国信电新观点：1）十四五期间重点培育扶持以海上风电为主的新能源产业，2022年对省内海上风电给予适当补贴是符合产业政策方针的大概率事件。2）明阳智能是广东省最为核心的新能源装备制造企业，在海上风机的研发创新、产业投资、生产销售以及平价技术的探索均走在行业前列，目前公司占广东地区海上风电招标市场的40%-50%份额，预计未来10年仍将是广东海上风电市场的领头羊。3）公司2020-2021年获益于广东海上风电抢装潮，营收和业绩将翻倍式增长，夯实企业资产并带动产能提升，实现海上风机制造的规模化和成本下降。

4）投资建议：由于海上风电国补退出政策明确，2020-2021行业面临抢装潮，而2022年地方性补贴政策未明朗，因此提高公司2020-2021风电销售预期和盈利预测，同时下调2022年风机销售预期，预计20-22年归母净利润14.81/18.03/12.94亿（前次预测10.12/11.92/14.58亿元），对应EPS为1.07/1.31/0.94元，对应当前股价PE为11.0/9.0/12.6X，公司是2019年国内海上风电新增订单容量排名第二的整机厂商，拥有非常确定的业绩成长性，未来广东省地方补贴政策落地后，中期业务成长具有较大向上空间，提高估值区间15.00-17.66元（前值13.33-15.77元），较当前股价溢价27-50%，维持“增持”评级。