要点与操作策略

  供应方面：国内油菜籽进口同比增加，整体仍处较低水平，原料油菜籽的偏紧程度放宽，不过进口颗粒菜粕量略有下滑，整体供应仍然是持平或略增的预期。

  需求方面：国内经济活动逐步恢复，养殖收益都表现较好，整体养殖预期延续缓增态势，除此之外，水产养殖的旺季即将来临，菜粕消费整体维持增长预期。

  关联品种方面：豆粕市场5月面临供应宽松预期带来的利空与美豆播种期天气潜在利多的博弈，价格预期继续当前区间波动。另外需要关注的就是国内DDGS以及进口葵花粕的库存都呈现下降态势，替代端对于菜粕的需求压力略有减轻。

  综合来看，结合菜粕价格的季节性规律与基本面因素，菜粕2009合约5月运行区间或继续上移，预期运行区间2300-2600。

  供应方面-菜籽市场分析

  国内油菜籽进口持续扩展多元化渠道，3-5月油菜籽进口量预期同比回升。3月份市场有传言称中国或全面恢复加拿大油菜籽进口，4月3日外交部发言人华春莹主持例行记者会时称关于加拿大油菜籽杂质率问题，中加双方主管部门签署的有关备忘录已于2020年3月31日到期，为防范有害生物传入，中方主管部门已决定对上述备忘录不再延期，在现有检疫要求基础上，不允许杂质含量超过1%的加拿大油菜籽输华，市场传言不攻自破，中加贸易关系再度回归僵持状态。中加贸易态度持续僵持的背景下，我国油菜籽进口对于加拿大依赖度有所降低，海关总署数据显示，2020年1-3月，我国累计进口油菜籽64.56万吨，较去年同期122.28万吨下降47.2%，其中加拿大占比为56.2%，澳大利亚占比为32.3%，俄罗斯占比为9.9%，而去年同期加拿大占比为92.5%，俄罗斯占比为5.6%，蒙古占比为1.9%。4月油菜籽进口利润仍然较为丰厚，天下粮仓数据显示，4月进口油菜籽盘面压榨利润处在580-680元/吨区间，仍然正向激励油厂采购，4-5月油菜籽进口量同比预期回升，天下粮仓预估数据显示，4月、5月预估到港量分别为37.3万吨、30万吨，累计进口量高于去年同期的49万吨。

  压榨量方面，由于油菜籽可供应量仍然较为有限，5月压榨量继续维持低位水平。国产油菜籽目前处于青黄不接的时期，整体可供应量有限，进口油菜籽量同比虽然回升，但是仍低于正常的水平，再加上沿海油厂油菜籽库存处于近五年低位，5月油菜籽供应量仍然表现不足。天下粮仓数据显示，4月国内菜籽共压榨251000吨，较上月191000吨增加60000吨，其中进口菜籽压榨量在251000吨，较3月份的压榨量191000吨增加60000吨，增幅31.41%，较去年同期223100吨增幅12.51%。2019/2020菜籽压榨年度（始于2019年6月1日）迄今，进口菜籽压榨量总计为194.7万吨，同比减少225万吨。

  需求方面-养殖市场分析

  国内疫情得到控制，全国经济活动陆续恢复，3月以来全国饲料企业开工率快速回升，整体饲料已恢复往常。国家统计局数据显示，2020年3月全国饲料产量为2150万吨，相比去年同期的1964万吨增长186万吨，全国1-3月饲料累计生产量为5817万吨，高于去年同期的5408万吨。整体养殖市场来看，肉类养殖效益较好，对整体存栏存在正向推动作用，同时进入5月份，水产养殖也将迎来旺季，整体饲料产量预期延续回升态势。

  （1）水产养殖市场分析

  全国有序复工复产，鱼类的价格以及交易量都有所回升。农业农村部数据显示，5月1日鲤鱼批发平均价为11.84元/公斤，相比4月初的11.68元/公斤上涨0.16元/公斤；鲢鱼的批发平均价为10.19元/公斤，4月初为10.11元/公斤；草鱼的批发平均价为13.38元/公斤，4月初为12.76元/公斤；鲫鱼的批发平均价为17.87元/公斤，4月初为17.11元/公斤。广东农业部信息显示，1-3月草鱼市场交易量环比分别降2%、降9%和增3%；1-3月罗非鱼市场交易量环比分别下降19%、下降12%和增长24%。进入5月份，全国气温稳定回升，水产即将进入养殖旺季，菜粕消费量预期也将有所提升。

  （2）肉类养殖市场分析

  能繁母猪存栏延续回升，生猪养殖盈利继续收窄。4月国内经济活动继续恢复，生猪养殖高盈利正向激励行业养殖热情，同时各地大力推进生猪养殖的扶持政策，能繁母猪存栏量预期将继续回升。农业农村部数据显示，4月22日生猪养殖预期盈利为1616元/头，相比前一周的1639元/头有所下降，相比去年同期的397元/头大幅上涨。国家统计局数据，能繁母猪存栏已连续6个月增长，今年一季度能繁母猪存栏相比去年四季度增加301万头，3月末能繁母猪存栏比去年9月份增长13.2%。

  肉鸡养殖预期收益略有下滑，行业正向推动作用仍在。非洲猪瘟的发生加剧了国内猪肉供需缺口，猪肉价格不断走高，低价禽肉的消费出现了较大幅度的上涨，禽肉整体的养殖效益以及存栏都有所增长，目前来看猪肉供需缺口衍生出的禽肉消费空间仍存，同时肉禽养殖预期盈利较好，肉禽存栏预期延续增长态势。农业农村部的数据显示，4月22日肉鸡养殖预期盈利为3.55元/只，整体处于历史中位偏高的水平。

  菜粕进口以及库存情况

  我国进口菜粕主要依赖加拿大，中加贸易关系影响下菜粕进口量有所下滑。海关总署数据显示，我国2020年1-3月累计进口菜粕34.06万吨，略低于去年同期34.73万吨。天下粮仓数据显示，4月、5月预估到港量分别为7万吨、9万吨，仍然略低于去年同期的13.5、10万吨。进口颗粒粕同比略有下滑，整体进口颗粒粕库存跟随回落。天下粮仓数据显示，截至5月1日，华东、华南进口颗粒菜粕总库存在134300吨，较上周151300吨减少17000吨，降幅11.24%，较2019年127000吨增加7300吨，增幅5.75%。

  油厂油菜籽开机率偏低，菜粕库存下滑至近五年低位。天下粮仓数据显示，截止5月8日当周，两广及福建地区菜粕库存增加至9500吨，较上周5500吨增加4000吨，增幅72.83%，但较去年同期各油厂的菜粕库存31200吨降幅69.6%。

  关联品种方面—其他粕类市场分析

  （1）豆粕市场简析

  豆粕作为国内蛋白粕“带头大哥”，其价格运行方向决定着整体蛋白粕市场的价格运行趋势，同样也决定着菜粕价格的走向。对于豆粕市场来说，整体仍然是偏空格局，不过由于美豆进入播种季，天气扰动对市场存在潜在利多刺激，一旦美国天气出现异动，价格很有可能出现上涨，不过暂时还没有看到较大的天气波动，对其仍然维持区间波动的判断。

  供应端5月继续4月的焦点，继续关注以下三个方面，一是南美物流情况，二是美豆播种面积，三是国内进口大豆的到港情况。南美物流方面，大豆出口基本不受疫情影响，整体装运量同比有所回升。巴西大豆3月累计装船量1164.43万吨，高于2月的568万吨以及去年同期的979万吨，巴西全国谷物出口商协会(Anec)周四表示，巴西4月总计发运量创下1,430万吨纪录高位。美豆播种方面，目前产区天气表现良好，播种初期较为顺利，USDA作物周报显示，截至5月3日当周，美豆播种进度为23%，去年同期为5%，五年均值为11%，5月继续关注实际播种面积与8350万英亩意向播种面积之间的幅度波动。进口大豆到港方面，5-7月到港量预期大幅提升，天下粮仓数据显示，5、6、7月进口大豆预估到港量分别为986.5万吨、1000万吨、960万吨。5-7月累计到港量2946.5万吨，高于去同期的2500万吨。

  需求端5月继续关注以下两个方面，一是海外疫情对于全球大豆需求的影响，二是国内养殖的增量变化。目前海外疫情对于全球经济的干扰仍在，全球大豆仍然维持消费放缓的预期，继续关注全球疫情拐点以及各国的养殖情况。国内养殖情况来看，全国经济活动陆续恢复的情况下，国内整体养殖预期延续微幅增长态势，具体来看，生猪以及肉鸡养殖预期盈利相对高位，对行业正向推动作用较强，生猪以及肉鸡存栏预期延续当前的增长态势，国内蛋白粕的消费预期也将跟随增长，5月豆粕需求端延续外弱内修复的预期。

  （2）其他粕类市场分析

  国内酒精企业受新冠疫情影响，主产品酒精下游需求疲软，厂家为去库存，多减量生产，4月DDGS行业开工率再次下滑，DDGS货源量减少。天下粮仓4月调查的国内43家玉米酒精企业DDGS产出量为427240吨，较上月476770吨减少49530吨，月度行业开工率约57%，较上月62%回落5个百分点，截止5月8日，玉米酒精企业DDGS库存总量42900吨，较上周库存43900吨减少1000吨。

  国内葵花粕进口有所下滑，港口葵花粕库存小幅下滑。据天下粮仓网统计，截止5月1日当周，国内进口葵花粕总库存为143472吨，较上周200000吨减少56528吨，降幅为28.26%。

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