今天凌晨临近01:00收盘，沪镍期货多个合约突然跳水，其中2006、2007、2011合约跌停，主力合约2007跌8360元，跌幅达8.01%，报96070元/吨。昨天，沪镍经历前一日振荡后继续高走，一度涨超3%，达到3个月以来高点。

  有猜测称此行情可能是某大户的砍单或乌龙指，原因尚不明确。据了解，目前金融市场电子盘交易隐藏的问题之一，就是在某些敏感时点一旦出现巨量大单冲击时，可能会在流动缺失情况下造成价格异动，并且引发程序化和套利条件单进一步导致价格失衡及跨期跨市和跨品种的跟跌。

也有市场人士向期货日报记者表示，一些品种夜盘容易出现极端行情。晚上交易时间长，越到收盘时间参与的人越少，尤其是快收盘最后几分钟盘口稀薄，配合着外盘情况，有时候容易出现极端行情。

  本周三凌晨，WTI原油期货安全度过了交割日，上个月的疯狂抛售没有再现，但关于4月份负油价的各种争论仍未停歇。其中，作为4月负油价的主角之一，原油市场最大的ETF——美国石油基金成为了众矢之的。在传统理论中，ETF能提供比现货和期货市场更低的风险。然而，美国石油基金上个月亲自下场示范：谁说ETF风险低？

  事实上，早在油价暴跌之前，监管机构和媒体就嗅到危险的气息。当时的数据显示，美国石油基金的持仓量占交易量最大WTI原油期货所有未平仓合约的近25%，巨大的持仓规模令监管机构担忧，并引发外界指责，不少人认为美国石油基金加剧了油价的暴跌。4月负油价到来时，美国石油基金损失惨重，股价在两天之内暴跌43%创下历史新低之余，还被逼到停牌。

  昨晚，监管方面终于“破冰”。美国原油基金表示，其经纪商加拿大皇家银行告知其称，该基金当前不能购买更多的原油期货，因美国、英国和加拿大监管机构的介入。

  据彭博社报道，最新披露的监管文件显示，监管机构向美国原油基金施压，要求其限制在油价暴跌时期快速增长的规模；最近几周，因零售投资者预判油市触底，导致该基金获得创纪录的资金流入，对油价造成了影响；美国原油基金正寻求聘请更多的经纪商，但目前尚未与任何其他经纪商达成协议，也不知道加拿大皇家银行根据监管机构作出的限制何时会解除。

  此外，委内瑞拉和伊朗强硬回击了美国的最新制裁。

  委内瑞拉政府警告美国不要阻止伊朗油轮向委内瑞拉运送汽油，称“阻止这些轮船抵达目的地将违反人道，构成犯罪”。美国4月起以“禁毒”为名派遣军舰在委内瑞拉附近加勒比海域巡逻。由于美国封锁和制裁，委内瑞拉境内汽油短缺。路透社报道，5艘伊朗油轮运输大约150万桶汽油，有望5月底或6月初抵达委内瑞拉。委军方表示，5艘伊朗油轮抵达委方领海后，委内瑞拉军队将派船只和飞机护航。

  据伊朗官方通讯社伊通社21日报道，针对美国增加对伊朗内政部长、察 总长等多名官员和多个机构的制裁，伊朗总统鲁哈尼表示，制裁和压力不会影响伊朗发展，美国无法使伊朗屈服。无论是还是美国制裁只能对伊朗产生一定影响，但绝不会阻止伊朗前进。伊朗将继续加强经济生产。

  今晨美股收盘，道指跌约百点，成分股波音涨超4%。三大传统汽车制造商逆市齐涨，福特涨超2%。挪威邮轮涨近10%。埃克森美跌超1%，但切萨皮克能源涨超6%。消费股BJ批发俱乐部涨超21%创新高。FAANG五大科技股中仅Facebook收涨并再创新高。瑞幸咖啡复牌第二天再度两位数大跌。

  商品方面，美油六连阳；美元指数本周首度上涨，走出月内低谷；黄金跌超1%创一周新低；伦铜伦锌跌落两月高位，伦铝伦镍创两月新高；美豆跌1.32%；美豆粕跌1.02%；美豆油跌0.91%；美糖跌2.50%；美棉涨0.12%。

  两会预期利好，金属总体偏强运行

 近期有色市场表现比较积极，有几个方面的共同影响：一是宏观方面政策相对积极，全球的央行都是在不断的宽松，美股也已经得到了一定程度的修复；二是市场对两会的政策预期，宏观的风险偏好回升是带动有色市场偏强运行的一个原因；三是有色金属近期的基本面也偏强，由于国内的复工复产，带动了下游的需求回升，拉动了有色的价格回升。

  沪镍经历前一日振荡，21日继续高走，一度涨超3%，达到3个月以来高点。“推动镍价上涨的因素来自供需两端的情绪利好。”中州期货镍与不锈钢研究员李顺平介绍，一方面经SMM统计4月镍矿进口下滑逾70%，目前菲律宾虽然恢复了镍矿发运，但受制于14天的进港隔离，发运节奏较往年同期大幅降低；另一方面，两会召开为需求恢复提供了更多想象空间。此外原油库存超预期下降，宏观情绪转暖，投机情绪回升。

  “但情绪高涨的同时更需要保持清醒。”李顺平提醒，由于疫情和印尼禁矿政策，镍矿供应同比大幅萎缩并未脱离预期，并且随着菲律宾矿陆续到货，港口库存压力也会相应减少。此外，近期下游需求相对疲软，电解镍、不锈钢成交双弱，镍板现货升水下降，304现货在期镍拉动下勉强上调50元/吨，预计周五成交持续冷清。李顺平认为，在目前疫情压力下，需求恢复没有快速转好的迹象，情绪冷却后镍价或难以在高位维持，投资者跟涨更需谨慎。

  对于铜而言，“当前由于疫情导致铜矿的供应依然比较紧张，TC加工费处于53美元/吨的低位。而全球的精铜消费分化明显，欧洲的复工效率和国内相比较慢，影响海外消费。”黄志明介绍，但国内随着复工复产一系列因素带动，国内下游消费明显改善，带动了下游的去库。他认为，近期市场博弈的矛盾点在于疫情带来的通缩与刺激政策带来的通胀预期博弈。在各种利好政策推出后，可能会由政策带来额外的需求，对近期的价格形成支撑。未来随着过剩的预期逐步实现，铜价仍然面临回落的压力。

  国内铝基本面也有多处隐忧很可能触发后期铝价的转势。国泰君安期货有色及贵金属首席研究员王蓉介绍，目前，下游投机性囤货一定程度上透支了中长期的实质性需求。同时，铝棒市场供增需降的态势已愈发明显，后期棒厂或将降低对铝锭的采购量。而且，西南地区新增产能投放节奏恢复，叠加部分检修产能将复产。而原铝的进口量在不断增加，后期国内的供应压力愈发增大。海外铝价则一方面寄希望于复工复产带来的需求的边际转暖，另一方面也依赖于海外电解铝供应上的实质性缩减。

  “综合国内外铝基本面来看，后期国内供应压力上升、需求难以持续，与此同时海外需求很可能将面临边际上的转暖，伦铝现货价格也跌至俄铝的现金成本线附近，这些都为铝内外正套策略提供了基本面逻辑的支撑。”王蓉表示，不过当前基本面的驱动还未落地，正套入场点很可能在5月底6月初。

  具体操作上，她推荐内外正套选远月合约(2007或2008合约)，入场点的把握主要看国内外去库幅度变化，“如果伦铝维持万吨以上的周度去库幅度，国内周度去库幅度下滑至5万吨以下，且趋势上得到确认的话，基本可以考虑正套入场。”她表示，近期需要注意的风险点是，国内需求端继续超预期偏强，铝价连续大涨，应预设策略的止盈止损点位，一旦行情触及则需考虑及时平仓。此外，海外复工复产明显不及预期，疫情形势转差再度冲击伦铝盘面，亦需考虑及时止损。

  对于贵金属而言，黄志明提到，在白银的供应来源中，据统计作为铜矿及铅锌矿副产品来源的分别占白银供应的23%和38%，作为金矿副产品的占13%。当前由于铜铅锌等矿山出现减产，白银的供给端同样出现紧张，而国内的复工复产拉动白银的工业需求，导致白银去库，利于金银比价回落。同时，金银比也反映了市场的恐慌情绪，由于黄金的避险效果远大于白银，在当前VIX指数大幅回落背景下，黄志明建议关注金银比值进一步修复的机会。

  原油价格回升，化工板块止跌反弹

  过去的一个月，欧佩克及其减产同盟国每日原油出口量2700万桶，减少了630万桶，美国包括页岩油在内的原油产量也将持续下降。库存方面，美国原油库存特别是库欣地区的库存大幅下降，大大减轻了西德克萨斯轻质原油期货交割地的压力。本周以来，原油价格总体持续回升。

  “近期主导油市行情的主要是基本面的改善。包括上海原油、WTI和Brent远期曲线均大幅平坦化，近远月价差持续收窄，表明市场对原油基本面的预期已出现大幅逆转，悲观情绪消退，乐观情绪正在累积，原油市场已经企稳。”南华期货能化分析师袁铭向期货日报记者表示。供应上，油市对欧佩克+的减产行动和执行情况反应积极，除了欧佩克+已经在履行减产行动之外，下月沙特将在OPEC+减产协议基础上额外单方向减产100万桶/天，某种程度上也在向市场表达主要产油国将在接下来的时间严控供给的决心。需求方面，欧美正在复工复产，原油需求最悲观时刻已过去，需求端的逐步好转正在实现。投资者对油市基本面的预期好转推动近期油市走强。

短期油市需要关注的是美国能源情报署(EIA)库存情况，美国原油库存连续两周录得下降，如果库存下降呈现趋势性，意味着油市的修复步入正轨。同时，目前已经接近5月下旬，一些机构也会对OPEC+5月减产情况有所评估，也需要引起注意。“油价这波快速拉涨，已经到了前期盘面缺口下沿，技术上有一定压力，短期也要谨防油价出现调整。”袁铭提醒，但他对中期油价上涨依然乐观。

  “得益于国际油价持续反弹及国内两会召开将释放利好预期，本周国内化工商品价格止跌反弹，其中沥青、燃料油、液化气受原油走高带动以成本推动型反弹为主。”华融融达期货化工分析师文武超介绍，PTA、MEG在流通库存环节及自身供应压力出现边际改善。甲醇受制于国内外供应压力反弹相对乏力，库容压力将制约期价进一步上行。

  苯乙烯受上周末公安部交管局下发“一盔一带”通知带动需求，作为头盔制作原料ABS的上游原料苯乙烯周初涨幅明显，但在本周周中公安部交管局再次发文对电动车暂不强制佩戴头盔，苯乙烯炒作有所降温。据了解，5月21日下午，广东省市场监管局在官方微信发布提醒告诫书，禁止安全头盔恶意涨价。随着近期安全头盔产品需求的集中释放部分企业和平台销售的安全头盔供不应求甚至出现部分经营者和企业囤积居奇、恶意涨价的行为。

  此外，塑料、聚丙烯在石化库存去库较快及港口库存维持低位的背景下，二季度国内装置检修预期激发了市场的投机需求。“但塑料、聚丙烯下游目前处于季节性淡季，加之前期进口窗口开启后外盘货源将在二季度陆续到货，后期供应端压力依然不容忽视，需密切关注塑料、聚丙烯外盘进口数据变化，业者可逢反弹逐步兑现现货利润及布局套保头寸。”文武超建议。

  “沥青近期的反弹主要是受油价上涨所驱动，自身的基本面并没有特别大的改善，供需只是处于弱平衡状态。”东证衍生品研究院能化首席分析师金晓告诉记者，上周有一些数据值得关注，如沥青的注册仓单大幅增加，增幅接近7万吨，全是厂库仓单。“当然这些仓单被注册也不一定意味着是炼厂新建的头寸。目前，距离6月合约交割只有不到1个月的时间，厂库仓单出来将会给6月合约带来更多的压力。”金晓介绍，但从绝对值而言，沥青大幅往下的空间并不是很大。他表示，如果原料严重过剩，而终端产品的需求依然不变，该情形下沥青的确应该享受高额加工利润。但是加工利润能否持续则又会取决于很多其他因素。

  首先，原油价格的弱势主要是由各主要消费国家在疫情的冲击下采取lockdown政策导致成品油的需求几乎处于瘫痪状态所致。随着解封的开启，成品油的需求边际改善动能较大，对于油价形成压制作用的驱动因素边际上开始弱化。其次，在高利润环境之下，炼厂能够对沥青供应形成约束。“若不能，显然高利润的状态也是无法维持。沥青加工行业本身技术门槛比较低，产能利用率长期处于较低水平。从行业自身的特征来看，这个行业也无法持续给到高额利润的。”金晓表示，在二季度结束前，沥青与原油的价差趋于下行，只是节奏上会有比较多的波折。

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