上调印花税会毁掉中国牛市吗？

2007年的“530”事件，对不少老股民而言，仍然心有余悸。回忆当时股市暴跌的场景，实际上还是一纸政策在作怪。当时，管理层突发性上调印花税的政策，也给当时火爆的股市迅速降温。

时隔近8年，近日市场再度传出了上调印花税的传闻。具体来看，长江证券称三季度或提印花税，较为合理的观点认为由单边0.1%调整为双边0.1%。此言一出，立马引发市场的恐慌，而在5月5日的交易日内，股市也出现了大幅下挫的走势。截至收盘，沪市暴跌4.06%，深市暴跌4.22%。

就目前而言，我国内地市场依然沿用着证券印花税按实际成交金额的千分之一支付，并向卖方单边征收。

事实上，证券印花税的征收，是我国税收收入的一个重要性补充，同时也给我国的财政收入带来了积极性的影响。与此同时，若相关部门选择在这个时点进行印花税的调整，则将会对我国的股票市场起到一定的降温影响。

据数据统计，1993年我国证券印花税占财政收入的0.51%，2000年该占比达到3.57%。然而，到了2014年，我国证券交易印花税仅有667亿元，占比当年财政收入明显偏低。假如对照国外部分成熟市场的印花税征收水平，我国这一征收比例略有偏低。

但是，从另一种角度分析，如果相关部门选择在这个时点进行印花税上调，或许会起到消极性的影响。对此，笔者对印花税的上调预期也颇感忧虑。

纵观历史数据，我国对证券交易印花税作出了多次的调整。其中，印花税下调较上调的次数要多。但是，从前两次印花税上调的影响分析，却对股票市场形成一定程度的冲击。

1997年5月12日，我国证券交易印花税从3%。上调至5%。。然而，在次一个交易日内，股市下跌了2.41%。但是，在随后的行情中，股市并未出现回暖的格局，却呈现出逐步探底的走势，并步入了中级调整的局面。

2007年5月30日，我国证券交易印花税从1%。调整为3%。，次一个交易日股市出现了6.5%的跌幅。然而，在随后的5个交易日内，股市累计最大跌幅高达20%，并最终演变为“530惨案”。

虽然“530”之后，A股依然走出了加速上涨的行情，但是印花税上调的消息也给当时的市场造成了恶劣的影响。显然，经历过“530”的投资者，至今仍然记忆犹新。

回到当前的股票市场，其实在印花税上调传闻出现之前，管理层也作出了一些降温的举措。例如，加大了新股的发行供给，提升新股发行的节奏以及叫停券商伞形信托，加快股市的去杠杆化进程等。

其中，以前者为例，随着股市上涨节奏的加快，管理层也从原来每月核发一批的速度调整为每月核发两批。至此，在IPO发行节奏大幅提升的背景下，却有效缩短了新股发行的“间隔时间”，切断了投机资金的中间喘息时间，减缓其对市场的冲击影响。如此一来，这也利于股市运行节奏的放缓。

再以后者为例，从管理层叫停券商伞形信托，到银行停止伞形信托的配资业务，再到券商纷纷上调两融保证金的比例等，股市去杠杆化的节奏明显加快。与此同时，随着不少两融标的证券的融资盘接近25%的流通市值上限水平，市场去杠杆化的力度也增加了不少。

显然，从上述举措来看，也将会给市场带来一定的降温效果，并利于股市的良性发展。但是，在此环境下，如果相关部门仍然坚持上调印花税，则必然会对整个股票市场带来致命性的冲击，甚至还可能会毁掉艰难营造的牛市环境。

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