三七互娱(002555(行情))2019年年报点评:业绩保

三七互娱(002555)2019年年报点评:业绩保持高增长 海外拓展加速 未来增长动力强劲
  事件描述
  1、公司发布2019年年报，2019年全年公司实现营收132.27亿，同比增长73.30%，归母净利润21.15亿元，同比增长109.69%；
  2、公司预计2020Q1归属于上市公司股东的净利润区间为7~7.5亿元，同比增长54.19%~65.20%;
  3、公司发布非公开发行股票预案，拟发行股票募集资金不超过45亿元，用于网络游戏开发、5G云游戏平台以及总部大楼建设等项目。
  事件评论
  手游业务流水大幅提升带动公司营收高速增长，营业成本比率显着降低，Q4销售费用有所降低，推动公司毛利率持续提升，证明公司上下游议价能力增强，规模效应显着。
  公司加强研发力度，研发投入高速增长，2020年储备产品丰富，将发行多款精品游戏，深入挖掘传奇/奇迹IP，同时拓宽SLG、二次元等细分领域，布局多细分领域。
  公司持续推动全球化战略，在新的区域取得突破，目前公司海外收入占比相对较低，2020年公司将出海提升至新的战略高度，储备有大量出海游戏，预计海外收入将高速增长。
  受春节及疫情影响，2019Q1公司净利润保持高速增长，超过市场预期，目前公司核心产品流水稳定，Q2多款重点产品将陆续上线，预计Q2和全年流水将保持强势。
  公司发布定增预案，拟募集资金45亿元，定增募集资金和公司业务发展相匹配，公司业务进一步扩张，研发、5G储备正在加速。
  报告期内公司业务保持高增长，研发和运营能力显着提升，海外业务将加速拓展。我们预计2020-2022年公司净利润分别为29.23亿，35.56亿，41.21亿，对应PE分别为23.50倍，19.31倍，16.67倍，维持“买入”评级。
  风险提示：1.游戏行业增长放缓；
  2.公司重点产品延期。

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