近日能化板块波动增大，各品种走势分化。原油方面，OPEC+减产谈判与G20会议靴子落地，970万桶/日的历史性减产计划在一定程度上缓解了全球原油供应压力。除此以外，美国贝克休斯活跃钻井数量也呈现大幅下跌，不少独立的页岩油生产企业受到冲击明显，已有个别公司申请破产。我们认为，尽管美国尚未表态减产，但在未来数月中，低油价环境将倒逼相关企业关停一部分成本高，出油率低的老旧钻井。根据估算，假设该国的页岩油钻井关停一半左右，美国将有200-300万桶/日的产出下降。当然，这一部分的产量无法立即反应出来，仍旧需要1-3个月左右的时间。

  专业模型预测疫情或在二季度末出现好转，而在此之前，油价缺乏进一步上行动力，预计短期布油价格将在28-35美金/桶的区间震荡。内盘方面，由于昨日交易所发布上调原油仓储费用的通知，因此我们看到月间价差存在走扩趋势；另外，前段时间中东运费上行，叠加国内疫情好转引发市场抄底情绪，内外盘价差相对高估，因此后期内盘相对承压，预计短期内近月SC期价将震荡下行。聚酯端，当前PX-石脑油价差已经相对高估。从PX自身的供需基本面来看，累库仍旧是主旋律，且该趋势预计将延续至6月底。EG的上游不论从油头还是煤头，未来上行动力均不足。因此，后期成本对聚酯产业链支撑将出现松动。

  从加工费的角度看，TA现货加工费高达800元/吨，推动负荷保持高位运行，从而导致TA累库进一步加深。EG方面，当前的价格油头盈利尚可，我们预计整体开工率不会深跌，同时进口量增加也将弥补煤头停产带来的空缺。因此二者从基本面情况来看，EG表现或强于TA。近期的下游囤货现象将支撑短期聚酯开工率，但需要注意的是，江浙各地的织机开工集中在2-5成，加工后的成品却面临着无人提货的困境，假设后期销售仍未改善，整条产业链自下而上将形成恶性循环的负反馈，目前坯布库存仍旧处于40多天的高位，看不到任何改善迹象。因此，此次“抄底”带来的下游去库，应当被理解为库存的转移而非实际去化。由于一二季度疫情影响，市场内外需求清淡。

  综合看来，我们认为下游的“寒冬”远未结束。综上所述，减产对油价带来的提振被市场逐步消化，而疫情尚未出现拐点，需求仍旧疲弱，油价重心上行动力不足，成本难有进一步支撑。下游囤货抄底行为持续性有限，TA,EG价格回归基本面逻辑，聚酯产业链弱势难改。策略上，大方向偏空布局，TA 09逢高试空，亦可参考现货加工费500-800元区间滚动操作。MEG预计近期相对TA表现偏强，建议关注多EG空TA的套利操作机会。

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