今年一季度原油期货价格出现持续下跌走势，跌幅之大，超出市场预期。受美伊冲突发生到冲突缓解的影响，1月份油价冲高回落。2、3月份随着新冠肺炎疫情在全球的的蔓延和大爆发，国际原油需求可能受到拖累。以此同时，3月5日、6日，OPEC与俄罗斯关于原油减产协议谈判失败，没有达成新的减产协议，沙特与俄罗斯打起石油价格战，并且都声称要大幅增产。供需双弱，加速了原油价格的持续大幅下跌。

  展望未来：2季度，由于受到新冠肺炎疫情蔓延的影响，海外（尤其是欧美地区）经济下行，对于原油需求大幅下滑将会是大概率事件。供应端，沙特和俄罗斯增产并打价格战，对原油价格更是雪上加霜。原油基本面供需双弱的局面决定了原油价格即使反弹，高度也将相对有限。而从绝对价格角度看，继续下跌空间也已经不大。美国可能干预沙特打价格战，为了争取美国石油产区的选票，特朗普总统可能会进一步干预和阻止油价的持续下跌。另外，中东地区地缘局势问题，一旦爆发，也可能刺激油价短期的快速反弹。全球疫情如果逐步能够得到有效控制，也将提振油价的反弹。

  总体看：预计2季度美国WTI原油期货可能在17美元/桶-37美元/桶区间宽幅震荡运行。国内与原油期货价格可能在180元/桶-350元/桶区间宽幅震荡运行。

  一、行情回顾

  今年一季度原油期货价格出现持续下跌走势，跌幅之大，超出市场预期。受美伊冲突发生到冲突缓解的影响，1月份油价冲高回落。当地时间1月3日凌晨，三枚火箭弹落在伊拉克首都巴格达国际机场附近，爆炸造成至少8人死亡，12名伊拉克军人受伤。美国发动空袭炸死伊朗最高军事指挥官的消息，引发了人们对中东紧张局势升级和威胁原油供应的担忧。中东地缘局势动荡的风险，推动油价大幅上涨。美伊紧张关系缓和后，油价出现回落。1月下旬，中国武汉出现新冠肺炎疫情，因担心疫情影响中国经济，股市和大宗商品市场出现下跌。2、3月份随着新冠肺炎疫情在全球的的蔓延和大爆发，国际原油需求可能受到拖累。以此同时，3月5日、6日，OPEC与俄罗斯关于原油减产协议谈判失败，没有达成新的减产协议，沙特与俄罗斯打起石油价格战，并且都声称要大幅增产。供需双弱，加速了原油价格的持续大幅下跌。

  图：原油走势回顾

  二、全球原油供应端情况分析

  1、沙特计划增产

  3月6日欧佩克与俄罗斯扩大减产谈判失败，谈判失败的症结在于俄罗斯扩大减产不能救油价，反而在减产联盟以外的边际增量预期不容忽视的情况下，会进一步失去市场份额。减产联盟的决裂，竟意外达成了另外一项共识，“既然油价保不成，那就抢市场”，为此隔日的3月7日沙特迅速大幅下调官价并表示将大幅增产，双方以实际行动正式打响了原油市场的新一轮价格战。

  欧佩克秘书处直接获取的各成员国官方数据显示，2020年2月份沙特阿拉伯原油日产量978.4万桶，比1月份日均增加3.6万桶；阿尔及利亚原油日产量100.9万桶，减少2000桶；阿联酋原油日产量稳定在299万桶。伊拉克原油日产量450万桶，增加3万桶；科威特原油日产量266.5万桶，增加5000桶。委内瑞拉原油产量86.5万桶，减少1.7万桶。尼日利亚原油日产量174.2万桶，增加4000桶；赤道几内亚原油日产量12.6万桶，减少4000桶。安哥拉原油日产量138.7万桶，减少2.7万桶。

  图：OPEC原油产量变化

  5月份装船的中东原油报价大幅下跌，沙特阿拉伯和阿联酋宣布将从4月份开始大幅度提高原油产量，增加面向亚洲市场的低价原油供应，并宣称5月份继续增加原油产量。沙特能源部表示，该国计划从5月份起将原油每日出口量提升至1000万桶以上，同时减少发电方面的原油消耗。沙特阿美石油公司公布，该公司生产和勘探使每桶成本增加2.80美元。但是该公司对每桶30美元的油价很安心，能够承受长期非常低的油价。周一沙特阿拉伯国家石油公司沙特阿美重申，可能会在4月计划增产后，5月份继续维持4月份的产量水平，以在全球石油市场占据更大份额。

  图：沙特原油产量

  俄罗斯财政部表示，该国可以在6-10年内经受住每桶25-30美元区间油价冲击，如果低油价持续，俄罗斯可能动用国家财富基金以确保宏观经济稳定。截至3月1日，该基金持有超过1500亿美元，相当于俄罗斯国内生产总值的9.2%。

  图：俄罗斯、加拿大原油产量

  2、美国原油产量居高不下

  截止3月13日当周，美国原油日均产量1310万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加100.0万桶；截止3月13日的四周，美国原油日均产量1305万桶，比去年同期高8.1%。美国从2014年以来，产量由800多万桶/天，今年已经增加至1310万桶/天，增幅超过50%。美国作为发达国家，原油需求量峰值出现在2004-2005年，目前美国原油需求比较稳定。而美国产量快速增长，美国原油净进口量也快速下降，美国将有望从原油净进口国转变为净出口国。这对全球原油供需格局是非常重大的影响。今年油价大幅下跌，虽然对页岩油企业造成很大不利影响，但是美国原油产量并没有出现明显下降。美国页岩油平均开采成本大概42美元/桶，目前价格，美国大部分页岩油产区已经处于亏损状态。

  图：美国原油产量

  美国在线石油钻井平台继续增加。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止3月13日的一周，美国在线钻探油井数量683座，比前周增加1座。国能源信息署数据显示，截止2020年3月13日当周，美国原油库存量4.53737亿桶，比前一周增长195万桶；美国汽油库存总量2.40819亿桶，比前一周下降618万桶；馏分油库存量为1.2512亿桶，比前一周下降294万桶。原油库存比去年同期高3.2%；比过去五年同期低3%；汽油库存比去年同期低0.3%；接近过去五年同期水平。

  图：美国原油库存量

  图：美国原油钻井数

  三、全球原油需求端情况分析

  1、新冠肺炎疫情全球蔓延，导致原油需求大幅减少

  由于新冠肺炎疫情全球蔓延，海外多个国家已经出现大爆发的情形，许多国家开始出现封城封国的行为，将导致交通通行大幅减少，从而降低对原油的需求。为了防控疫情，中国2月份停工停产、减少出行，2月PMI指数大幅下滑。欧美随着疫情的日益严重，预计3-4月份，欧美经济也将受到严重拖累。

  受到公共卫生事件影响，国际能源署对2020年全球石油日均需求预测下调了110万桶，为2009年以来全球石油日需求首次低于上年同期水平。预计2020年全球石油日均需求比去年同期低9万桶，而上次报告估测2020年全球日均需求增长82.5万桶。国际能源署估计，2020年第一季度，中国石油(601857,股吧)日均需求比去年同期低180万桶，全球石油日均需求比去年同期低250万桶。预计2020年下半年石油需求将接近正常。

  图：中国PMI走势

  2、美国打算增加石油储备，同时可能干预石油价格战

  特朗普当局表示，它可能会干预沙特阿拉伯和俄罗斯之间的石油价格战，包括动用外交关系施压沙特减产，以及威胁制裁俄罗斯。美国能源部正式请求购买至多3000万桶战略石油储备，以帮助缓解低油价对美国生产商的冲击。当前美国石油战略储备有6.35亿桶，石油战略储备能力有7.135亿桶。

  3、全球央行积极救市

  为应对疫情对全球经济和全球石油需求造成的损失，全球一些央行推出各种经济刺激政策，中国央行周五宣布自3月16日起定向降准，日本央行也宣布将向金融机构提供充足的流动性，印尼紧急刺激计划，欧盟将允许成员国充分灵活地制定财政规则以支持经济。有报道说，特朗普周五在白宫玫瑰园发表讲话时表示，宣布国家紧急状态将为各州、地方和领土提供至多500亿美元的财政援助，他还呼吁美国各州立即建立紧急行动中心，并且全国各家医院都要启动应急准备计划。此外，特朗普指示美国能源部长为美国战略石油储备购买“大量”石油。

  四、原油未来行情展望

  展望未来：2季度，由于受到新冠肺炎疫情蔓延的影响，海外（尤其是欧美地区）经济下行，对于原油需求大幅下滑将会是大概率事件。供应端，沙特和俄罗斯增产并打价格战，对原油价格更是雪上加霜。原油基本面供需双弱的局面决定了原油价格即使反弹，高度也将相对有限。而从绝对价格角度看，继续下跌空间也已经不大。美国可能干预沙特打价格战，为了争取美国石油产区的选票，特朗普总统可能会进一步干预和阻止油价的持续下跌。另外，中东地区地缘局势问题，一旦爆发，也可能刺激油价短期的快速反弹。全球疫情如果逐步能够得到有效控制，也将提振油价的反弹。

  总体看：预计二季度美国WTI原油期货可能在17美元/桶-37美元/桶区间宽幅震荡运行。国内与原油期货价格可能在180元/桶-350元/桶区间宽幅震荡运行。