天康生物(002100(行情))Q1业绩高增长 生猪板块表现优异

天康生物(002100)Q1业绩高增长 生猪板块表现优异
  核心观点：
  1、事件
  公司发布2020 年一季度业绩预告。
  2、我们的分析与判断
  1）显着受益生猪板块，公司Q1 业绩高增长
  2020Q1，公司预告归母净利润为3.3-3.5 亿元，同比增加1041.07%-1110.23%。公司业绩高增长主要源于Q1 生猪均价高位，生猪业务板块贡献利润显着；同时，公司饲料销量及利润、疫苗销量及利润亦实现增长。
  2）Q1 生猪头均利润1930 元，后续出栏将逐步增加
  2019 年1-3 月，公司累计生猪出栏15.47 万头，同比-26.58%；累计销售收入5.1 亿元，同比+169.84%；我们估算1-3 月生猪头均利润约为1930 元，仔猪占出栏比重约为21.3%。受新冠疫情影响，公司2 月份生出栏略受影响；随着复工复产的逐步恢复，零售、餐饮等行业恢复营业，猪肉消费逐步回升。
  公司母猪产能处于增长态势，新疆、河南、甘肃三大基地支持，4 月河南、甘肃预计将逐步加大生猪出栏量，预计2020 年生猪出栏约150-200 万头。在生猪价格高位背景下，公司业绩将显着受益。
  3）多重因素影响猪价回调，20Q3 或现年内高点
  根据农业部数据，20 年2 月全国能繁母猪存栏环比+1.7%，处于一个缓慢恢复阶段。能繁母猪的恢复对生猪出栏的影响在10 个月以后，意味着当下的缺口依旧严重。我们预计20-21 年生猪均价持续处于高位，考虑到供给缺口以及下游需求恢复，或于Q3 出现年内高点。
  3.投资建议
  公司生猪产能实现新疆、河南、甘肃三地布局，4 月后生猪出栏逐步增加，叠加猪价持续高位以及公司养殖板块成本优势，2020 年生猪业务板块业绩弹性巨大。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别0.62/2.31/1.50 元，对应PE 为21/6/9 倍，给予 “推荐”评级。
  4. 风险提示
  动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。

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