在5月15日全国投资者保护宣传日上，中国证监会主席易会满发表了主旨演讲。

这是新冠肺炎疫情以来，易会满首次全面回应市场关切的热点问题，在5月中旬这个时点，这样一次全面且信息量丰富的主旨演讲无疑给下半年资本市场的发展做了一次官方定调。

“这次易主席发言的内容非常丰富，认真学习这次讲话可以清晰梳理出来下半年乃至未来一整年证监会的重点以及资本市场的发展趋势。”北京一家中小型券商投行业务负责人表示。

根据记者梳理，易会满此次演讲涉及的关键信息点达十多处，但总体来看，无外乎两部分，一是进一步回应金融委提出的资本市场造假行为“零容忍”，另外一点则是向市场释放积极信号，疫情也不会阻挡资本市场改革和开放的步伐，证监会坚定推动资本市场高质量发展。

循着这两条主线，市场不难发现下半年资本市场监管的趋势。

资本市场造假“零容忍”

随着新证券法在今年3月1日正式生效，以及国务院金融稳定发展委员会（下文简称“金融委”）一个月时间内三次提及资本市场造假，让“资本市场造假”得到了前所未有的关注。

事实上，自证监会主席易会满2019年2月底上任以来，打击上市公司财务造假就已经被提到了很高的位置，如今证监会将再次升级对上市公司财务造假的监管力度。

更加值得注意的是，5月14日晚间，就在此次投资者保护宣传日的前一晚，证监会终于明确了对康美药业的处罚。尽管已经是最为严厉的处罚，但市场对顶格处罚只有60万的结果依旧不满。对此，易会满也在15日的发言中进行了回应。

易会满表示，对于违法行为确实发生在新证券法施行前，目前仍处于调查、审理阶段的案件，我们将坚持依法行政，按照违法行为发生时的法律规定执行，但我们会贯彻新证券法精神，从严从重处理，同时抓紧推进积案清理。

如此表述意味着证监会将在新证券法生效以及金融委的指导下尽最大努力杜绝再次出现类似康美药业这样的案例。

记者了解到，接下来证监会将用好用足新证券法赋予的监管职权，加大惩处力度，强化监管震慑。

易会满透露首先将要突出执法重点，集中优势资源查办财务造假等大要案，推动一案多查，对相关上市公司、中介机构和个人从严从重处理，并及时向市场通报；其次将推行分类施策，体现科学监管。区分实质违规与形式瑕疵，区分受疫情影响与借机造假，区分上市公司与控股股东、实控人责任，既体现监管的严肃性，又体现监管的精准性；第三点，以案为鉴，通过个案处置的“小切口”，进一步完善信息披露、公司治理等基础制度，强化控股股东、实控人、董监高等“关键少数”敬畏“上市”的意识。

除此之外，易会满认为还应该发挥市场监督、媒体监督、投资者监督等多渠道合力，健全激励约束机制，进一步完善救济赔偿机制，加快推动《刑法》修订，通过代表人诉讼、行刑衔接等手段加大对中小投资者的保护。

“我们清醒地看到，财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法违规屡有发生，这不仅破坏市场生态，更重要的是影响投资者信心。对此，必须出重拳、用重典，坚决清除害群之马，切实保护投资者合法权益。对财务造假等恶性违法违规保持‘零容忍’，净化市场生态，进一步取信于市场。”易会满发言时表示。

事实上，此次易会满回应并不仅有境内资本市场的造假，有关“瑞幸咖啡”造假一事，易会满也做出了回应，“对于近期个别境外上市企业出现的涉嫌财务造假等问题，证监会正与境外相关监管机构保持密切沟通，将在跨境证券执法、审计监管等领域进一步加强合作。不管采取何种形式，不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整履行信息披露义务，维护好形象和信誉。”

下半年改革密集落地

易会满上任以来重要的工作便是在去年正式启动了资本市场全面深化改革，如今面对疫情的不确定性，市场十分希望证监会向市场释放积极的信号，明确改革将持续推进。

此次易会满的发言中便再次明确了要统筹做好资本市场改革发展稳定重点工作，坚定不移推动资本市场高质量发展。同时，他也指出，根据疫情防控形势合理把握改革节奏和时机，抓紧推出有利于更好支持疫情防控和实体经济恢复发展的改革措施，确保“深改12条”有序推进、渐次开花。

同时，易会满的发言中也重新梳理了下半年以及未来一段时间资本市场改革的方向。首先重中之重是注册制改革，记者了解到易会满也定调目前已经在科创板试点了增量的注册制改革，积累了一定的经验，目前正在创业板试点存量市场的注册制改革，下一步还将在总结评估的基础上，稳步在全市场分阶段实现注册制改革目标。

“今年是注册制推广至全市场的重要年份，尤其是已经启动的创业板注册制改革，其改革的成败关乎注册制全面推行的时间和预期，非常重要。”沪上地区一家大型券商资深保代告诉记者。

易会满也强调，注册制改革是这一轮资本市场改革的总纲，是“牵一发而动全身”的重大改革，必须坚持稳中求进，分步实施，尤其需要市场各方积极参与、共同推动。

另外一项被易会满重点提及的改革便是提升投资者活跃度，在易会满的发言中，这一项的顺位甚至排在了注册制之前，如果分析过易会满自上任以来的所有发言，可以看到尊重市场以及激活市场是其非常重要的执政标签。

具体来看，市场活跃度的改革包括进一步发展壮大公募基金管理人队伍、推进完善机构投资者税收、业绩评价、会计等配套政策安排以及最为重要的推动放宽各类中长期资金入市的比例和范围，尽快推动实现个人养老金投资公募基金政策落地。

值得注意的是，关于再融资、减持、退市等基础制度改革也是市场参与主体关注的热点问题。

记者了解到，接下来证监会仍会加大力度持续优化相关制度，具体方向已经明确：再融资方面，将再融资审核重点聚焦到关键发行条件上来，适时发布再融资审核指引，增强市场可预期性。

推进再融资分类审核，对优质上市公司定向增发进一步优化流程，提高效率；减持制度方面，一方面，继续从严规范控股股东、实控人、董监高减持；另一方面，对于创投基金、民企纾困等适当开口子、给政策；退市制度方面则将进一步健全市场化法治化的多元退市机制，完善退市标准，简化退市流程，对触及强制退市标准的坚决予以退市。

“下半年资本市场发展方向很明确了，就是注册制和市场化，这也和去年以来的改革一脉相承，疫情一定程度上给改革带来了落地的障碍，因此下半年的改革可能会密集推出落地。”前述券商负责人指出。

(作者：谷枫 编辑：包芳鸣）