【PTA】高库存压制PTA反弹空间
发布时间：2020-5-21 09:06阅读：584
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近期，虽然在欧美复工带动下，终端市场呈现一定的利好，但在海外疫情尚未得到有效控制的背景下，我们对下游需求是否有持续性的好转仍有疑虑，同时，PTA社会库存还在不断攀高，市场供需局面仍然严峻，PTA反弹空间或受压制。原料成本仍在低位近一个月来，在沙特超预期减产的支撑及欧美多地复工的带动下，国际油价稳步上扬，达到30美元/桶之上。不过，PTA的直接原料PX表现却差强人意。在去年国内PX急速增产58%的背景下，今年PX供给宽松格局尤为明显。对于处于弱势局面的PX而言，前期油价下跌加速市场走低，而油价的上涨却对市场的拉动作用有限。4月下旬以来，PX累计涨幅只有15%。随着石脑油裂解价差的恢复，PX环节的生产利润收窄，近期PX—石脑油价差回落至230美元/吨附近，较4月同期缩减40美元。尽管5月亚洲部分装置检修，但PX供给仍然充裕。当前PTA的原料成本在2600元附近的低位水平，对PTA有一定的支撑。
库存压力庞大虽然PTA的绝对价格处于低位，但前期油价回落让利PTA生产环节，3-4月PTA加工费不断走高，而近期PX的涨幅又远弱于上游市场，令PTA生产利润依然保持700-800元/吨的不错水平。不过，高加工费往往伴随着高开工，4月以来PTA工厂平均开工高达92%，使得PTA高库存压力更加明显。截止到目前，PTA库存已升至355万吨附近高位。按照现有产能来算，PTA开工率要低于聚酯开工率近1成，市场才能基本平衡，而与当前PTA行业91%的开工负荷相比，聚酯开工明显不足。据了解，6月PTA市场存在检修计划的主要有海南逸盛、新疆中泰及仪征化纤，不过在高加工费状态下，不排除推迟检修的可能。此外，恒力5#装置在6月下旬还有投产预期，短期PTA累库局面难改。
需求有待恢复随着海外多个国家确诊病例数量下降，各国开始放松管控，带动终端织造企业开工回升。不过，当前坯布库存还处于40多天的高位水平，轻纺城成交量也没有明显改善。而后期面临夏季纺织传统淡季，在海外疫情未有有效控制的背景下，外单需求依然存在变数。参照国内情况来看，乐观估计复工进程或将持续1-2个月。当前聚酯各品种依然分化，除了短纤、瓶片利润尚可之外，主要产品长丝市场仍旧不佳，在5月以来经历两轮短暂的产销高峰后，聚酯市场再次进入累库局面。由于终端需求的不确定性，下游厂家采购意愿不高，从而影响聚酯开工提升的积极性，不利于PTA库存的消化。综上，在终端需求的改善预期消耗后，还要期待更多实质性订单的拉动，短期PTA的高库存局面还将延续，供需矛盾将阻碍市场进一步反弹。
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