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白糖 震荡 +
白糖：国际原油暂时止跌，ICE 原糖 7 月合约继续在 10 美分附近徘徊。目前郑糖主力合
约虽然明显低于现货价格，但与进口糖成本相比仍处于高位。近期下游消费处于淡季，
且国际糖价走势疲软影响采购热情。国内减产题材已被消化，5 月下旬特别关税到期后外
糖进口形势如何变化引人关注。预计近期国内糖价走势可能会弱于国际市场。
豆粕 震荡 +
豆粕：美豆震荡收星，目前巴西大豆装运维持较高水平，将继续抢占美豆出口需求，叠
加美国疫情继续蔓延及美原油价格较低，美豆压榨需求担忧仍在，制约美豆市场价格走
势，短期维持低位震荡为主。目前巴西大豆对中国销售超预期，我国 4 月下旬乃至整个 5
月将继续处于压力释放阶段，在需求未有较大转变之前，豆粕市场价格继续呈现震荡筑
底过程，而豆粕市场期现价差也将逐步回归，不过油脂市场价格大幅下跌，油厂挺粕价
意愿将增强，也将限制粕价跌幅，短期重点关注南美物流、北美种植及中美贸易关系等
因素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。期货市场来看，连
粕主力 2009 合约跳空高开收阳，短期关注前期价格震荡区间下沿 2700 附近支撑有效性，
压力 2850，整体 2650-2700 区做多安全边际较高，但仍缺乏利多驱动，日内参与或等待
调整低位参与反弹为主；期权方面可考卖出 M2009-C-2700，同时卖出 M2009-P-2850 的卖
出宽跨式策略。
苹果 震荡 +
苹果：产区降温来袭，苹果 10 合约大幅上涨。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，
一是产区的走货情况，二是产区天气情况。目前陕西以及甘肃地区以客商货为主，当前
报价相对较高，整体成交一般，山东地区果农货占比较高，由于近期价格略有上扬，果
农惜售情绪较浓，客商的采购积极性不高，整体成交表现一般，目前成交主要以低价货
源为主。本年度苹果库存高企，供应端原本就有压力，虽然 3 月西部的出货速度较快对
需求略有提振，但是山东走货的不理想再一次加重市场对于需求的担忧，近月期价整体
偏弱势，今日受远月带动大幅上涨，目前仍不具备摆脱弱势的基础。新果方面，本周陕
西以及甘肃部分地区进入盛花期，整体花量繁多，山东地区本周将进入开花期，陕西延
安地区近两天有较大幅度的降温。综合来看，旧果方面，供应宽松局面仍然难以扭转，
不过客商盈利收窄，下方支撑增强，对于 07 合约建议以低位震荡对待；新果方面，今日
由于河北地区梨出现一定程度的冻害，提振 10 合约期价上涨，不过基于降温发生的地区
以及幅度来看，此次降温尚不能构成大范围的影响，难以推动苹果长周期持续性上涨，
基于新季苹果产量以及其他水果产量预期波动处于市场可接受区域的前提下，认为苹果
10 合约 4-6 月存在上下反复波动的可能，但是整体预期围绕 7500-9000 元/吨区间波动
操作方面建议等待价格走高之后的做空机会。
油脂 震荡 +
棕榈： 今日国内棕榈油价格继续下行， 棕榈油价格的下滑仍然是受到了原油价格下跌
的影响。昨日 WTI 原油 6 月合约再度大幅下行，盘中跌至 7 美元/桶的低位，原油价格的
大幅下行对生物柴油消费将带来严重打击。与此同时，棕榈食用消费量也将出现较大下
滑，多国表示斋月期间不举行大规模集 会和开斋节活动，植物油的食用消费将继续保持
在较低水平。印度 3 月棕榈油进口量仅有 33.5 万吨，同比下滑 38%。而依照目前全球疫
情的发展，预期 5 月印度仍难出现较大的转机，植物油进口量将继续保持在低位。另一
方面，马来棕榈油产量却出现了上涨，虽然沙巴在 4 月对多个地区实施了关闭，但根据
马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2020 年 4 月 1-20 日，马来西亚毛棕榈油
产量环比增 25.9%，沙巴增 2.26%。这证明马来棕榈油产量并没有受到新冠疫情的影响，
预期棕榈油价格走势将再度下行。 

豆/菜油：在棕榈油下行的同时，国内豆菜油价格得到了较好的支撑，这仍然是因为豆菜
油所处的环境相对独立，受国际植物油价格直接影响小于棕榈油。国内豆菜油库存的持
续下滑将在短期内继续支撑豆菜油价格的走势。相对而言，菜油价格的表现将优于豆油
和棕榈油，由于进口菜籽仍然受到限制，国内菜油库存不断下滑，截至 4 月 17 日，国内
菜油商业库存为 19 万吨，较上周 23.28 万吨，减少 4.28 万吨，降幅 18.38%，较去年同
期的 41.48 万吨，降幅 54.19%。在豆油和菜油表现较强的情况下，我们建议油脂交易仍
应以品种间套利为主，做多菜棕、豆棕价差仍是目前最好的选择。由于国际油价剧烈的
波动性以及全球疫情发展的不确定性，油脂单边投机性 交易仍面临较大的风险，短期内
还应以观望为主。

红枣：今日红枣盘面价格出现较大上扬，主力合约 2009 收盘报价上涨 130 点至 10125 元
/吨，涨幅 1.35%。红枣盘面价格的上行，主要受到了苹果价格大幅上涨的影响。由于近
期陕西及河北地区出现较大幅度的降温，市场担心苹果在花期的生长受到影响，因此再
度炒作苹果价格。苹果和梨等水果可能受到灾害出现减产的可能，苹果价格的上涨推动
了红枣盘面价格的上行。但是由于红枣主要产区在新疆，并未受到天气的影响，其基本
面并无发生较大的改动，仍然处于相对较弱势的水平。如果气温灾害对苹果产量造成影
响，那么相关水果价格的上涨会提振红枣价格，但无法改变红枣相对弱势的格局。我们
预期红枣价格仍将维持在 10000 元/吨附近做震荡调整，直至本年度新季红枣产量有相关
预期出现为止。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2006 合约低开下挫，小幅增仓。近几日鸡蛋现货市场表现为稳中有落的格局，
短期价格走势仍受到高存栏结构的制约，4 月份新开产蛋鸡为去年 11、12 月份补栏的鸡
苗，月均补 1.24 亿羽左右偏高水平，而当前淘鸡价格仍在 4.2-4.5 元/斤附近，活禽运
输尚未完全恢复，养殖户淘汰积极性不高，供应端增量将较为显著，需求端来看，随着
食品厂及餐饮业逐步恢复，预计 4 月份需求环比将有所增加，但同比仍将下降，近期肉
鸡苗、肉鸭苗价格回落，侧面反映当前禽肉产能比较充裕，对蛋价提振作用减弱，整体
供需仍趋于宽松，短期缺乏利多驱动，预计 4 月下旬鸡蛋现货市场价格仍有缓慢下调预
期，中长期来看，8 月份行情还会在，但可能不会达到预期，若 4-5 月份价格不太低，持
续一段时间，那下半年高价可能达不到预期，关注后期淘鸡节奏及需求恢复情况影响。
鸡蛋主力 06 合约短期仍偏弱，但继续深跌空间也将有限，短期关注 3000-3100 区支撑，
压力 3600，前期多单已建议止盈离场，短期关注支撑有效性参与。远月合约等待下半年
需求复苏提振有望触底走强，09 合约支撑 3900 附近，压力 4500，日内参与或逢低布局
长线多单为主。 
棉花、棉纱 涨 + 
棉花棉纱，2020 年 4 月 22 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 10920 元/吨，跌 0.44%；
棉纱主力收于 18370 ，涨 0.52%，ICE 2 号棉花收盘价 56.07 美分，涨 5.18%。昨夜原油
大幅反弹，欧美股市短期亦出现反弹，外棉短期受到外围整体影响出现上涨，但中期仍
维持看空观点，因全球消费料仍将继续减少，总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情。
新疆播种持续进行，沙湾县大泉乡某棉田，发现偌大的棉田早已不是当初播种时光秃秃
的地膜，两片子叶的棉苗已露出，据了解，该地区 4 月 7 日播种结束，8 号开始滴灌，目
前出苗率可达 90%以上。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 29.7%，与短
期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权
合约，或者逢高卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：CBOT 大豆周三收盘上涨，受原油市场回升所提振。菜粕市场目前主要关注两方面，
一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，巴西大豆正常运转，
疫情引发的物流担忧有所降温，随着巴西大豆顺利到港，国内进口大豆到港量低的问题
逐步缓解，利多支撑逐步减弱，再加上南美大豆仍是丰产局面以及美豆新作意向播种面
积高企，而海外疫情形势严峻需求下滑忧虑延续，供应宽松预期施压全球豆类价格，国
内豆粕期价短期仍难以摆脱弱势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整
体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫
情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。综合来
看，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，同时近期油脂
的弱势支撑粕类，其下方仍然存在一定的支撑，近日菜粕期价低位略有回升，不过当前
市场实际利多仍然较少，短期 09 合约或将继续维持 2250-2600 的判断。操作方面，目前
菜粕期价靠近区间下沿，建议关注利多带动的向上修复机会。期权方面，短期可以考虑
卖出 RM-C-2550 虚值看涨期权。 
玉米 震荡 + 
玉米：22 日，大商所玉米主力 09 合约基于 2050 元/吨上方震荡，午后收于 2069 元/吨。
国内玉米价格继续上涨。目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造
成玉米价格坚挺上涨。临储拍卖传闻持续不断，市场预期大概率 4 月底至 5 月初拍卖，
市场预期底价可能会与去年持平。官方消息尚未公布，以谨慎态度对待。近期现货价格
连续上涨，现货向期货靠拢，基差收敛至 80 元/吨左右，依旧处于历史的波动下沿。目
前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强。但目前依旧关注的是前期高预期下
的需求是否会被证伪。如果需求不能支持价格上行，那么仍然有下跌风险。从技术面来
看突破 2050 元/吨之后暂时站稳 2050 元/吨，在临储消息公布出来之前，预计会基于 2050
元/吨偏强走势，压力位 2100 元/吨。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：22 日，淀粉主力 09 合约随玉米波动，午后收于 2411 元/吨。国内淀粉现货报价大
多稳定，个别企业补涨。目前淀粉行业开工率继续回升，气温转暖后，淀粉出库量增加，
库存加速去化，同比下降 3-4%。短线在成本端支撑下，淀粉预计在 2400 元/吨上方偏强
走势。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货低开后小幅反弹，09 合约回到 4500 元以上，现货市场波动依然较小，加
针价格偏高，外盘 4 月价格上涨并未带动国内市场情绪改善，纸厂按需采购，文化纸需
求疲软，印厂开机率较低，同时文化纸新增产能增加，铜版纸及双胶纸价格持续下跌，
纸厂利润收窄后对纸浆价格提涨接受度下降。国外疫情影响尚未结束，后期还要面临新
兴国家疫情加速扩散风险，因此需求短时间难以改善，国内港口木浆库存持续减少，不
过总量较高，加针供应阶段性减少，但其他地区木浆供给维持稳定，全球木浆供给压力
持续存在，而需求在下半年恢复正常的难度较大，预计全球库存也将延续增势，因此在
后期供给未受到明显冲击的情况下，纸浆反弹驱动偏弱，下方关注 4500 元支持，短期美
油大幅反弹，日间纸浆在支撑位可轻仓短多。 

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