天的太阳之曲折反弹

冬天的太阳之曲折反弹
  一、观点回顾：2 月下旬至今持续提醒海外风险，预判股灾之后有回光返照式反弹，但维持欧美中期熊市判断。
  二、海外市场：短期刺激政策恰如冬天的太阳，中期熊市仍在2.1、美联储扮演"全能超人"，对金融、经济进行全方位纾困，有效地改善了流动性环境和投资者预期。从更深层次来看，中国需要积极借鉴并应对美国金融政策背后的理论转变--已从传统货币理论转为MMT 现代货币理论。
  2.2、美股展望：此轮反弹从时间上尚未结束但短期波动将加大，政策刺激的乐观情绪开始遭遇基本面的负面冲击。
  首先，美股反弹空间基本到位，估值又回到偏贵的状态，而业绩下调的前景又是大概率；1）美股盈利一致预期延续下降趋势。2）标普500 动态市盈率重回历史相对高位。3) VIX 指数仍处历史高位。
  其次，美股此轮反弹从时间上尚未结束,有望步入区间震荡状态：1）美股股灾之后的反弹动能在于财政和货币政策大刺激，疫情不止则政策刺激不停，欧美熊市的喘息阶段有延续。2）借鉴2015 年A 股股灾之后的反弹，美股二季度仍有望保持强势震荡，熊市新跌途需要等待海外债务危机"灰犀牛"到来。
  第三，美股的财报季earnings season 将带来基本面冲击：1）4 月14 日开始美股将进入财报季并延续到月底，这会使得市场聚焦于基本面前景预判。2）美国经济衰退概率提升，财报季后，美股盈利预测或将面临新一轮猛烈调整。
  三、中国股市展望：金融数据低位改善，经济前景尚不明朗，行情可借鉴2014年二季度--先有段反弹，然后大盘继续"磨底"而个股"挤泡沫"。
  第一，中国3 月金融数据超预期，4 月份货币政策宽松有望延续、流动性正面。
  1）疫情和国内外政治经济形势严峻复杂，2009 年式"强刺激"不会重演，2020年中国政策调节将追求精准发力、积极托底，但避免过犹不及。2）二季度货币政策宽松的空间或有天花板，警惕通胀和房价的反弹。
  第二，金融数据低位改善、经济压力仍大，股市如何反应？1）相比2009 年，2014 年更似当下--经济压力大、货币适度宽松。2014 年上半年中国采取的是一系列"微刺激"政策。2）复盘2014 年二季度A 股表现：有段反弹，之后大盘磨底而小股票"挤泡沫"大跌。与当前相似，2014 年2 季度股市相关的改革创新措施纷纷推进、金融数据低位改善，特别是M2、M1 等低位反弹。
  第三，2020 年2 季度中国A 股和港股展望：有段反弹，然后继续磨底：1）海外风险偏好提升有助于全球资金回归新兴市场。海外流动性改善、欧美疫情4月份有望逐步到达峰值而缓解。2）中国复工复产的新进展、政策刺激红利、全国"两会"的信息。A 股和港股4 月份有望有惊无险地维持反弹时间窗口。
  四、投资策略：以长打短、防守反击。长期布局真价值、大智若愚者的机遇4.1、短期投资策略：聚焦基本面而低买，应对曲折的反弹不要追高，短期"博反弹"是勇敢者的游戏。
  反弹的进程将非常曲折，一波三折、震荡向上，政策刺激红利PK 不稳定的市场情绪1)赚钱效应变差，年初热门的科技股行情进入调整期，食品饮料医药抱团取暖2)海外可能有幺蛾子，海外疫情导致更复杂严峻的外部政治经济环境--"去中国化"的民粹逆流兴起3)反弹时间仍在，建议聚焦基本面、趁震荡逢低适度参与，掘金1 季报业绩靓丽的或聚焦政策扩大内需的发力点。
  4.2、立足长逻辑，当前是配置黄金的良机。
  4.3、立足中长期，中国A 股和港股的核心资产越跌越有价值，长钱应该越来越乐观。精选传统价值型核心资产，立足股息率为代表的估值因子买入打底仓；耐心等待新兴成长型核心资产下跌布局。

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