原油价格“暴负”之后，银行对客衍生品面临严格监管并可能相继暂停的前景。

  27日晚间，浦发银行(600000,股吧)公告称：“鉴于近期国际大宗商品市场波动较大，自2020年4月28日早8点起，我行暂停账户铜、账户大豆产品的开仓交易（市价、挂单开仓交易均无法成交），合约到期后无法展期。现有持仓客户的平仓交易不受影响。”

  当日下午，工商银行亦公告称：“自北京时间2020年4月28日上午9:00起，我行暂停账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆全部产品的开仓交易，持仓客户的平仓交易和已经预设的转期，以及连续产品份额调整均不受影响。”

  多家国有银行和股份行人士对第一财经记者表示，上周银保监会通知银行进行原油套保和投资业务的自查并提交报告，部分外资行也被涉及。目前针对个人投资者的挂钩大宗商品的衍生品正在陆续暂停的过程中，工行只是第一家。

  此前黄金行情如火如荼，投资者开始关心，“纸黄金”未来前景如何？是否可能被叫停？某股份行金融市场部人士对第一财经记者表示：“黄金白银和原油不一样，类似于外汇业务。监管对这块目前还没定论，但为了避免风险，退出机制已经在准备了。”

  银行大宗商品类产品陆续暂停

  4月21日，美国原油一夜暴“负”，未能及时移仓的投资者损失惨重。

  截至4月24日，中行、建行、交行都发布了暂停原油产品新开盘交易的公告。例如，建行称，自公告之时起，暂停账户原油布伦特与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。4月27日，工行、浦发银行则公告将暂停全线挂钩大宗商品类的产品。目前，这类产品线较为齐全的主要是几家大行。

  “挂钩大宗期货类的产品可能都会面临叫停。”有银行相关人士表示。

  相关法律人士对记者表示，近期“纸原油”引发争议，银行的产品协议一般没有漏洞，但事实上，“纸原油”的产品设计在移仓问题上可能存在漏洞，各方理解也存在偏差。

  “非专业投资者是不是适合进行大宗类产品投资？而且例如原油产品也并不是所谓的‘抄底’、价值投资的好选择。”东证衍生品研究院能源化工首席分析师金晓称，“因为石油是液体，难以储存，如果市场储存严重饱和，就会出现远月大幅升水（远月价格远高于近月），多头移仓时会面临巨大损失，可以说，这并不是长期布局的好标的。”

  “纸黄金”是否也有退出风险

  “个人实盘贵金属买卖就是‘纸黄金’，目前还没收到暂停通知，可以正常操作。”中行客服对记者表示。

  目前，投资者更为熟悉的“纸黄金”产品尚未被列入暂停行列，但根据记者了解，银行也在准备退出机制，目前先暂停的是对个人投资者风险较大的品种。

  和挂钩原油期货的“纸原油”不同，盯住黄金现货的“纸黄金”并没有到期日、移仓的概念，也无杠杆设置，可24小时交易，相对波幅、风险较小。

  近期，疫情下原油供过于求，原油因为量大找不到地方存放，导致卖家还要倒贴买家钱。但是，黄金单位价值非常高，有人称，“全世界迄今为止人类已开采出的所有黄金（大约20万吨）如果都堆在一起，大约只需要20多米的立方体。如果堆在英国温布尔顿网球场中央，高度只有10米。”因此，黄金不存在因为储存问题而“暴负”的可能。

  不过，纸黄金只是一种个人凭证式的黄金投资产品，投资者并不能提取实物黄金，而是按银行报价在账面上买卖“虚拟”黄金，个人通过把握国际金价走势低吸高抛，赚取黄金价格的波动差价。此外，其交易成本也在于汇率和点差。以建设银行纸黄金交易为例，Au9999双边点差是1.1元/克，意味着每1克黄金的买卖交易成本是1.1元，比起杠杆较高的上海黄金交易所的黄金T+D更适合长期持有。

  以最早推出“纸黄金”业务的中行“黄金宝”业务为例，依据的就是国际市场报价，通过即时汇率折算成人民币报价而来，白天交易时段报价来自东京的黄金交易市场，晚间时段来自伦敦的黄金交易时间，夜间则取决于纽约的市场报价。

  短期风险在于流动性危机会否再度爆发

  尽管不存在原油“暴负”的巨大风险，但黄金短期的最大风险在于流动性危机会否再度爆发。

  “全球都抢着要现金，连黄金都抛了，美元指数因为美元需求被拉上去了。”3月13日时，某大行交易员对第一财经记者表示。当时即使恐慌情绪爆棚，作为避险资产的黄金也罕见大跌，一度从接近1700美元/盎司的位置下探至1400美元/盎司附近，令投资者措手不及。

  “若风险资产下跌和金融机构流动性再次形成负反馈，流动性告急导致的资产抛售重演，黄金不排除会出现新一轮的阶段性急跌。”招商银行(600036,股吧)资本市场研究所主管刘东亮对记者表示。

  他认为，黄金的中期风险则在于美联储是否会在下半年经济修复后马上重回加息通道，这样可能导致美债名义利率上行速度快于隐含通胀预期上行速度，实际利率出现上涨，黄金牛市终结。

  但刘东亮也提及，以目前的政府债务压力来看，这种可能性还暂时较低。在他看来，今年的黄金走势类似于2008年的缩放版，目前仍处于金价修复期当中。未来随着需求侧预期逐渐改善，油价触底上涨，通缩预期降低，在全球低利率环境的孕育下，黄金年内预计有趋势性上涨机会，目标价初步上看至1800美元/盎司。从投资标的来说，若银行的“纸黄金”后续面临叫停风险，投资者可考虑投资其他黄金相关资产，包括实物金、黄金ETF和黄金股票。

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