现货方面：隔月价差较昨日扩大至230~250元/吨区间，月差的持续扩大令持货商甩货换现意愿增强，贴水进一步扩大。早市好铜报价始于平水，很快市场全面贴水呈滑坡态势表现一路扩大，平水铜领先下调报至低贴水70元/吨左右，好铜报价调降贴水50元/吨，湿法铜下调至贴水110元/吨左右，投机商青睐低价货源，逢低买盘尚可，市场表现活跃度较昨日有明显提升，收货意愿增强。进入第二节交易，月差波动持续引领市场，贴水扩大有吸引部分贸易商低贴水收货，市场成交多为投机贸易商在交割前利用月差的买现抛期。下午盘面继续承压走低，月差较上午小幅缩窄，自月差250元/吨附近缩小至210-220元/吨区间，现货贴水因此止跌回升，平水铜报贴水50~40元/吨，好铜贴水30~20元/吨。

观点：昨日智利国家矿业协会表示今年铜需求萎靡将导致铜市供应过剩20万吨，叠加市场担忧疫情第二次爆发，期铜再次下行。我国央行发布《第一季度货币政策执行报告》，给外界带来了可能出台更多刺激政策的信号以支持经济复苏，全球来看，欧美多国陆续重启经济，澳大利亚宣布“三阶段”逐步解封，英国发布抗疫路线图，计划逐步放宽相关措施。各国放松防疫措施限制，叠加中美关系缓和，市场风险偏好有所回升，但疫情影响仍在扩散。从供应端看，疫情影响导致的减产与消费的减少相互抵消，供应端紧张不复，中期仍需关注全球疫情的变化以及各国经济恢复程度。

中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。

策略：

1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无

关注及风险点：

1. 铜供应是否超预期释放；2.海外疫情是否持续蔓延；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.逆周期政策是否持续跟进。

（编辑：房俊）

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