《“十三五”国家战略新兴产业发展规划》、《重点新材料首批应用示范指导目录（2019版）》等，还通过国家大基金一期、二期项目，推动研发和产业化落地。国内部分企业的部分产品已经实现了技术突破，部分产品达到了半导体生产用气体的技术水平和工艺要求，实现进口替代，这一趋势未来将会持续推进。

公司是我国特种气体国产化的先行者。经过近二十年的发展，公司的技术积累日益深厚，承担了国家重大科技专项（02专项）中的《高纯三氟甲烷的研发与中试》课题等重点科研项目，于2017年作为唯一的气体公司入选“中国电子化工材料专业十强”。在持续研发之下，公司成为国内首家打破高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、光刻气（Ar/F/Ne混合气、Kr/Ne混合气、Ar/Ne混合气、Kr/F/Ne混合气）等产品进口制约的气体公司，并实现了近20个产品的进口替代。其中，公司光刻气产品于2017年通过全球最大的光刻机供应商ASML公司的产品认证，公司是我国唯一通过ASML公司认证的气体公司，亦是全球仅有的上述4个产品全部通过其认证的四家气体公司之一。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年营业收入分别为9.1亿元、10.4亿元和11.8亿元，归母净利润分别为9135万元、1.1亿元、1.3亿元，EPS分别为0.76、0.89和1.05元。我们选取江丰电子和南大光电为可比公司，其中，南大光电有特种电子气体业务，江丰电子下游客户与华特气体高度重合，具有可比性，2019年2家公司的平均PE为197倍，2020年平均PE为134倍。结合对标公司的估值和华特气体的情况，公司目前动态市盈率低于可比公司，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：公司产品价格下跌风险，在建项目不达预期风险，安全生产风险，主要原材料价格波动风险，全球疫情影响风险。

本文节选西南证券报告《华特气体（688268）：特种气体国产化的先行者》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。