要点：

  现货走势涨跌互现，盘面上宽幅震荡，各地现货成交存在差异。

  市场整体的有效性正在恢复中，但海外疫情冲击消费。

  印度压榨进度进入中后期，逐步有糖厂开始停榨。

  泰国1月累计出口353.63万吨，同比增加12.4%

  一、基本面分析

  国内疫情得到控制后，严格防护的同时也已经有序开始推进复工复产，本周也有较多区域一定程度放开管控，白糖市场库存回补显现。市场成交显著放量。

  泰国干旱导致大环境预期供应出现缺口，这对国内糖价的抬升形成提振。不过国内春节消费旺季过去，淡季特征会对冲一部分预期，以及5月22日保障征税到期的利空预期，上涨空间可能受限。因此，目前短期预期仍然存在于疫情管制放开的消费恢复。

  现货逐步恢复

  现货整体稳定，涨跌互现。我们认为主要原因还是现货市场没有完全恢复，随着管制的放开，现货价格有效性将进一步加强。

  图1：广西现货走势 单位：元/吨

  资料来源：天下粮仓

  目前现货端最大的问题还是交通运输的问题，许多商家仍未报价，海外疫情爆发，使得之前有所恢复的国际航运再次受到冲击，目前的报价以执行之前的合同为主。而且，由于国内管制放松的进度不一致，各个地区的价格也不一致，货源多、成交一般的地区走低，货源少、成交活跃的地区价格走高。不同地区由于管制的因素，相对独立。运距和品牌成为现货价差的主导因素。

  盘面仍以箱体走势为主

  随着原糖价格的回调，以及海外疫情爆发，白糖期货维持盘整态势。

  图2：基差走势 单位：元/吨

  资料来源：WIND、信达期货研发中心

  由于期现报价的有效性差异，基差逐步走弱，从节后修复到节前水平。

  图3：进口糖利润空间 单位：元/吨

  资料来源：WIND、信达期货研发中心

  随着管制放松，我们认为现货报价的有效性会进一步增强。外糖回调使得进口利润的空间回落。海关数据食糖12月进口环比降幅34.91%，12月进口金额降幅33.04%，随着利润空间的下降，进口量或进一步下滑。

  图4：进口量走势图 单位：万吨

  资料来源：海关总署、信达期货研发中心

  利润空间的下滑意味着进口量的下跌，外糖回调值得关注。

  二、后市展望

  疫情得到控制是现货恢复的重要基础，管制逐步放松，使得复工复产有序推动。白糖市场库存回补现象显现体现了复工进度不错，市场成交补助放量。但白糖市场仍需要进一步恢复交易，同时，外糖整体的产量降低预期长期支撑糖价，疫情打击的消费需求可能也会逐步恢复。随着后续夏季需求启动，糖价上涨可期。

  海外疫情扩散打击消费形成系统性风险，政策面征税政策的衔接也是较大风险。建议观望为主，静待市场恢复。郑糖目前仍在箱体底部，突破箱体则转成多头思维。

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