总体来看，整个3月份的主要基调在国内COVID-19疫情逐渐好转，而海外爆发中大幅下行，其中穿插中各国央行的救市政策所带来的短期回暖。截至到3月30号，沪铜收于39180元/吨，跌幅12.34%。伦铜收于4852美元/吨，跌幅13.9%。

  市场焦点依然在海外新冠肺炎疫情的发展上，而国内的疫情则明显已经受控，基本面持续转好，这给与国内市场的价格予一定支撑。而海外疫情将是4月份的主线，这又衍生为两个维度。一方面是疫情本身的发展，新增人数和二阶增速能否出现拐点，是否会有新的国家和地区大规模爆发疫情。另一方面是全球经济已经明显受到影响，这是否会给与铜产业链带来持续的冲击。4月份是全球一季度的经济数据的密集发布期，如无意外的话资本市场还将继续大幅波动，铜价还将承压。而部分下游产业链的断裂和经济活动的收缩还未反映到当前的铜价上，预计3月下旬铜价只是短期的反弹，后续还将继续向下寻底

3月中国国内的新冠疫情已经明显好转，连续多日境内无新增确诊病例，然而与之相对的，海外的新冠疫情却在突飞猛进的爆发。根据美国约翰·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间31日6时30分左右，全球新冠肺炎确诊病例累计777286例，累计死亡37140例，累计治愈164446例。美国共报告新冠肺炎确诊病例160020例，确诊数居全球首位，死亡2953例。意大利累计确诊101739例，死亡11591例。西班牙累计确诊85195例；累计死亡7340例。西班牙成为继美国和意大利之后，全球新冠肺炎确诊人数第三多的国家。全球共有多个国家广泛受到新冠疫情影响，经济活动大受制约，许多企业被迫停工。资本市场也对经济增长预期悲观，大幅下跌，拖累铜价大幅下行。截至3月30日，沪铜月线收于39330元/吨，跌幅12.33%，伦铜收于4839美元/吨，跌幅14.13%。

  供应方面，3月份国内冶炼企业逐渐复工，但是由于硫酸胀库和物流受制，冶炼厂3月份也仍面临一定程度减产。而矿山端则由于南美秘鲁和智利地区受疫情影响生产活动减少，海外铜矿进口预计将明显减少，TC也从2月份的反弹再度回落。海外进口废铜同样受到疫情影响减少，而国内的废铜回收则几乎停滞，3月份出现了精废价差倒挂现象。整体3月份的供应受COVID-19的影响，出现了明显的减量。

  矿山端：中国海关总署公布的数据显示，中国1-2月铜矿砂及其精矿进口量为376.8万吨，同比降1.2%。其中，智利仍是中国最大的铜矿砂及其精矿供应国，对中国出口量为128.4万吨，同比降5%。3月份国内矿山整体在产企业维持正常生产，但国内冶炼厂更多采购进口矿。而目前已经有多家大型矿山宣布受疫情影响而降低运营比例，Codelco声明称政府宣布的紧急状态对生产施加了严格的限制，只能减少运营；自由港宣布对秘鲁的CerroVerde矿进行了为期15天的维护和保养；MMG公告称LasBambas已暂时削减生产；英美资源表示，智利LosBronces铜矿的运营规模已经缩减至确保“运营连续性”所需的最低限度；淡水河谷将缩减加拿大VoiseysBay铜镍矿的开采业务，并对其进行为期四周的保养维护。但综合来看，目前多数铜矿山选择的还是降低运营比率，仍继续维持采矿作业的运营连续性，尚未出现大型铜矿集体关停的情况。

  冶炼端：国际铜业研究组织(icsg)在最新公布的月度报告中称，2019年12月全球精炼铜市场供应过剩68,000吨，11月为供应短缺49,000吨。icsg月报显示，1-12月，全球精炼铜市场短缺341,000吨，上年同期为短缺391,000吨。国家统计局周二公布的数据显示，中国1-2月精炼铜(电解铜)产量为152.7万吨，较上年同期增长2.8%。根据SMM调研，3月份精铜产量为71.5万吨左右。由于海外矿山的减产停产，TC在3月份回落。SMM铜精矿TC指数从3月初的 70美元/吨下跌至65美元/吨。

  废铜端：整个三月份废铜回收受疫情限制，供应非常有限，精废价差一直保持低位。至3月中，还出现了精废价差倒挂的现象。废铜商年前囤货还在亏损，因此出货意愿低，下游厂家货源是难得到保证，无奈之下厂家掺合电解铜进行生产的情况时有发生。3月份精废价差平均值为197元/吨。

  电力：国网初步安排2020年电网投资4500亿元，比年初计划上调10%，但是同比仅提升0.6%。而其中特高压建设项目投资规模1811亿元，占年度总投资量的40.24%。由于特高压项目主要采用钢芯铝绞线，而不是电力电缆，因此用铜量实际上相对更少。2020年2月电网实际投资完成额仅148亿元。不论绝对量还是占比均为历史最低。

  空调：据统计局数据，2020年1-2月全国空调产量为1628.5万台，累计下降40.2%。2020年1-2月，空调累计销量1548万台，同比下滑35.10%，其中内销652万台，同比下滑47.02%，出口895万台，同比下滑22.07%。1-2月份空调内销受疫情明显影响，但是海外销量下滑主要受供给端产能制约。3-4月份我们预计随着疫情的好转，内销将逐步回暖，外销或从供给端瓶颈转为海外需求端影响。

  汽车：2月，汽车产销分别完成28.5万辆和31万辆，同比分别下降79.8%和79.1%。1-2月，汽车产销分别完成204.8万辆和223.8万辆，同比分别下降45.8%和42%。1-2月汽车产销数据同比下滑严重主要是因为COVID-19疫情导致，进入3月后国内市场稳步复苏，汽车企业有序复工。预计3月汽车产销数据同比仍有下滑风险，但较2月会有明显好转。3月23日，商务部办公厅、国家发改委办公厅、国家卫生健康委办公厅联合发布《关于支持商贸流通企业复工营业的通知》，其中提出，稳住汽车消费，各地商务主管部门要积极推动出台新车购置补贴、汽车“以旧换新”补贴、取消皮卡进城限制、促进二手车便利交易等措施，组织开展汽车促销活动，实施汽车限购措施地区的商务主管部门要积极推动优化汽车限购措施，稳定和扩大汽车消费。为响应中央政策，各地陆续有相应刺激政策出台。预计4月份汽车刺激政策还会持续加码，值得关注。

  房地产：1-2月份，全国房地产开发投资10115亿元，同比下降16.3%。商品房销售面积8475万平方米，同比下降39.9%。房地产开发企业房屋施工面积694241万平方米，同比增长2.9%。房屋新开工面积10370万平方米，下降44.9%。房屋竣工面积9636万平方米，下降22.9%。春节以来，房企发债融资环境保持宽松态势，不仅发行成本位于历史底部区间，同时规模上持续放量。疫情期间部分购房需求被迫后移，随着土拍市场逐步恢复与整体较为宽松的融资环境，后续房地产市场有望得到复苏。

  库存：截止至3月27日全球交易所仓单库存为48.4万吨，同比增加20.44%。保税区库存为33.9万吨，同比减少40.37%。在3月下旬上期所累库终于出现了拐点，周度库存环比下降近2万吨，这表明基本面情况有了明显改善。而随着海外疫情的爆发，预期后续海外库存或将转增。

欢迎咨询预约，点击头像添加微信沟通。